阿特斯已經被捧上天了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

阿特斯開始起飛了。

11月3日，阿特斯漲12.19%，全天成交36.58億元。此前3個交易日，成交量持續放大，4天累計成交130.7億元，股價漲超40%。從底部算起，股價已翻倍，接近歷史最高點。

這波上漲出現在儲能板塊持續走強的背景下，今年4月9日到11月3日，儲能指數漲了52.02%，從去年“9.24行情”算起漲幅95.16%。同期陽光電源創新高，鵬輝能源從底部翻了兩倍。

對比其他光伏企業，阿特斯的情況相對好些。今年前三季度，隆基綠能扣非凈虧損44.54億元，晶科、天合、晶澳凈利潤虧損都在20億元以上，通威股份虧了49.55億元。阿特斯凈利同比下降40.59%至11.19億元，但還維持盈利。

雖然公司靠儲能業務增長，部分對沖了光伏組件價格下跌的影響，但整體業績下滑的趨勢還是有待改變。

阿特斯儲能業務三季度繼續放量，10月30日公布的三季報顯示，今年1-9月大型儲能產品出貨5.8GWh，同比增長32%。一季度交付0.9GWh，二季度2.2GWh，環比增長超140%。三季度出貨2.7GWh，同比增長50%，環比增長22.73%，超出此前預計的2.1-2.3GWh。

從盈利能力看，儲能業務確實強于光伏主業。半年報顯示，儲能業務毛利率31.42%，比2024年末提升0.58個百分點。上半年儲能收入44.30億元，占總收入21.04%，毛利13.92億元，占總毛利52.84%，同比增長46.14%。光伏組件業務上半年收入143.62億元，毛利率只有10.25%。

截至6月30日，儲能系統在手訂單金額30億美元，按當時匯率約215億元人民幣。10月訂單繼續增加。10月1日，與黑石集團旗下Aypa Power簽約，為加拿大安大略省兩個儲能項目提供系統，總容量420兆瓦/2122兆瓦時。

10月31日拿下美國德州66兆瓦時訂單。產能上，截至2024年末，大型儲能系統年產能20GWh，預計年內擴至30GWh。

但儲能出貨增加并未阻止業績下滑，前三季度收入312.7億元，同比下降8.51%;歸母凈利潤9.89億元，同比下降49.41%。三季度單季收入102.18億元，同比下降16.38%;歸母凈利潤2.58億元，同比下降63.96%。

公司解釋是銷售單價下降導致收入減少，關稅和運費成本增加拉低了毛利率，儲能收入增長和制造成本下降只抵消了部分影響。三季度毛利率環比二季度下降近10個百分點。

行業層面，儲能市場需求在增長。《新型儲能規模化建設專項行動方案(2025-2027年)》提出，到2027年全國新型儲能裝機規模達1.8億千瓦以上。

機構分析認為，頭部電池企業滿產，電池價格上漲，供應鏈具備價格傳導能力。但這些利好因素能否真正傳導到企業利潤端，還要看競爭格局和成本控制。

阿特斯在儲能領域的表現，跟其海外布局有關。半年報顯示，境外業務收入占比82.28%，國內業務占17.72%。問題在于，國內業務37.3億元收入的毛利率是負15.14%，明顯拖累整體表現。境外業務毛利率雖高，但也面臨關稅和運費成本上升的壓力。

這種海外布局有歷史原因，2001年，加拿大籍華人瞿曉鏵在加拿大創辦阿特斯集團，后在納斯達克上市。2009年，蘇州的阿特斯陽光電力集團成立，定位全球光伏組件和儲能系統制造商。

從創辦開始，海外就是主要市場。今年上半年，公司在北美市場份額環比提升4%，同比出貨量增長15%。

光伏業務上，阿特斯選擇“利潤優先”，主動調整出貨節奏。前三季度組件出貨19.9GW，三季度出貨5.1GW。公司響應“反內卷”政策，主動限產保價，預計三季度組件出貨調整為5.0-5.3GW，全年預計25-27GW。

這種策略使上半年綜合毛利率達到12.51%，高于晶科、隆基、晶澳等企業。但從三季度業績看，這一策略并未完全奏效，收入和利潤仍大幅下滑。

今年6月底以來，國家層面出臺“反內卷”政策，六部門召開光伏產業座談會，部署規范競爭秩序。這些政策能否改善行業盈利，還要看執行效果。前三季度阿特斯經營活動凈現金流近55億元，現金流情況尚可。

從阿特斯的業績變化來看，在光伏行業整體承壓的環境下，單靠組件業務難以維持增長，儲能業務能提供一定支撐，但也無法完全對沖行業下行壓力。公司面臨的挑戰是，如何在儲能出貨增長的同時，控制好成本，改善國內業務的虧損狀況。

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