星巴克中國“賣身”：若三年后獨立上市，估值達250億美元，就是好生意

星巴克今日宣布與博裕投資達成一筆股權交易——星巴克將其于中國市場運營的8000家星巴克門店等中國資產“裝進”雙方所成立的一家新合資公司，博裕以約40億美元代價控股持有這家合資公司至多60%股權（不計現金與債務）；星巴克則持有剩余40%股權，但星巴克仍將擁有星巴克品牌及知識產權，進而，星巴克未來能從這家合資公司獲取源源不斷的品牌授權等收入。

根據星巴克發布的公開信息，星巴克對其中國零售業務做出的整體估值是：超過130億美元。

這130億美元的總價值由三部分構成：1、向博裕出讓合資企業控股權益所得；2、星巴克在合資企業中保留的權益價值；3、未來十年，或更長時間內持續支付給星巴克的授權經營收益。

至于星巴克中國130億美元的估值，是貴，還是便宜，目前不好判斷，要看博裕接盤后，能否把星巴克中國做出更大的市場價值。根據星巴克發布的公開計劃，此筆交易過后，新成立的合資公司計劃將星巴克在中國的門店數從當下的8000家逐步拓展至20000家。

對此，也有一線市場人士對《商業觀察家》評價稱：“星巴克中國如果在未來三到五年內能實現獨立上市，且整體估值能做到250億美元，這就將是一筆非常好的交易，就像之前的百勝中國分拆獨立上市那樣的好交易。”

整體來說，博裕投資“接盤”星巴克中國，對于中國整個消費零售市場，可能也有一些啟示意義。

《商業觀察家》總結了以下三塊內容。

一、資本市場活躍度提升。

能成功達成百億級人民幣的股權交易，這樣的交易體量顯示中國資本市場日趨活躍。現制咖啡因賽道也依然有吸引力。

二、有拓展空間，但競爭激烈。

一方面，星巴克“賣身”中國業務，顯示市場競爭激烈。如果沒有競爭，且預期很賺錢，那“正常人”都不會選擇出售。

另一方面，博裕敢花大代價“接盤”，可能也是因為它看到了現制咖啡因飲品市場的成長空間，覺得這個賽道還有機會。

目前來看，星巴克的護城河是它的強勢品牌價值，與先入為主所建立起來的“第三空間”消費心智、消費習慣與高線市場的門店網絡布局。強勢的品牌則意味著背后有相當高的管理水平，可以做管理輸出，可以有基礎架構輸出。

不足的地方可能是：“歲數”大了、本土化“落地”不足，及現有的成本結構限制了其的下沉，進而在3-5線市場“跑輸”中國本土競爭者，沒能“分享”到中國下沉市場的城市化發展紅利。

博裕近期則投資了很多中高端商業，投資了很多強勢但“歲數”比較大的商業品牌。之前其收購了奢侈品商場——北京SKP約45%股權，此次接盤星巴克中國，又是一家中高端商業強勢“老牌”，看起來，博裕當下對中國的中高端商業發展、強勢消費品牌年輕化，以及中國市場的消費升級，有特別大的興趣。

三、控股型、并購型投資漸成主流。

隨著人口紅利、賽道紅利的逐步“退場”，基于巨量空白市場空間的“野蠻生長”時代機遇逐步進入到尾聲。而通過提升精細化運營水平、整合提效“存量”，而做的控股型投資、并購型投資，則漸成主流。

而這意味著深度的投后管理，投資機構會直接領導公司治理，直接參與從財務到供應鏈、數字化、組織架構、營銷、成本績效優化等工作環節與相關能力的培育提升。

那么，博裕有可能從哪些方面來提升星巴克于中國市場的經營表現？

可能會有以下四塊內容。

1、降本增效——通過降本增效提升現金流、利潤表現，并拉低消費門檻。

2、持續的品牌年輕化、本土化——已在中國經營26年時間的星巴克，或許也需要外力“導入”來扭轉一些過往慣性了。

3、市場及資源整合。通過橫向市場整合來提升連鎖、數字化、供應鏈等運營效率。通過杠桿收購增厚投資收益。

4、技術應用提升效率。比如應用AI等數字化技術來支撐更大規模的連鎖體量；來更好拓展分散的下沉市場；來讓“重”連鎖變“輕”；讓“規模發展”與“小總部化”的“協同”成為可能。

商業觀察家

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