終止收購參股公司后，維信諾苦等「止血」

10月30日晚間，維信諾發布三季度報告。今年前三季度維信諾錄得營業收入60.51億元，同比增長3.5%；歸屬于上市公司股東的凈虧損為16.23億元，同比減虧1.74億元。

單看三季度，維信諾實現營業收入19.3億元，同比微增0.85%，歸屬于上市公司股東的凈虧損為5.61億元，比去年三季度少虧近6000萬元。

盡管維信諾前三季度實現了同比小幅減虧，但與行業總體狀況相比，差距仍然較大。前三季度，“面板雙雄”京東方、華星光電母公司TCL科技歸母凈利潤同比分別增長39.03%、99.75%；另一家行業頭部公司深天馬前三季度歸母凈利潤增長了166.25%。行業整體回暖下，頭部公司均實現了盈利，且凈利潤保持了較高的增速。

此前，深圳證券交易所上市審核中心因維信諾撤回相關申請，終止對維信諾發行股份購買資產并募集配套資金申請的審核。這宣判了維信諾持續近3年的資產重組“闖關”失敗。

當前，維信諾的基本面并不樂觀，已經多年未能實現盈利，重大資產重組事項的終止既能減輕資金壓力，又有利于公司管理層把精力聚焦到現有管線的盈利上來，對投資者來說未必是“壞事”。

從三季報的表現看，維信諾扭虧為盈尚需時日。

01

重大資產重組終“喊停”

早在2022年底，維信諾就發布了重大資產重組預案，計劃收購合肥維信諾科技有限公司（簡稱“合肥維信諾”）40.91%的股權，如果順利完成收購，維信諾將成為合肥維信諾第一大股東。

此前，維信諾在合肥維信諾中的股權比例為18.18%，排在三家合肥國資公司之后。

合肥維信諾的核心資產是一條第6代柔性AMOLED生產線，如果并購成功，維信諾對合肥維信諾在財務上的話語權會更高，但在實踐層面變化可能并不大。

由于顯示面板是重資產行業，企業與地方國資（主體通常為地方國企）成立合資公司建設產線，待產線建成投產后，地方國資再擇機退出，從而實現“面板企業融資+地方政府招商引資”的雙贏，這也是面板行業的通行做法。

在上述模式下，地方國資一般會保持財務投資者的身份，不對企業的具體經營過多干預，因此合肥維信諾的實際操盤者主要就是維信諾。

過往，京東方、TCL華星等行業巨頭利用地方國資迅速擴大產能，并占有更多市場份額，屢試不爽。維信諾卻不太走運，卡在了最后的并購環節。

維信諾收購失敗的原因有二：一是合肥維信諾尚未形成穩定的“造血”能力且存在大額的固定資產折舊，并表后將對上市公司形成拖累，從而一定程度上損害上市公司股東的利益；二是維信諾自身財務狀況不佳，維信諾已經多年巨虧，賬上現金也不充裕，“消化”合肥維信諾虧損的能力不強。

基于此，深圳交易所審核頗為謹慎，維信諾草案提出后，在審核環節卡了將近3年，始終未能拿到批文，交易所的態度可見一斑。

所以，表面是維信諾撤回了申請文件，實際是交易方案難以通過審核，不得不終止交易。

02

“長跑”還需“厚血條”

維信諾深耕OLED技術20多年，榮耀、小米、OPPO、vivo、華米、中興、努比亞、摩托羅拉、谷歌等頭部智能手機品牌都是其客戶。

CINNO Research統計數據顯示，今年第三季度，維信諾AMOLED智能手機面板出貨量同比增長16.7%，市場份額同比上升0.5個百分點至12.7%；維信諾柔性AMOLED智能手機面板出貨量同比增長16.2%，環比增長54.2%，市場份額為13.7%。

在OLED領域，除了出貨量大幅領先的三星顯示外，京東方、LG Display、TCL華星均在爭奪市場，且在持續擴張產能。

以京東方為例，該公司目前已在鄂爾多斯、成都、綿陽、重慶、福州等地建成投產多個OLED產線，同時正在成都建設國內首條第8.6代AMOLED生產線。

維信諾方面，除了控股昆山、固安兩條產線外，參股合肥維信諾一條6代OLED生產線。去年8月，維信諾公告稱公司正在參與建設一條新的第8.6代柔性有源矩陣有機發光顯示器件生產線，從事中尺寸AMOLED相關產品的研發、生產和銷售。這條產線由維信諾參股公司合肥國顯科技有限公司運營，今年8月已經實現主廠房封頂。維信諾是合肥國顯第三大股東，股權比例為20%。

顯示行業更新迭代快、前期建設投入高、回報周期長，這就需要非常強的資金實力。而與其他巨頭相比，“缺錢”是維信諾的最大短板，也是維信諾資產重組事項終止的底層原因。

目前OLED顯示仍處于持續迭代發展、搶占市場的階段，企業仍需要持續擴大投資。增發等股權融資的方式走不通的話，維信諾只能繼續以債務擴張的方式融資，但是維信諾舉債的空間也不大了。

近年來，維信諾的資產負債率持續攀升，到今年三季度末，維信諾資產負債率達到84.36%，分別比京東方、TCL科技、深天馬高31.93、16.78、22.9個百分點，大幅領先行業。

三季度末，維信諾賬上現金（含交易性金融資產）為73.45億元，僅為京東方和TCL科技兩大巨頭的零頭。

不擴張有“掉隊”之憂；擴張增加財務成本，債務風險上升。維信諾已經連續19個季度虧損了，現在太需要盈利了。

文章內容和觀點僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，決策需謹慎。

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