魔視智能排名第八市場份額偏弱：持續(xù)虧損現(xiàn)金流承壓，資產(chǎn)負(fù)債率偏高

《港灣商業(yè)觀察》施子夫

近期，魔視智能科技（上海）有限公司（以下簡稱，魔視智能）的港交所IPO獲受理，聯(lián)席保薦人為國泰君安國際和國信證券（香港）。

外界所熟知，智能駕駛解決方案供應(yīng)商通常會面臨多年的“失血”困境，除了受到造血問題困擾外，魔視智能還面臨高達(dá)400%的資產(chǎn)負(fù)債率以及市場份額偏低等其他經(jīng)營問題，如此種種能通過上市化解嗎？

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排名第八市場份額偏弱，虧損超7億

天眼查顯示，魔視智能成立于2015年，公司主要向汽車主機(jī)廠提供智能駕駛解決方案。

于2024年收入計(jì)，魔視智能在中國智能駕駛解決方案行業(yè)的國內(nèi)第三方解決方案提供商中排名第八，市場份額約為0.4%。公司亦是中國智能駕駛解決方案行業(yè)中少數(shù)具備跨芯片自研AI算法設(shè)計(jì)、AI模型驅(qū)動開發(fā)及自研感知能力的第三方供應(yīng)商之一，按AI模型驅(qū)動及自研感知能力產(chǎn)生的收入計(jì)，在中國智能駕駛解決方案行業(yè)國內(nèi)第三方解決方案提供商中排名第三。

市場規(guī)模方面，由于智能駕駛解決方案市場相對分散。根據(jù)灼識咨詢的資料，中國的L0至L2+智能駕駛解決方案市場從2020年的216億元快速增長至2024年的912億元，復(fù)合年增長率為43.3%，并預(yù)計(jì)將于2029年達(dá)到2281億元。按2024年收入計(jì)的十大市場參與者約占15.2%的市場份額。

顯然，排名第八市場份額僅0.4%，意味著魔視智能所面臨的競爭環(huán)境異常激烈且分散。與此同時(shí)，靠前的勁敵規(guī)模體量也都遠(yuǎn)高于公司，前三大市場主要參與者所擁有的市占率分別為8.0%、1.4%、1.4%。

憑借自研核心算法技術(shù)和平臺化架構(gòu)，魔視智能為主機(jī)廠和一級合作伙伴提供軟硬一體的L0級至L4級智能駕駛解決方案，驅(qū)動下一代智能出行，覆蓋多種新能源汽車和燃油車型。公司的產(chǎn)品組合包括Magic Drive（行車解決方案）、Magic Parking（自動泊車解決方案）和Magic Safety（主動安全解決方案），公司的智能駕駛解決方案涵蓋L0至L4級功能。

據(jù)悉，魔視智能對解決方案采用基于交易的模式。公司分別于2017年、2020年及2019年開始將公司的Magic Drive、Magic Parking及Magic Safety解決方案實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。

從2022年-2024年及2025年1-6月（以下簡稱，報(bào)告期內(nèi)），來自Magic Drive解決方案的收入分別為7106.1萬元、6981.9萬元、2.27億元和1.17億元，占當(dāng)期收入的60.3%、47.6%、63.6%和61.8%；來自Magic Parking解決方案的收入分別為1193.6萬元、1371.1萬元、8613.5萬元和5147.2萬元，占當(dāng)期收入的10.1%、9.4%、24.1%和27.3%；來自Magic Safety解決方案的收入分別為3480.0萬元、6299.7萬元、4363.2萬元和2064.7萬元，占當(dāng)期收入的29.6%、43.0%、12.2%和10.9%。

更具體來看，Magic Drive解決方案的銷量分別為33.00萬套、73.92萬套、120.63萬套和49.31萬套，Magic Parking解決方案的銷量分別為29套、1.25萬套、6.5萬套和3.88萬套，Magic Safety解決方案的銷量分別為6.64萬套、15.03萬套、8.61萬套和10.95萬套。

