別再緊盯AI了！未來10年，中國電力將迎來超級周期！

中國憑借全球32%的發電量（2024年達9.8萬億千瓦時）和穩定電價（0.08美元/千瓦時），成為AI時代電力供應的關鍵角色，而美國等國家因電力瓶頸陷入被動。

瑞銀最新發布的《China Energy Transition》研報，拋出了一個重磅觀點：“未來十年，中國最值得關注的投資賽道或許不是AI，而是電力。”

研報具體預測，2028到2030年，中國電力需求的年增速會達到8%，是之前市場預估4%的兩倍——這意味著國內電力行業將進入一個持續5到10年的“超級周期”。

從國家能源局最新公布的數據來看，這一趨勢已有明確印證：2025年前三季度，全國可再生能源新增裝機容量達3.1億千瓦，比去年同期增長47.7%；截至9月底，可再生能源總裝機量接近22億千瓦，占全國電力總裝機量的59.1%。

三駕馬車驅動，電力消費步入新階段

要理解“超級周期”的動力，首先得看需求端：現在的電力需求已經不是慢悠悠增長，而是出現了“剛性爆發”，背后主要靠“三駕馬車”拉動。

第一駕馬車是AI算力，這也是增長最快的領域。瑞銀測算顯示，目前AI數據中心對電力需求增長的貢獻只有0.4%，但到2028年這個比例會暴漲到2.3%，6年時間增長5倍。

華為、阿里這些科技企業還在加速研發自己的AI芯片，這會讓2028年數據中心的電力需求迎來高峰。舉個直觀的例子：一個大型數據中心一年的耗電量，和一座小縣城差不多。

第二駕馬車是新能源汽車產業鏈。瑞銀數據顯示，單是新能源汽車和數據中心這兩個領域，未來5年新增用電量的年均增速就會超過15%。

一輛新能源汽車一年的用電量，相當于3到4個普通家庭的年用電量；而新能源汽車生產環節的電力需求，未來5年每年會增長33%，充電環節的增速更是高達39%。

除此之外，電子設備、高端裝備這些需要大量電力的產業，出口也在復蘇，這部分能為電力需求增長貢獻1.4個百分點。

第三駕馬車是傳統產業升級和居民消費升級。傳統工廠里“機器換人”越來越普遍，自動化生產線比人工操作更費電；居民家里的智能家居、戶用充電樁越來越多，家庭用電負荷也在不斷增加。

國家能源局的數據顯示，2025年上半年，新興產業的用電增速已經突破20%。值得注意的是，電力需求的增長不是全國平均的——東部沿海的產業集群和數據中心集中的地方，用電增速比全國平均水平高不少，這也給當地的電力企業帶來了獨特的機會。

新舊動能轉換，構建“新能源+傳統電”的新體系

需求在快速增長，供給端也得跟上節奏。在“雙碳”目標的指引下，電力供給正在經歷大調整，形成了“新能源當主角、傳統電力保穩定”的格局。

新能源是供給端增長的核心力量。瑞銀預測，未來5年，國內新能源發電量占比會從現在的31%上升到50%以上，光伏、風電的裝機量需要翻倍。

這個預測和當前的發展情況完全吻合：2025年前三季度，全國新增風電裝機6109萬千瓦，新增太陽能發電裝機2.4億千瓦，兩者加起來的總裝機量已經突破17億千瓦。

但新能源有個“短板”——靠天吃飯，風電、光伏會受天氣影響，發電不穩定，這就催生了儲能需求。

現在“風光儲一體化”已經成了標配，也就是風力發電、太陽能發電搭配抽水蓄能或鋰電池儲能，像三峽能源、龍源電力這些有大規模新能源項目的企業，業績已經開始顯現增長潛力。

傳統火電并沒有被淘汰，而是轉型成了電力系統的“穩定器”。每當風電、光伏發電量不足時，火電就要及時補位，保障電網穩定供電。

現在火電企業都在做轉型：要么把機組升級成更高效的超超臨界機組，要么搞“煤電+儲能”的一體化項目；還有些企業配備了碳捕集技術（簡稱CCUS），既能保障供電，又能符合碳中和要求，甚至能在電力現貨市場賺到額外收益。

不過這也意味著行業會出現分化：技術先進、完成轉型的火電企業會持續受益，而技術落后的老舊電廠很可能被淘汰。

從實際發電量來看，新能源的貢獻也在不斷提升。2025年前三季度，全國可再生能源發電量達到2.89萬億千瓦時，比去年同期增長15.5%，占全國總發電量的四成左右，相當于同期工業用電量的六成——新能源正在慢慢替代傳統能源，成為電力供應的核心支柱之一。

1.2萬億特高壓破局，機遇與風險并存

有了需求和供給的雙重支撐，政策也在背后持續托底，為電力超級周期提供穩定保障。

電力行業的發展離不開政策支持，國家從規劃、資金、價格三個方面構建了完整的支持體系：

• “十四五”和“十五五”規劃明確了新能源、儲能的裝機硬指標；
• 2025年上半年，超過1000億元的專項債專門投向新能源和電網建設；
• 分時電價、容量電價這些政策也在完善，單是煤電的容量電價，就能覆蓋企業30%以上的固定成本，保障企業有穩定的盈利空間。

其中，電網升級是政策發力的關鍵。我國的新能源資源大多集中在西北、華北地區，但用電需求主要在東部沿海，這種“供需不在一個地方”的問題，一直是電力行業發展的瓶頸。

為了解決這個問題，國家電網計劃未來3年投資超過1.2萬億元，建設特高壓和智能電網。

這不僅能打通電力跨省輸送的“大動脈”，還能帶動上下游產業鏈——像特變電工的變壓器、國電南瑞的電力自動化設備，這些企業的訂單已經大幅增長，也是瑞銀研報重點推薦的領域。

當然，政策支持不代表沒有風險，有三個問題需要警惕：

• 一是新能源補貼退坡、電價政策調整可能影響企業盈利；
• 二是如果電網建設跟不上新能源裝機速度，可能會出現風電、光伏發了電卻用不了的“棄風棄光”問題，影響發電企業收益；
• 三是電力行業技術迭代快，尤其是儲能、特高壓這些領域，技術落后的企業可能會被淘汰。

瑞銀強調，這一輪電力超級周期不是短期概念炒作，而是產業基本面的根本性變革。

現在的電力，已經從過去的工業燃料，升級成了智能時代的基礎支撐，更是“新石油”轉化的原材料，正在成為新的“硬通貨”。它帶來的產業變革和投資機遇，才剛剛開始。