中國太保投資收益增厚業績，合規建設不容忽視

近日，五大上市險企紛紛公布2025年前3季度成績單。由于中國太保（601601. SH）一反常態，未如2024年一般發布前3季度業績預增公告，其業績表現分外引發市場關注。

總體看，中國太保整體指標經營向好，公司將此歸功于資本市場上漲和保險服務業績增長。

2025年前3季度，中國太保投資資產29747.84億元，較上年末增長8.8%。同期，受存量資產到期再投資及新增保費配置于低利率環境的影響，公司投資資產凈投資收益率同比下降0.3個百分點，為2.6%；得益于權益市場上漲，公司總投資收益率同比提升0.5個百分點，為5.2%。

2025年前3季度，中國太保實現營收3449.04億元，同比增長11.1%。其中，保險服務收入2168.94億元，同比增長3.6%。歸母凈利457億元，同比增長19.3%。扣非歸母凈利440.92億元，同比增長15.1%。

以江湖地位來說，太保壽險和太保財險原保險保費收入長期分居國內人身險公司和財險公司第三。但分業務板塊來看，太保壽險業務和太保財險業務內部經營分化明顯。

2025前3季度，太保壽險業務和太保財險業務分別實現保險服務收入639.80億元和1508.06億元，分別同比增長2.6%和3.5%。雖然公司2025年第三季度報告并未詳細列示兩者的歸母凈利指標，但就中國太保2025年上半年財報來看，太保壽險業務和太保財險業務在保險服務收入和歸母凈利方面結構失衡。

2025上半年，太保壽險和太保財險保險服務收入分別占集團總保險服務收入的29.81%和68.28%。但兩者歸母凈利表現卻背道而馳，分別占集團規模凈利的74.23%和20.56%。這或與行業特性相關，財險政策性更強，創造利潤的能力遠不及人身險。

太保壽險代理人數量減少 銀保渠道保費增速狂飆

至于太保壽險具體經營情況可以結合太保壽險發布的第三季度報告來看。2025年前3季度，太保壽險實現保險業務收入2324.38億元，同比增長10.90%；凈利潤340.80億元，同比增長10.43%。

在保費收入和凈利保持兩位數高增態勢下，需注意截至2025年前3個季度末，太保壽險綜合退保率同樣呈現上升態勢，分別為0.48%、0.80%、1.12%。

作為頭部壽險公司，太保壽險償付能力充足，符合監管規定。截至2025年第3季度末，公司核心償付能力充足率124%，較2季度末下滑12個百分點；綜合償付能力充足率197%，較2季度末綜合償付能力充足率下滑18個百分點。

此外，太保壽險投資端表現似乎還有上升空間，2025年前3季度公司累計投資收益率2.94%，累計綜合投資收益率3.29%。不及公司近3年平均投資收益率3.06%和平均綜合投資收益率4.06%水平。

據中國太保集團公布的三季度報告顯示，2025年前3季度太保壽險規模保費2638.63億元，同比增長14.2%。總體看代理渠道仍是主流，占比近7成達1843.74億元。值得一提的是，太保壽險產品結構持續優化，代理人渠道新保期繳中分紅險占比進一步提升，達58.6%。

不過值得注意的是，截至2025年前3季度，太保壽險代理人數量仍呈下降趨勢，月均保險營銷員18.1萬人，較2025上半年環比下降1.1%。

同期，太保壽險銀保渠道規模保費飆升。具體來看，公司代理人渠道規模保費增速明顯落后于銀保渠道，前者增速為2.9%，后者增速為63.3%。

2025年前3季度，太保壽險創造新業務價值153.51億元，同比增長7.7%，可比口徑下同比增長31.2%。較2025上半年增速32.3%略有放緩。以新單保費來看，太保壽險新保規模保費851.86億元，同比增長19.0%。但代理人渠道和銀保渠道新保業務分化明顯。前者新保業務同比下滑1.9%，后者新保業務同比增長52.4%。

事實上，2025年前3季度五大上市險企壽險公司新業務價值均保持了高增長，同行襯托下太保壽險稍顯遜色。其中，人保壽險新業務價值可比口徑同比增長76.6%；中國人壽新業務價值較2024年同期同比增長41.8%（經重述）；新華保險新業務價值同比增速50.8%；平安壽險及健康險業務新業務價值同比增速46.2%。

