上市公司理財“攻防戰”：加倉+風險上移

近期，上市公司閑置資金理財方面的“加倉”行為引人注目。

公開資料顯示，自10月以來，已有十余家上市公司發布委托理財計劃調整公告，上調委托理財額度或提升可投資產品風險等級。

業內人士分析指出，宏觀經濟增速放緩、市場利率持續下行及監管規范要求等多重因素影響下，上市企業短期內對理財配置的需求迫切，且風險偏好也在從“保本型”向“中低風險”的多元化策略遷移。不過整體來看，這是戰術性調整而非戰略性轉向，當前上市企業在理財配置上更關注風險與收益的平衡，“固收+”策略成為承接上市公司理財需求的主力。

理財預算頻“加倉”

自10月份以來，多家上市公司相繼發布公告，宣布上調理財額度或風險等級。

例如，千年舟（873924.NQ）發布公告稱，公司擬利用自有閑置資金購買理財產品的額度從 2億元增加至 3億元。久易股份（831006.NQ）公告也顯示，擬將自有閑置資金購買理財產品的額度從8000萬元調整增加至1.5億元。視聲智能委托理財資金從1億元提升至2億元；三美股份從20億元提升至30億元；天華新能（300390.SZ）投資額度增加了10億元；榮信文化（301231.SZ）可投資產品從低風險調升至“中低風險”。

Wind數據統計顯示，僅10月份以來就有十余家上市公司宣布提升計劃委托理財的額度或可投資產品風險等級。

從認購情況來看，根據Wind數據，11月1日至6日，上市公司新增理財產品認購金額52.66億元，其中多為結構性存款、銀行理財和證券公司理財產品。

易觀千帆證券業咨詢專家夏雨認為，上市公司上調理財資金規模與風險等級，主要是出于收益壓力與資金效率考量。夏雨指出，近半年來，制造業是發布閑置資金理財公告的核心行業，公告數量占比超60%；信息技術與電子、消費品類次之，公告數量占比為20%～30%；能源與化工及其他行業公告數量較少，占比不足10%。“制造業企業賬上閑置資金增多、主業投資機會不足，推動其追求更高收益”。夏雨指出。

中國城市專家智庫委員會常務副秘書、浙大城市學院副教授林先平認為，經濟增速放緩，企業面臨的投資機會減少，部分行業現金儲備充足但缺乏優質投資項目，促使企業將閑置資金轉向理財市場。這一現象既是應對當前市場環境的短期調整，也反映了企業資金管理理念的轉變。越來越多的上市公司開始將資金管理作為重要的利潤來源，建立專業團隊進行系統化運作，這表明企業財務管理正朝著更加精細化、專業化的方向發展。

在此背景下，疊加市場利率持續下行因素影響，上市公司理財配置風險偏好上行趨勢愈加明顯。

泰山基金發展研究院分析指出，近期，多家上市公司紛紛上調理財資金規模或風險等級，這一現象既是宏觀環境驅動下的短期應對，也反映出企業資金管理理念正經歷深遠的戰略轉變。在存款利率持續下行的背景下，傳統存款產品收益顯著走低，企業為提高資金使用效率，逐步將目光轉向收益更具吸引力的理財品種。

盤古智庫高級研究員余豐慧也強調，從宏觀環境看，市場利率持續下行，傳統存款收益較低，企業希望通過增加投資于中低風險理財產品來尋求更高的收益。這背后反映出企業在閑置資金管理上更加注重效率與回報的平衡。

與此同時，監管政策也為上市公司理財行為拓寬了空間。郵儲銀行（601658.SH）研究員婁飛鵬指出，根據金融監管部門的制度要求，企業需在年內完成對理財產品中不合理估值賬戶的整改，以全面落實《創業板股票上市規則》等相關規定。

蘇商銀行特約研究員武澤偉強調，提升理財資金規模和風險等級背后，反映了企業積極尋求資產收益最大化的財務目標。這一現象并非短暫的應激反應，而是標志著部分企業資金管理理念發生了根本性的戰略轉變，從過去極端保守的現金管理，轉向在風險可控范圍內主動進行資產配置，以實現資金長期保值增值的系統性戰略。

“這一現象既有宏觀流動性寬松下的短期應激因素，也反映出企業資金管理理念正從‘保值’向‘增值’轉變。”夏雨表示。

更關注風險與收益平衡

盡管短期“加倉”行為引人注目，但從長期數據來看，當前上市公司理財規模整體仍呈下降趨勢，配置結構也在持續優化。

Wind數據顯示，2025年7月至11月6日，570余家上市公司合計認購理財規模約2508億元，較去年同期下降45.3%，較2023年同期降幅達37.8%。從資金來源看，自籌資金用于理財的規模同比下降超過54%，降幅更為明顯。

