剛性需求推動逆周期成長！汾酒業(yè)績雙增，全國化2.0戰(zhàn)略進入收獲期

10月30日晚間，山西汾酒披露了2025年前三季度業(yè)績報告，在白酒行業(yè)深度調(diào)整的大背景下，公司不僅實現(xiàn)了逆周期成長，還先于行業(yè)積蓄增長動能。

數(shù)據(jù)顯示，山西汾酒第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入89.60億元，同比增長4.05%；前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入329.24億元，同比增長5.00%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為114.05億元，同比增長0.48%。

縱觀2025年前三季度，在部分上市酒企甚至出現(xiàn)負(fù)增長的情況下，山西汾酒依然保持了正增長勢頭，不僅進一步鞏固了行業(yè)前三的地位，更持續(xù)擴大自身的領(lǐng)先優(yōu)勢，從而鑄就了“逆周期生長”行業(yè)奇景。在這難能可貴的成績背后，得益于公司在戰(zhàn)略定力、品牌韌性與運營內(nèi)力方面的扎實功底。

國投證券在研報中表示，行業(yè)承壓環(huán)境下，山西汾酒仍保持穩(wěn)健業(yè)績，核心競爭力明顯。展望未來，隨著白酒行業(yè)需求逐步回暖，公司業(yè)績有望實現(xiàn)新一輪增長。

汾酒系列產(chǎn)品已成“壓艙石”，剛性需求推動自然增長

在行業(yè)周期性波動中，山西汾酒以戰(zhàn)略的確定性來應(yīng)對未來的不確定性，讓企業(yè)自己走出彷徨并盡可能地做出正確的選擇，不僅在營收業(yè)績上逆風(fēng)增長，也在推動自身經(jīng)營發(fā)展的過程中，從“逆周期增長”向“可持續(xù)發(fā)展”轉(zhuǎn)型。

在行業(yè)調(diào)整周期階段，龍頭企業(yè)不僅要為眼下發(fā)展籌謀，更要為能走多高多遠(yuǎn)多好而思慮，這是所有企業(yè)穿越周期的必然要求——埋頭走路，還得抬頭看路，并為行業(yè)指引方向。

在2024年12月汾酒全球經(jīng)銷商大會上，山西汾酒即強調(diào)：“2025年，汾酒最重要的一條營銷政策是，穩(wěn)健壓倒一切。”這體現(xiàn)出管理層對行業(yè)周期變化的深刻洞察與戰(zhàn)略定力。

眾所周知，所有企業(yè)的輝煌成就，都離不開核心產(chǎn)品矩陣的鼎力支持。從行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)到新興崛起力量再到穿越周期增長，無數(shù)鮮活案例共同見證，核心產(chǎn)品矩陣不僅是企業(yè)“突破市場壁壘、實現(xiàn)盈利目標(biāo)、積累競爭優(yōu)勢”的關(guān)鍵所在，更是在激烈的市場競爭中脫穎而出、實現(xiàn)持續(xù)增長的“核心引擎”。

正如快消行業(yè)分析師康定平所言，從全球經(jīng)驗來看，單一產(chǎn)品也許可以穿越周期，但絕不可能在每一個周期都是領(lǐng)跑者，只有品牌矩陣思維才能形成順利穿越周期的硬資產(chǎn)包。

以山西汾酒為例，數(shù)據(jù)顯示，2025年1～9月，作為核心主力的汾酒系列產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入321.71億元，同比增長5.54%，成為業(yè)績穩(wěn)健增長的“壓艙石”。這種增長，是在順銷情況下并由剛性需求創(chuàng)造的自然增長，顯得更有含金量。

這背后，是山西汾酒長期貫徹“抓青花、強腰部、穩(wěn)玻汾”策略，構(gòu)建起覆蓋高、中、低全價格帶的健康產(chǎn)品架構(gòu)：高端青花系列拉升品牌高度，腰部老白汾、巴拿馬系列承接大眾宴飲與商務(wù)消費，基礎(chǔ)款玻汾則鞏牢大眾消費基本盤。

這一金字塔結(jié)構(gòu)有效增強了山西汾酒在市場波動中的應(yīng)對能力，使其不依賴單一爆款，具備更強的結(jié)構(gòu)性抗風(fēng)險能力。

對此，申銀萬國在研報中認(rèn)為，山西汾酒擁有強大的品牌基礎(chǔ)，完備的產(chǎn)品矩陣，且在多個價格帶上大單品的競爭優(yōu)勢突出，在本輪行業(yè)下行周期，山西汾酒始終維持了相對良性健康的渠道狀態(tài)，因此，未來若行業(yè)重回上行周期，公司增長潛力仍大。

