今年股市真相：大盤站上4000點(diǎn)，為何散戶卻套在2600點(diǎn)？

交易軟件上閃爍的紅色數(shù)字格外醒目——上證指數(shù)突破4000點(diǎn)，創(chuàng)下十年新高。營業(yè)廳里老股民王師傅盯著屏幕搖頭苦笑：“指數(shù)回來了，我的錢還沒回來。”

2025年10月28日，A股迎來歷史性時刻，上證指數(shù)盤中突破4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，這是自2015年8月19日以來首次重回4000點(diǎn)之上。與指數(shù)狂歡形成鮮明對比的是，許多散戶投資者的賬戶市值仍停留在2600點(diǎn)水平。

截至2025年11月4日，上證指數(shù)今年漲幅達(dá)18.15%，深證成指上漲26.51%，創(chuàng)業(yè)板指更是大漲46.34%。指數(shù)繁榮背后是極度分化的市場結(jié)構(gòu)，銀行股與科技股輪番上漲，消費(fèi)股卻持續(xù)低迷。

銀行股的逆襲：地方債與存款的完美閉環(huán)

銀行股成為本輪牛市最意外的領(lǐng)跑者。截至2025年6月底，銀行股已經(jīng)連續(xù)10個季度上漲，銀行股指數(shù)累計(jì)漲幅超過90%。建設(shè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行四大行輪番刷新歷史新高，完全顛覆了“大笨象”的傳統(tǒng)印象。

低利率環(huán)境成為銀行股上漲的溫床。隨著存款利率進(jìn)入“1時代”，工商銀行A股股息率高達(dá)4.44%，H股股息率更達(dá)6.16%，遠(yuǎn)超十年期國債收益率。投資者開始把銀行股視為“高息固收產(chǎn)品”，險資在A股和港股橫掃銀行股，2025年以來累計(jì)加倉超過百次。

銀行股上漲背后是更深層的政策邏輯。2025年一季度，商業(yè)銀行不良率維持在1.51%，較2024年末的1.50%基本穩(wěn)定。同時，2024年下半年以來，高達(dá)12萬億元的化債方案顯著提升了銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。

地方債化解與銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善形成巧妙閉環(huán)。居民存款通過銀行體系流向地方政府債務(wù)化解，銀行資產(chǎn)質(zhì)量提升推動股價上漲，高股息率又吸引更多資金流入。這套循環(huán)設(shè)計(jì)精妙，既化解了金融風(fēng)險，又推動了指數(shù)上漲。

科技股的神話：百倍市盈率背后的國家戰(zhàn)略

科技股上演了更加瘋狂的行情。2025年前三季度，電子行業(yè)漲幅達(dá)53.51%，通信行業(yè)上漲62.61%。機(jī)器人龍頭上緯新材年內(nèi)漲幅超過10倍，AI芯片與光模塊板塊集體爆發(fā)。

科技股高估值背后是清晰的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向。國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動的意見》為AI應(yīng)用發(fā)展指明方向，中際旭創(chuàng)成為800G光模塊全球出貨量第一的企業(yè)，新易盛全球首發(fā)51.2T CPO樣機(jī)。

科技股行情由機(jī)構(gòu)資金主導(dǎo)，普通投資者參與度有限。科創(chuàng)50指數(shù)年內(nèi)上漲40.28%，創(chuàng)業(yè)板指上漲46.34%，遠(yuǎn)超上證指數(shù)漲幅。這些高估值板塊門檻較高，散戶要么不敢參與，要么通過基金間接投資。

中美科技博弈背景下，科技股上漲具有戰(zhàn)略意義。國產(chǎn)替代需求推動半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)估值提升，中微公司這樣的千億市值領(lǐng)軍企業(yè)股價上漲12%。科技股行情既體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)升級方向，也成為吸引社會資本流向創(chuàng)新領(lǐng)域的重要渠道。

消費(fèi)股的困境：資金流動的定向引導(dǎo)

消費(fèi)板塊成為本輪牛市的失意者。2025年前三季度，食品飲料行業(yè)下跌5.06%，在31個申萬一級行業(yè)中跌幅居前。消費(fèi)白馬股不但沒有上漲，反而出現(xiàn)一定回撤。

消費(fèi)股低迷與消費(fèi)市場現(xiàn)狀形成反差。盡管社會消費(fèi)品零售數(shù)據(jù)逐步恢復(fù)，但消費(fèi)板塊在資本市場表現(xiàn)乏力。這反映出資金定向流動的特征明顯，政策引導(dǎo)下的資源配置方向清晰可見。