太保財險保險業務收入停滯，凈利大增

而關于太保財險相關經營信息，中國太保集團三季報披露則更為簡潔。

2025年前3季度，太保財險實現原保險保費收入1602.06億元，同比增長0.1%。從業務結構來看，公司車險業務穩健增長實現原保險保費收入804.61億元，同比增長2.9%；非車險原保險保費收入797.45億元，同比下降2.6%。非車險原保費收入下降，主要系公司主動調整業務結構，壓降高風險的個人信用保證險業務所致。

2025年前3季度，太保財險承保綜合成本率97.6%，雖然同比下降1.0個百分點，但較2025上半年末的96.3%有所抬升。

結合太保財險發布的第三季度償付能力報告顯示，2025年前3季度，太保財險累計實現保險業務收入1596.83億元，較2024年同期1596.95億元，有所停滯。同業對比看，太保財險是財險老三家中唯一保費出現下滑的險企。

同期，財險老三家中人保財險、平安財險、太保財險凈利均保實現了兩位數增長，凈利增速分別為52.01%、13.14%和48.57%，分別創造凈利潤336.29億元、155.55億元、87.67億元。

至于凈利大增原因，或主要緣于險企抓住權益市場回穩機會，獲得了對應的投資收益增厚業績。疊加新金融工具準則影響，險企將更多的權益性資產計入交易性金融資產，股價浮盈直接影響了當期利潤。

太保財險2025年前3季度累計凈資產收益率13.4%，累計總資產收益率3.7%，兩項資產收益率指標較2024年同期有所提升。不過同期投資收益率指標表現平平。累計投資收益率2.7%，累計綜合投資收益率3.8%，較2024年同期綜合投資是收益率5.0%，差距較大。也不及近3年公司平均投資收益率為3.66%，平均綜合投資收益率為4.50%水平。

2025年前3季度，太保財險累計簽單保費1639.88億元。其中，代理渠道占比57.55%達943.78億元；直銷渠道占比27.24%達446.65億元。

太保財險償付能力方面充足，符合監管要求。截至2025年前3季度公司核心償付能力充足率198.9%，綜合償付能力充足率242.1%，均較2025上半年末小幅增長。

人事變動下年內罰單超千萬

近年，險企高管變動頻繁，頭部險企亦如此。除了一些高管正常退休外，部分險企是基于業績不景氣的主動換防，也有業務調整導致的高管更替。

10月10日，中國太保公告稱總精算師張遠瀚因工作變動辭職。據悉張遠瀚在太保精算師崗位已近13年，突然離職令市場頗為意外。而張遠瀚離職“病灶”似乎不在上述原因之列。

張遠瀚于2013年加入中國太保，出任總精算師一職。曾任公司財務負責人，還曾在子公司太保壽險、太保財險擔任董事，屬于太保核心管理層。陪伴著中國太保從總營收不到2000億元，一路飆升至4000多億元。凈利由不到百億狂飆至超460億元。

當然太保并未虧待功臣，2022年張遠瀚薪資水平超500萬元。不過2023年后受行業限薪令影響，險企高管薪資普降。2023-2024年張遠瀚薪酬分別為488.4萬元、257.4萬元。

從崗位職能來看，險企總精算師肩負風險評估、產品定價等核心職能，此崗位對從業人員有極強的專業性要求。目前太保總精算師繼任者人選尚未披露，不過公司表示張遠瀚已按照相關規定做好離任交接工作，其辭任不會影響公司正常運作。

截至目前，2025年內除中國太保總精算師張遠瀚離職外、中國太保監事會主席朱永紅、非執行董事蔡強、謝維青離職。此外，太保旗下核心產壽險公司多位高管卸任。太保壽險包括常務副總經理王光劍、副總經理葉蓬、姜亦峰在內的至少5位董監高離職；太保財險董事長顧越、審計責任人陳英杰離職。

此外，值得注意的是中國太保合規經營亟待加強。

經統計，僅太保財險一家對外披露的2025年前9個月公司各級機構收到保險監管處罰共計39次，對機構罰款1745.3萬元，對個人罰款378.3萬元，總計2123.6萬元。違規行為主要包括虛列費用、虛掛中介業務套取費用、未按照規定使用已備案的保險條款費率、跨區經營等方面。太保壽險報告期內不僅多地分支機構收地方監管局監管意見書和罰單，總公司也曾因未按照規定使用經批準或者備案的保險條款、費率，給予投保人合同約定以外的利益，報送的報告、數據不準確等原因被警告并大額罰款353萬元。時任太保壽險總公司副總經理兼財務部總經理葉蓬被警告并罰款5萬元。

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