同一時(shí)期，Magic Drive解決方案的平均售價(jià)分別為213元/套、94元/套、188元/套和236元/套，Magic Safety解決方案的平均售價(jià)分別為524元/套、419元/套、507元/套和189元/套。2023年-2024年及2025年上半年，Magic Parking解決方案的平均售價(jià)分別為1097元/套、1326元/套和1326元/套。

受到日益增長的市場需求所推動，Magic Drive解決方案的收入及銷量均有所提升，從而也帶動公司整體收入明顯增長。

主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，報(bào)告期內(nèi)，魔視智能的收入分別為1.18億元、1.47億元、3.57億元和1.89億元，收入增長分別為19.9%、24.4%、143.5%和76.4%。

毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)，魔視智能的毛利率分別為25.6%、13.7%、14.2%及20.1%。2023年，魔視智能的毛利率同比下滑11.9個(gè)百分點(diǎn)，隨后又出現(xiàn)回升。不過不難發(fā)現(xiàn)，截至2025年6月末，魔視智能的毛利率仍不及初期時(shí)水平。

盈利能力指標(biāo)上，報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤分別為-2億元、-2.28億元、-2.33億元和-1.12億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-1.36億元、-1.66億元、-1.7億元和-8518.8萬元；期內(nèi)公司的收入增長分別為19.9%、24.4%、143.5%和76.5%，魔視智能合計(jì)虧損金額達(dá)到了7.73億元。

榮事達(dá)雙創(chuàng)大學(xué)客座教授、創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師張翔向《港灣商業(yè)觀察》指出，智能駕駛解決方案供應(yīng)商的虧損與行業(yè)技術(shù)不斷更新迭代相關(guān)。在研發(fā)技術(shù)還沒有商業(yè)化的同時(shí)，新一代技術(shù)很快又出現(xiàn)了，行業(yè)內(nèi)不得不繼續(xù)燒錢投入，導(dǎo)致很多公司的投入始終沒有回報(bào)期。第二，自動駕駛行業(yè)競爭激烈，僧多粥少，真正能拿到訂單、拿到合同的公司很少。

第三，目前行業(yè)技術(shù)也不成熟。很多用戶不愿意買單，只有少數(shù)用于愿意嘗鮮，很多場景的應(yīng)用暫時(shí)還沒有，商業(yè)模式還不成熟，還屬于試水階段。在規(guī)?；跗诘臅r(shí)候，并沒有達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。盡管又很多投入，但產(chǎn)品的銷量很少，分?jǐn)偟矫枯v車上，像研發(fā)生產(chǎn)成本，管理成本，還有營銷成本就很高，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)層面，容易導(dǎo)致賬上資金持續(xù)為負(fù)。

主要營運(yùn)數(shù)據(jù)上，報(bào)告期各期，魔視智能的智能駕駛解決方案的銷量分別為39.94萬套、90.21萬套、135.74萬套和64.15萬套，客戶數(shù)目分別為134個(gè)、142個(gè)、143個(gè)和97個(gè)，新增定點(diǎn)數(shù)目分別為22、22、28和20。

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現(xiàn)金流持續(xù)流出，資產(chǎn)負(fù)債率偏高

報(bào)告期內(nèi)，魔視智能的研發(fā)開支分別為1.28億元、1.43億元、1.6億元和8390萬元，占同期收入的108.4%、97.7%、44.9%及44.5%；一般及行政開支分別為2870萬元、2790萬元、3990萬元和2940萬元，占同期收入的24.4%、19.0%、11.2%及15.6%；銷售及分銷開支分別為1380萬元、1600萬元、1560萬元和970萬元，分別占同期收入的11.7%、10.9%、4.4%及5.1%。

由于持續(xù)虧損，疊加公司為提供解決方案、進(jìn)行研發(fā)及銷售和營銷活動以及行政管理而產(chǎn)生大額經(jīng)營開支，于往績記錄期間，魔視智能的現(xiàn)金流錄得流出的狀態(tài)。報(bào)告期各期，公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.14億元、-1.54億元、-1.39億元和-7297.0萬元。

除了現(xiàn)金流明顯承壓外，魔視智能還面臨因業(yè)務(wù)擴(kuò)張而伴隨的存貨高企、應(yīng)收賬款回收等其他經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)問題。