散戶投資者在消費(fèi)股中布局較重。傳統(tǒng)消費(fèi)白馬股曾經(jīng)是散戶最愛，如今卻成為拖累收益的主要因素。當(dāng)資金集中流向銀行與科技板塊時，消費(fèi)股面臨失血壓力，導(dǎo)致指數(shù)上漲而散戶不賺錢的現(xiàn)象。

市場風(fēng)格分化達(dá)到極致。2025年前三季度，A股共有4356只股票上漲，446只股票漲幅超過100%，但同時仍有1045只股票下跌。結(jié)構(gòu)性行情意味著選對板塊才是關(guān)鍵，單純跟蹤指數(shù)已經(jīng)無法獲得良好收益。

散戶的困境：指數(shù)繁榮下的個人掙扎

普通投資者面臨前所未有的投資挑戰(zhàn)。2025年8月，A股總市值突破100萬億元，截至10月24日已達(dá)106.6萬億元，一年內(nèi)飆漲38.6萬億元。這片繁榮景象下，多數(shù)散戶卻未能分享到牛市成果。

市場專業(yè)化程度提升加劇了散戶投資難度。當(dāng)前A股日成交額一度攀升至3.48萬億元，連續(xù)40個交易日超2萬億元。機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)市場節(jié)奏，量化交易、算法策略等復(fù)雜工具進(jìn)一步拉大與普通投資者的差距。

信息不對稱問題依然突出。機(jī)構(gòu)能夠提前預(yù)判政策走向和資金流向，而散戶往往后知后覺。當(dāng)銀行股啟動時，散戶可能還沉浸在消費(fèi)股的價值投資敘事中；當(dāng)科技股狂飆時，又因高估值望而卻步。

投資理念差異導(dǎo)致操作失誤。散戶偏好短線操作追漲殺跌，而本輪牛市更需要耐心持有。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)A股市場連續(xù)四個月月線收陰后，接下來三個月平均漲幅高達(dá)8.7%。但多數(shù)散戶很難忍受這種波動。

未來展望：養(yǎng)老金入市與長期投資價值

養(yǎng)老金入市可能改變市場生態(tài)。據(jù)華西證券研報測算，目前業(yè)績基準(zhǔn)成分含銀行股且規(guī)模大于15億元的股票+混合類基金欠配銀行股1399.3億元。公募行為校準(zhǔn)有望為銀行業(yè)帶來千億增量資金。

市場風(fēng)格有望趨于均衡。華安證券指出，當(dāng)前良性調(diào)整接近尾聲，歷史復(fù)盤數(shù)據(jù)顯示，成長景氣周期行情中，由估值驅(qū)動切換至業(yè)績驅(qū)動過程中的調(diào)整時間通常較短。這意味著純粹的概念炒作可能讓位于真實(shí)的業(yè)績增長。

“慢牛”格局可能延續(xù)。與2015年“杠桿牛”不同，本輪行情由“硬科技驅(qū)動”，整體估值更為理性。中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤判斷，中國股市的“新四牛”格局初現(xiàn)：資金流入牛、科技創(chuàng)新牛、制度改革牛、消費(fèi)升級牛。

對普通投資者而言，指數(shù)化投資可能是更好選擇。優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍建議：“個人投資者往往缺乏技術(shù)能力和商業(yè)預(yù)見性去判斷哪個科技公司會成功，選擇寬基指數(shù)、行業(yè)ETF等是更好的介入方式。”

股市猶如一面鏡子，反射出中國經(jīng)濟(jì)的深層變革。指數(shù)突破4000點(diǎn)背后，是資本向國家戰(zhàn)略領(lǐng)域聚集的清晰信號。銀行股化解金融風(fēng)險，科技股引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級，消費(fèi)股等待復(fù)蘇輪回。

普通投資者需要認(rèn)識到，市場不再是你漲我漲的普漲行情，而是有取有舍的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。與其抱怨指數(shù)虛假繁榮，不如調(diào)整投資策略，把握資金流向背后的政策意圖。

未來A股可能繼續(xù)呈現(xiàn)“指數(shù)強(qiáng)、個股分化”的特征。養(yǎng)老金等長期資金入市將進(jìn)一步推動市場專業(yè)化，散戶要么提升投資能力，要么委托專業(yè)機(jī)構(gòu)。這場4000點(diǎn)之上的旅程，注定是結(jié)構(gòu)性的風(fēng)景。