一記重拳！A股公募抱團瑟瑟發抖

　　兩份意見稿都是指向公募主動基金的。

　　一個是《公開募集證券投資基金業績比較基準指引（征求意見稿）》，另一個是《公開募集證券投資基金業績比較基準操作細則（征求意見稿）》。

　　之前是出臺了《行動方案》，我們稱為公募新規，當時很多人認為這個是說說而已，不會真的執行。

　　但我當時跟大家分享過，本次股市的改革，管理層的決心很大，絕對不是說說而已。

　　這不，指引和細則跟著就來了。這對A股的未來，影響巨大。

　　很多人看到消息后，就以為周五的權重股跳水是因為征求意見稿。

　　這肯定是不對的，比如，公募低配的銀行、非銀、公用事業，鋼鐵為啥也跟著跌呢？

　　周五的下跌更多是因為中美博弈和三季報都落地了，資金賣現實所致。

　　比如，白酒之前陰跌，三季報公布后，盡管業績爛得要命，結果反而漲了。

　　A股是一個博弈性很強的市場，短期的波動非常無厘頭，也十分難預測。

　　你看美股的科技巨頭，它們會主動管理市場對業績的預期。

　　它們大都會讓市場預期略低于真實業績。

　　所以，季報一公布就是利好，股價上漲。

　　咱們A股上市公司對市值管理不怎么感興趣。不過未來會慢慢改變。

　　指引和細則一旦落地，主動基金可能就要變天了。

　　指引和細則有三個方面的要求：

　　1.管理人建立健全覆蓋業績比較基準選取、披露、監測、糾偏和問責的全流程管理機制；

　　2.基金公司管理層對基準選取進行決策，并承擔主要責任；

　　3.公司內部由獨立部門負責監測基金對基準的偏離情況，約束基金經理的行為。

　　在考核上，當基金經理的業績明顯低于業績比較基準時，基金經理的績效薪酬應明顯下降。

　　而且不僅僅考核業績，如果基金實際投資于基準的收益率、波動率、資產配置、持倉分布出現較大差異，管理人需要進行解釋說明。

　　在評價評獎上，也要將業績比較基準作為評價基金的重要依據。

　　在這些條件的約束下，基金經理就很難玩風格漂移了。

　　很多投資者說：基金經理要是不能自由操作，怎么為基民創造超額收益呢？

　　這樣問問題，就顯得格局很小了。

　　過去這么多年，公募基金玩風格漂移和抱團玩得非常極致。

　　這就使得A股有如下特征：

　　1.分化非常嚴重；

　　2.抱團時暴漲，散團時暴跌；

　　3.A股整體表現差勁。

　　如果不加限制，A股連貝塔行情都沒有。

　　沒有貝塔行情，你賺的阿爾法有意義嗎？

　　比如，上輪熊市，指數都普遍跌幅在50%左右，請問，即便做出超額來，也僅僅是少虧一點，而不是賺錢。

　　再打個比方，今年經濟降速和轉型，消費萎靡。

　　時代的貝塔都沒有了，有幾個人能賺錢？

　　所以，公募新規跟反內卷是一個道理，要阻止他們惡性競爭。

　　你看今年，雖然指數都漲了不少，請問散戶賺錢的多嗎？

　　我還遇到有些讀者，在2800點買，現在都4000點了，居然還虧了。

　　雖然這有個人的原因，但站在國家的層面，如果要讓股市成為居民的財富蓄水池，就必須降低A股的波動率，讓指數走出慢牛行情。

　　居民通過耐心持有指數就能賺錢，而不是去跟機構廝殺。

　　公募抱團和風格漂移顯然是跟管理層的意愿相悖。

　　咱們看看三季度公募基金玩漂移玩得有多極端。

　　TMT持倉環比上升11.15%至39.7%；新能源環比提升2.03%至19.63%；資源品環比提升0.71%至10%。

　　消費服務倉位大幅下降5.1%至10.4%；金融地產（-3.53%）、醫療保健（-1.17%）、中游制造（-1.06%）和公用事業（-0.96%）。

　　抱團的過程，市場分化非常厲害，不少人不但沒賺錢，反而虧錢。

　　等抱團的板塊漲到高位，散戶很自覺的高位接盤。然后就是一個大幅回撤。

　　雖然牛市還在，但牛市中的大幅回撤也會讓很多人有精準割肉在階段底部。

　　反復的追漲殺跌后，牛市里的虧損進一步放大。

　　公募三季報已經公布了，值得注意的是被動基金的規模繼續大幅反超主動基金。

　　實際上，主動基金遭到凈贖回2367億份。

　　主動基金被被動基金取代是趨勢性的。

　　而新規落地后，主動基金本身也會被動化。

　　由于不能過于偏離基準，且跑輸基準后，基金經理的收入會大幅縮水，那么他們就沒有動力玩漂移了。

　　他們會變得跟國企老干部一樣，不求有功，但求無過。

　　當主動基金都被動化后，A股的貝塔行情將回歸。

　　而且是一個低波慢牛的貝塔行情。

　　有了貝塔，阿爾法才有意義。

　　貝塔越強，做阿爾法就越難。

　　最終A股就會跟成熟市場一樣，以指數行情為主。

　　抱團終歸是要瓦解的。

　　最近抱團就有點松動了。

　　但這不是新規引起的，而是市場在拉升之后必然會出現的現象。

　　新規并不會引起劇烈的波動，因為政策往往有緩沖期。

　　比如，新規發布后，隔了好幾個月才發布指引和細則。

　　現在還是征求意見稿的階段。具體方案都還沒確定，公募也不會貿然行動。

　　一方面，需要管理層把基準給完善了，然后讓引導公募去選適合自己的基準；

　　不過，公募一旦選定了基準，就不準隨意改變。

　　另一方面，年底指數會根據新的市值進行調倉。調倉后，指數成分股的分布也會變化。

　　科技的含量肯定會越來越高，這符合國家的發展方向。

　　制度上也是科技股更容易上市，傳統行業很難上市。

　　加上每年還會退市很多的傳統行業。

　　所以科技股在指數中的權重肯定越來越高。

　　現在茅臺也跌落神壇了。如果從自由流通市值來看的話，A股前十大股票的變化還是蠻大的。見下圖。

　　當然，為啥要在年底發布指引和細則呢？

　　這事也可以意淫一下。我就不方便多說了。

　　總之，我們要知道，管理層對股市的改革決心很大，而且早就有計劃，按部就班的在做。

　　比如，現在險資手里都握著很多科技股。這在以前可很難出現。

　　很多政策都在服務于大國崛起。

　　指數的慢牛會逐漸形成的。

　　去年924至今是活躍資本市場，也就是把估值和成交額拉起來。

　　現在處于向指數化慢牛過渡的緩沖期。

　　在緩沖期，我們能看到的是，滬深300和上證指數依然在走慢牛，而雙創則拔高估值，服務于科技融資。

　　如果未來雙創要走慢牛，一個最關鍵的點在于，提高科技股的質量，形成較為穩定的盈利。

　　要做到這一步，就需要國內的科技巨頭形成競爭優勢，從而帶來穩定的現金流。

　　你看現在的寧德時代、比亞迪、騰訊、阿里就有點這個意思了。