全國化2.0戰(zhàn)略進入收獲期，積蓄勢能迎接下一場勝利

企業(yè)長盛不衰的重要前提之一是要能夠穿越周期，做到“可持續(xù)增長”，除了要有長期的視野和戰(zhàn)略的眼光，更要打造系統(tǒng)性勢能，帶領(lǐng)企業(yè)走出混沌，迎接下一場勝利。

山西汾酒之所以能在行業(yè)整體低迷中展現(xiàn)出較強的抗周期韌性，源于其近年來持續(xù)積蓄的系統(tǒng)性勢能，其增長動能已實現(xiàn)從“點”的突破，到“線”的強化，最終匯聚為“面”的綜合競爭優(yōu)勢。

在市場拓展上，山西汾酒不僅完成了以點帶線、以線帶面、以面帶體的省外突圍，還實現(xiàn)了“點線面”協(xié)同發(fā)展、形成合力的全國化布局，從而進一步鞏固了“三分天下有其一”的行業(yè)占位。

據(jù)悉，山西汾酒全國化2.0戰(zhàn)略進入收獲期，省外市場成為增長主引擎。2025年前三季度，汾酒省外市場實現(xiàn)銷售收入218.13億元，同比大幅增長12.72%。

正如銀河證券在研報中所說，山西汾酒省內(nèi)基本盤穩(wěn)固；行業(yè)逆風(fēng)中仍在扎實推進全國化布局，其中長三角、珠三角等潛力區(qū)域保持高速增長態(tài)勢。

這背后是，2025年，山西汾酒圍繞“一輪紅日、五星燦爛、清香天下”的全國市場布局思路，在長三角、珠三角等經(jīng)濟高潛力區(qū)域增勢顯著，品牌跨區(qū)域滲透與渠道下沉策略成效顯現(xiàn)。

一個企業(yè)在十幾、幾十年的時間里持續(xù)發(fā)展，本身就是領(lǐng)導(dǎo)者能力的證明。而如果這個企業(yè)想要跨越周期，持續(xù)發(fā)展下去，那么其發(fā)展的關(guān)鍵點，就是長期主義，即絕不為短期業(yè)績增長而損害長期發(fā)展規(guī)劃，這是市場環(huán)境和競爭變化中始終如一的價值觀。

為此，在渠道層面，山西汾酒通過“汾享禮遇”等體系化舉措，構(gòu)建起終端多維激勵體系，并持續(xù)推動電商會員的精細(xì)化運營，這些舉措有力保障了渠道利潤與庫存健康，避免惡性壓貨與價格倒掛。

在白酒營銷專家蔡學(xué)飛看來，在當(dāng)前行業(yè)深度調(diào)整期，危機中也存有機會，頭部酒企可以通過主動優(yōu)化渠道庫存、強化價格管控，并積極推出低度新品擁抱年輕消費趨勢，開辟悅己消費，拓展新場景，同時加速國際化布局，這實質(zhì)上是推動行業(yè)從過去的“規(guī)模擴張”向“品牌價值”和“消費者運營”深化轉(zhuǎn)型的必然過程。

“一個好的企業(yè)能為渠道提供優(yōu)秀的產(chǎn)品和服務(wù)，而一個偉大的企業(yè)不僅能為渠道提供優(yōu)秀的產(chǎn)品和服務(wù)，還竭盡全力使渠道的生活變得更好。”康定平表示，山西汾酒致力于打造長期、穩(wěn)定、良性的廠商關(guān)系，避免追求短期業(yè)績增長，出現(xiàn)損害渠道利益的短期行為，這不僅保證了渠道利潤與庫存健康，也為短期目標(biāo)和長期發(fā)展找到了平衡法則。

歷史反復(fù)證明，優(yōu)秀的企業(yè)能夠穿越周期，更能為日后更高更遠(yuǎn)更好的發(fā)展積蓄勢能。所以，在品牌層面上，山西汾酒持續(xù)高舉高打，在高鐵、機場等高勢能場景的進行高頻品牌露出，并與鳳凰網(wǎng)聯(lián)合打造《醉美中國年》等文化IP項目，不斷強化“國酒之源、清香之祖”的品牌認(rèn)知，深度占據(jù)消費心智。

產(chǎn)品、品牌與渠道的“多輪驅(qū)動”，為山西汾酒全國化戰(zhàn)略的深化推進提供了堅實支撐，也讓山西汾酒有能力平穩(wěn)穿越周期，迎來“柳暗花明又一村”。