黃金零售股集體大跌：政策與金價雙重施壓，機構觀點現分歧

11月3日，黃金零售板塊遭遇重挫，港股與A股相關個股同步下探。港股市場上，周大福、老鋪黃金跌幅超7%，周生生、六福集團跌逾6%，中國黃金國際、山東黃金等多股跟跌；A股方面，潮宏基觸及跌停，周大生、老鳳祥等跌幅亦超2%，板塊整體承壓明顯。

此次板塊大跌與政策面調整密切相關。11月1日，財政部、國家稅務總局聯合發布《關于黃金有關稅收政策的公告》，明確對黃金交易實施差異化稅收管理，嚴格區分投資性與非投資性用途，政策核心目標在于規范市場秩序，打擊非法交易與短期套利行為。公告具體規定，會員單位或客戶通過上海黃金交易所、上海期貨交易所交易標準黃金時，賣出方銷售標準黃金可免征增值稅；未發生實物交割出庫的，交易所免征增值稅，發生實物交割出庫則按規定適用增值稅政策。市場分析認為，這一政策可能影響黃金流通環節的成本與套利空間，引發投資者對行業短期盈利的擔憂。

國際金價的疲軟表現則構成了另一重壓力。11月3日早盤，現貨黃金價格回落至3970美元/盎司下方，單日跌幅達0.84%，進一步加劇了黃金股的下行壓力。回顧近期走勢，現貨黃金在10月曾迎來一波強勢上漲，于10月20日攀升至4381.29美元/盎司的高點，但隨后開啟回調模式，10月27日更是自月初以來首次跌破4000美元/盎司整數關口，短期回調趨勢顯著。此前11月1日的數據也顯示，受美元指數及美債收益持續走高影響，國際金價已出現下跌，國內金價同步回落至920元下方。

面對金價波動與板塊調整，機構對黃金后續走勢的判斷呈現明顯分歧。凱投宏觀（CapitalEconomics）持悲觀觀點，其分析師指出，上周金價下跌標志著下行趨勢的開啟，2025年金價上漲主要由“錯失恐懼癥”（FOMO）推動，支撐因素的上行空間已十分有限。該機構首席市場經濟學家JohnHiggins下調黃金價格預期，預計到明年年底，金價將跌至3500美元/盎司，較當前水平下跌超12%。

與之相對，多家機構雖認可短期回調風險，但堅定看好長期走勢。渣打銀行將2026年黃金均價上調16%至4488美元/盎司，認為亞洲市場強勁的零售與投資需求有望抵消美元走強帶來的拖累。瑞銀財富管理投資總監辦公室在10月27日的快評中，維持“12個月黃金上看4000美元”的判斷，其核心依據是美國財政赤字率仍高于6%，且去美元化趨勢具有不可逆性，長期將支撐金價上行。