在配置結構方面，上市公司對傳統存款類、銀行理財類低風險產品的積極性持續下降，而對基金專戶之類產品的配置意愿逆勢回升。根據Wind數據，2025年7月至11月6日，上市公司基金專戶認購基金9.5億元，同比增幅達41.6%。相比之下，存款、結構性存款、投資公司理財類產品認購金額同比降幅均超過50%，銀行理財產品認購金額同比降幅也超過20%。

此外，上市公司對證券投資的積極性也在明顯升溫。下半年以來，和順石油（603353.SH）、永吉股份（603058.SH）等多家上市公司相繼發布使用閑置自有資金進行證券投資的公告，進行股票市場、債券市場、公募基金、新股配售和申購等資產投資。

在林先平看來，上市公司的理財偏好確實在發生變化，從以往偏向保本型產品，逐步轉向中低風險的凈值型產品。

余豐慧也指出，整體趨勢顯示，企業偏好于具有流動性的中低風險產品，并且愿意承擔一定的市場波動以換取更高的收益。

不過，泰山基金發展研究院分析指出，盡管風險偏好有所抬升，但整體仍以中低風險、高流動性產品為主，理財收益率中位數維持在1.2%～2.19%區間。

在林先平看來，當前企業理財的主要趨勢是追求收益與風險的平衡。多數企業將風險容忍度控制在較低水平，通常要求本金安全，僅能接受小幅波動。風險偏好的“天花板”在于不能影響企業主營業務所需的流動資金，且不能出現重大本金虧損。

婁飛鵬進一步強調，盡管部分企業將理財額度上調，但資金用途嚴格限定于不影響正常經營的閑置資金，主業核心地位未動搖。國有企業和大型上市公司普遍維持保守策略，而部分民營資本開始嘗試含權類產品。這種分化說明行業特性、企業規模等因素仍深刻影響資金管理理念，尚未形成全市場的統一轉變。

在這種追求風險與收益平衡的需求驅動下，針對上市公司理財配置的產品策略調整趨勢也愈加凸顯。

余豐慧表示，隨著風險偏好的調整，上市企業在理財產品選擇上開始青睞那些既能提供穩定收益又能帶來一定增值潛力的產品。比如，“固收+”策略下的產品受到了廣泛歡迎。

與此同時，資管機構也在積極推進產品策略調整，以滿足上市企業配置需求，尤其在“固收+”策略方面。

夏雨分析認為，“固收+”策略無疑是當前承接上市公司理財需求的主力，各類資管機構的“固收+”策略也正加速分化。銀行理財子公司多以利率債、信用債為底倉，在“+”部分增配量化增強、非標資產、分紅機制等，兼顧穩健與流動性；券商資管則更注重權益彈性與策略靈活度，常通過可轉債、量化中性、事件驅動等策略提升收益；信托機構則依托項目資源優勢，布局“固收+另類資產”，如基礎設施債權、消費金融ABS、準REITs、不動產債權計劃等，以差異化補充收益來源。

“當前，新的備選池正擴展至黃金之類商品資產、基礎設施公募REITs、海外中短債、私募固收基金等方向，體現出機構在‘穩中求進’下的資產創新與客戶精細化經營趨勢。”夏雨補充道。

此外，不少市場業務分析人士強調，隨著利率市場化深化，預計企業將延續“核心業務+穩健理財”的雙軌策略，但也要關注“脫實向虛”的風險。

武澤偉指出，監管機構在鼓勵企業提升資金效益的同時，也強調募集資金應聚焦主業、服務實體經濟，嚴禁將理財資金用于永久性流動資金補充或償還借款。投資者應關注企業主業盈利能力與理財收益的合理性，避免過度依賴理財粉飾業績。

展望未來，泰山基金發展研究院方面認為，上市公司理財市場預計將朝著更加規范化、專業化與多元化的方向發展。在存款利率持續走低的背景下，數千億元規模的公司存款有望逐步轉向理財市場，并可能通過QDII、南向通等渠道拓展至境外資產。從根本上看，上市公司需在提升資金使用效率與堅守主業發展之間取得平衡，避免過度依賴理財收益。只有做到風險可控、主業突出、信息披露透明，理財行為才能真正服務于公司高質量成長與實體經濟需要。

（編輯：曹馳 審核：何莎莎）

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