報(bào)告期各期末，魔視智能的存貨分別為1652.9萬元、2113.7萬元、1567.1萬元和1786.3萬元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為92天、54天、22天和20天；貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)分別為6731.6萬元、9777.1萬元、1.38億元和1.83億元，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為123天、161天、102天和122天。

截至2025年8月末，魔視智能的存貨錄得1603.8萬元，貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)增至1.83億元，貿(mào)易及其他應(yīng)付款項(xiàng)為1.6億元，銀行借款為1.51億元。

另外，從2022年末-2024年末及2025年6月末、2025年8月末，魔視智能的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為6853.2萬元、3145.6萬元、5461.2萬元、3.21億元和1.44億元。

償債能力方面，報(bào)告期各期末，公司的流動比率分別為0.4、0.2、0.2和0.4，速動比率分別為0.4、0.2、0.2和0.3。

同一時(shí)期，魔視智能資產(chǎn)總額分別為3.24億元、2.1億元、2.7億元和6.06億元，負(fù)債總額分別為7.57億元、8.7億元、11.64億元和16.11億元。經(jīng)計(jì)算公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為233.64%、414.29%、431.11%和265.84%。就最近三個(gè)完整年度來看，魔視智能的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)超出企業(yè)財(cái)務(wù)的健康水平，公司面臨“資不抵債”的情形。

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遞表前進(jìn)行D輪融資，產(chǎn)能利用率波動明顯

自2015年成立后，2017年，魔視智能即完成A輪融資，投后估值6100萬美元。隨后在2018年-2019年分別完成A1、A2輪融資。2021年魔視智能的B輪融資，投資方包括上海辰谷、海寧擎川、上海含泰、濟(jì)寧紫峰、上海數(shù)騰、嘉興鑫仍等。隨后，公司還完成B+輪、C1-C3輪、C+輪、C++輪融資。2025年5月，魔視智能的D輪融資，投資方包括陳建飛、夏新明、浙江美大等。D輪融資過后，魔視智能的投后估值為25.43億元。

此次IPO，魔視智能計(jì)劃將募集資金主要用于整合及優(yōu)化智能駕駛系統(tǒng)；前沿算法研究與創(chuàng)新；建立全球研發(fā)網(wǎng)絡(luò)、加強(qiáng)海外研發(fā)能力及提高解決方案對國際市場的適應(yīng)性；行業(yè)合作及技術(shù)交流；擴(kuò)大產(chǎn)能、技術(shù)升級及提升交付能力；深化銷售及營銷網(wǎng)絡(luò)；營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途等。

截至2025年6月末，魔視智能已在江蘇啟東建立一個(gè)生產(chǎn)基地，占地面積為2105平方米。

公司已完成在江蘇徐州的第二個(gè)生產(chǎn)工廠的建設(shè)，截至最后實(shí)際可行日期，該工廠正在進(jìn)行檢驗(yàn)及驗(yàn)收程序。程序完成后，徐州工廠預(yù)計(jì)將開始生產(chǎn)并投入運(yùn)營，預(yù)計(jì)將于2025年第四季度開始量產(chǎn)。

截至報(bào)告期各期末，魔視智能的智能駕駛解決方案的產(chǎn)能利用率分別為46.9%、19.5%、56.6%和79.7%，在2023年利用率大幅下跌后，由出現(xiàn)回升。

魔視智能表示，2023年產(chǎn)能利用率下滑主要?dú)w因于公司因業(yè)務(wù)擴(kuò)張而增加產(chǎn)能。期后產(chǎn)能利用率的增加主要由于公司解決方案的出貨量快速增長及商業(yè)化進(jìn)程加速所致。隨著公司繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施及優(yōu)化生產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)未來將維持較高水平的產(chǎn)能利用率。公司已分配全面的生產(chǎn)線資源，以支持自主研發(fā)布的智能駕駛解決方案的全流程、大規(guī)模量產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)自主可控的制造能力。

行業(yè)競爭激烈，在分散的市場中，魔視智能一邊面臨提升盈利能力的挑戰(zhàn)，一邊擴(kuò)大自身份額也亟待解決。雙重困難下，公司后續(xù)又將如何應(yīng)對？（港灣財(cái)經(jīng)出品）