12家乳企三季度財報：營收凈利雙減、增利不增收成為行業主基調

2025年已過四分之三，國內乳制品行業在消費依舊疲軟、成本高位運行、市場競爭白熱化等多重壓力下，迎來了新一輪財季的檢驗。從12家上市乳企陸續披露的財務數據可見，“營收和凈利潤雙減”或“增利不增收”已成為行業主基調。

唯一！新乳業營收、凈利潤及扣非凈利潤全面增長

在整體增長乏力的行業環境中，仍有個別企業展現出較強的經營韌性。在本次統計中的12家乳企中，新乳業是唯一一家在營收、歸母凈利潤及扣非凈利潤三項核心指標上均實現正增長的企業。總營收84.34億元，同比增長3.49%；歸母凈利潤6.23億元，同比大幅增長31.48%；扣非凈利潤6.47億元，增長27.62%。

據悉，其堅持“鮮立方戰略”，將低溫鮮奶和低溫特色酸奶作為核心重點品類。在三季度期間，低溫品類可謂是“立大功”，收入同比保持雙位數增長。而常溫品類則受到行業環境、消費習慣以及渠道結構等多方面影響增長有所承壓。

騎士乳業

同樣錄得“雙增”的還有騎士乳業，總營收9.14億元，同比增長24.01；歸母凈利潤3909.71萬元，同比增長281.30%。值得關注的是，在報告期內其發生了1506.29萬元的非經常性損失，若將這部分影響剔除其凈利潤實則高達5416萬元，但與去年同期相比也下降了9.26%，表明其主營業務可能也面臨一定的增長壓力。

事實上，在報告期內，其經營現金流為-3919.09萬元，意味著企業通過主營業務收回來的現金，少于為了維持日常運營而支付出去的現金。

伊利股份

伊利股份作為行業龍頭，在報告期內呈現出“增收不增利”的經營狀況：總營收905.64億元，同比增長1.71%；歸母凈利潤104.26億元，同比減少4.07%。但值得關注的是，其扣非凈利潤達101.03億元，同比增長18.73%。這說明伊利的主營業務盈利能力實際上在增強，凈利潤的短暫波動可能源于非經常性收益的減少。

四家乳企遭遇“雙減”，皇氏集團和天潤乳業虧損擴大

正所謂，幾家歡喜幾家愁。與前述企業形成鮮明對比的是，有四家乳企陷入了營收與凈利潤雙雙下滑的困境。其中，燕塘乳業和光明乳業雖仍保持盈利，但增長動力明顯不足：總營收分別為11.79億元和182.31億元，同比分別下降9.55%和0.99%；歸母凈利潤分別為5331萬元和8721萬元，同比降幅分別達到34.32%和25.05%。

燕塘乳業｜光明乳業

從經營活動現金流層面可見，燕塘乳業本期“銷售商品、提供勞務收到的現金”為12.38億元，較去年同期的14.26億元有所下降。而在上半年公布的財務數據中，其主力產品線普遍表現疲軟，其核心市場廣東省內及省外業務均出現雙位數下滑。

光明乳業

光明乳業同樣面臨核心產品增長動力不足的困境。從產品結構來看，其支柱業務“液態奶”實現收入101.46億元，同比下滑8.57%，是拖累整體營收表現的主因。此外，“牧業產品”收入雖規模相對較小，為7.07億元，但同比也下降12.49%，進一步加劇了整體營收壓力。從地區表現看，其大本營上海市場與外地市場雙雙下滑，分別為4.00%和3.60%，表明其在國內市場面臨全面承壓。

為了改變這種局面，光明乳業發布關于“提質增效重回報”行動方案。其中提及要聚焦主業，提升經營質量；堅持科技，發展新質生產力等。

皇氏集團

除此之外，更為嚴峻的是那些虧損擴大的乳企。其中，皇氏集團總營收13.14億元，下降12.97%；歸母凈虧損4924.47萬元，虧損幅度擴大236.02%；扣除非經常性損益后，凈虧損進一步擴大至7515.41萬元。

對此表現，皇氏集團解釋稱，主要原因為公司營業收入同比減少，導致毛利下滑，同時公司優化部分虧損業務單元，將資源集中于核心賽道，推動業務結構向“高附加值、高回報”轉型。需要注意的是，皇氏集團現狀十分危險，大部分業務增長均承壓，且扣除非經常性損益后，其已從2020年-2024年連續虧損五年。

天潤乳業

天潤乳業的情況則較為特殊。其總營收20.74億元，下降3.81%；歸母凈利潤呈現虧損1061.45萬元。然而，其扣非凈利潤卻為7654.01萬元，并實現了3.12%的增長。據財報顯示，其虧損源于非經常性損失，主要是子公司處置牛只損失3317.28萬元，對當期利潤造成重大影響。但從經常性業務來看，其核心產品表現同樣承壓：除畜牧業產品增長外，常溫乳制品、低溫乳制品收入分別同比下降4.82%、4.53%。

五家乳企增利不增收，西部牧業與莊園牧場仍未扭虧

在行業整體增速放緩的背景下，“增利不增收”成為一部分企業的共同特征。它們通過降本增效、產品結構升級、嚴控費用等方式，在營收略有收縮的情況下，實現了凈利潤的顯著提升。

三元股份｜貝因美

其中，三元股份、貝因美總營收分別為48.71億元、20.33億元，同比分別減少10.06%、2.59%；歸母凈利潤分別為2.36億元、1.06億元，同比分別增長124.84%、48.07%。從財報中可見，三元股份深化戰略改革，堅持“有利潤的收入，有現金流的利潤”的經營策略，成本優化、營銷聚焦等；而貝因美系本期成本率下降相應毛利增加，同時投資收益較上年同期增加所致。

然而，并非所有“增利不增收”的企業都已走出困境。

陽光乳業

陽光乳業總營收3.56億元，同比下降7.62%；歸母凈利潤8740萬元，同比微增2.24%。但扣非后凈利潤8748.25萬元，同比下滑2.85%，說明其利潤增長并非完全來自于主營業務的改善。從非經常性損益項目來看，主要是因為與去年同期相比本報告期處置和淘汰生物性資產等損失以及其他的支出減少。

西部牧業｜莊園牧場

西部牧業與莊園牧場這兩個“難兄難弟”雖然凈利潤在增加，但仍在虧損泥潭中掙扎。總營收分別為6.67億元、6.29億元，同比分別減少5.01%、3.10%；歸母凈虧損分別為3665.81萬元、4844.08萬元，同比分別減少11.85%、59.08%。

據悉，莊園牧場通過“規模化降本+精細化提效”增強盈利能力。一方面，降低單位固定成本；另一方面，在采購(集中招標降低飼料成本)、生產(自動化設備提升效率)、銷售(渠道優化減少中間環節) 各環節推行精益化管理，通過一系列措施使整體毛利率較去年同期顯著提升。

而西部牧業在報告期內銷售費用較上年同期下降39.33%，同時子公司花園乳業收到政府補貼款較上年同期增長103.54%，再疊加所得稅費用進一步下降，使其歸母凈利潤大幅增加。

縱觀12家乳企的三季度財報，可以清晰地看到，中國乳業正告別過去粗放式增長的時代，進入一個以質量、效率和結構性調整為核心的新發展階段。企業的業績表現不再僅僅取決于市場規模的增長，更依賴于其對成本的控制能力、產品的創新迭代、渠道的精細運營以及對非核心資產的有效管理。未來，行業分化將進一步加劇。在消費升級與理性消費并存的新常態下，唯有那些能夠快速適應變化、真正以效率和價值驅動的乳企，才能在行業的深度調整中行穩致遠。