段永平罕見(jiàn)深度訪(fǎng)談：一口氣講透投資、經(jīng)營(yíng)和AI的80條重點(diǎn)

編輯 重點(diǎn)君

這是段永平“退休”二十多年后的罕見(jiàn)公開(kāi)對(duì)話(huà)。在雪球出品的《方略》欄目中，他與雪球創(chuàng)始人方三文進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)數(shù)小時(shí)的談話(huà)。這場(chǎng)對(duì)話(huà)分享了多項(xiàng)關(guān)于投資、企業(yè)經(jīng)營(yíng)、AI和個(gè)人經(jīng)歷的深入見(jiàn)解，聚焦于核心投資理念、企業(yè)文化、如何看懂公司以及對(duì)AI浪潮的看法。

核心投資理念

1.買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司。

2.買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司這句話(huà)，能有1%的人真懂這句話(huà)就了不起，做到就更難。

3.后來(lái)直到我看了老巴的東西，就看“買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司”，我就看到那一句話(huà)，突然就明白了，這句話(huà)就夠了。

4.投資很簡(jiǎn)單，但是不容易。

5.簡(jiǎn)單就是你一定要看公司，你一定要看懂生意，你也要看懂未來(lái)的現(xiàn)金流；難是難在你很難做到這一點(diǎn)，大部分公司都不容易看懂。

6.老巴的安全邊際不是指便宜，安全邊際指的是你對(duì)公司有多懂。

7.便宜的東西可以更便宜。

8.投資永遠(yuǎn)要算你的機(jī)會(huì)成本。你要回答不了這個(gè)問(wèn)題（錢(qián)去哪里），其實(shí)討論投資都是瞎扯。

9.我是一個(gè)滿(mǎn)倉(cāng)主義者，我不買(mǎi)一個(gè)股票拿著，我心里頭就會(huì)不舒服。拿著現(xiàn)金是一件很難受的事情。

10.長(zhǎng)期持有是一個(gè)意向，我買(mǎi)的那個(gè)剎那我是打算長(zhǎng)期持有的，但是你永遠(yuǎn)要算你的機(jī)會(huì)成本。

11.決定投資不是由市盈率來(lái)決定的，是由你未來(lái)的現(xiàn)金流來(lái)決定。

12.炒股是很難賺錢(qián)的，大部分散戶(hù)在牛市和熊市都虧錢(qián)。

13.現(xiàn)在就更難了，因?yàn)楝F(xiàn)在有了量化基金，AI越來(lái)越厲害。所以炒股票確實(shí)是你一買(mǎi)它就掉，你一賣(mài)它就漲。

關(guān)于懂與不懂及犯錯(cuò)

14.懂不懂，其實(shí)是個(gè)灰色地帶。

15.如果你還天天看市場(chǎng)、天天看動(dòng)態(tài)、天天看過(guò)去怎么樣，哪怕是很大V的人，我也看見(jiàn)一天到晚在講市場(chǎng)怎么樣，他就是不懂。

16.不懂不等于不掙錢(qián)。你閉著眼睛買(mǎi)一只股票拿著，你100個(gè)人里頭，其實(shí)有50個(gè)人可以?huà)赍X(qián)，但是你要讓他重復(fù)，他就沒(méi)有那么容易。

17.不懂企業(yè)最好就是不要碰。你如果不懂投資，那就應(yīng)該買(mǎi)像伯克希爾哈撒韋這樣的公司，或者像標(biāo)普500指數(shù)這樣的。

18.抄作業(yè)它很難，因?yàn)槌鳂I(yè)你是滯后的。你不懂企業(yè)，一看阿段也買(mǎi)了，你就All In了，你的All In不就錯(cuò)了嘛。

19.20個(gè)孔我應(yīng)該還沒(méi)有。我可以數(shù)得出來(lái)，差不多，小10個(gè)孔。

20.你不滿(mǎn)意，你趕緊就跑了，它就已經(jīng)不在你孔那里了。不然邏輯上不成立。

21.犯錯(cuò)誤的概率大家其實(shí)都差不多，只是有的人不會(huì)一錯(cuò)到底。

22.我三十年下來(lái)，差別就在于少犯的那些錯(cuò)誤。

23.犯錯(cuò)誤有時(shí)候也是會(huì)掙錢(qián)的。我覺(jué)得投通用電氣是一個(gè)錯(cuò)誤，回到今天我不會(huì)買(mǎi)。

關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)

24.我有一個(gè)習(xí)慣，就是我如果遇到不合適的東西要趕緊離開(kāi)。

25.很多人說(shuō)，你去廣東將來(lái)養(yǎng)老怎么辦？我說(shuō)現(xiàn)在這年齡我養(yǎng)什么老，我得先出去看一看。

26.我并沒(méi)有因?yàn)槔娴膯?wèn)題離開(kāi)小霸王，而是因?yàn)樾湃蔚膯?wèn)題。你沒(méi)有契約，你就不可信了，就像你刮那個(gè)瓶蓋，刮出“謝”了，你還繼續(xù)刮完它嗎？

27.手機(jī)是沈煒說(shuō)服我的，是說(shuō)手機(jī)其實(shí)是個(gè)性化非常強(qiáng)的東西。

28.從功能機(jī)到智能機(jī)，功能機(jī)賣(mài)不動(dòng)了，我們差點(diǎn)都死在上面了。

29.智能機(jī)降的速度太快了，我們過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)曲線(xiàn)認(rèn)為它是慢慢降的，沒(méi)想到它一瞬間就過(guò)去了。

30.智能機(jī)轉(zhuǎn)型危機(jī)當(dāng)時(shí)我回去就說(shuō)，如果我們要倒的話(huà)，不要倒得太難看，不能讓供應(yīng)商吃虧，也不要讓員工吃虧。

31.我們公司的規(guī)矩就是這樣，不管我反不反對(duì)，CEO做的決定就是他們做的決定，結(jié)果也是他們自己來(lái)承受的。

32.我很信任他們，我覺(jué)得這點(diǎn)很重要，我也不怕他們犯錯(cuò)誤。

33.最主要的是他們干得比我好，我覺(jué)得他們比我的動(dòng)力要強(qiáng)。

34.管理救不了一家公司。諾基亞他們?cè)趹?zhàn)略上、在文化上出問(wèn)題了。

35.松下社長(zhǎng)跟我講“當(dāng)我在做一個(gè)決策的時(shí)候，我就想著松下老人站在我背后會(huì)怎么想”，我心想完蛋了。

36.你的眼睛是要看到用戶(hù)的，他們的眼睛是看倒后鏡的。

37.創(chuàng)始人離開(kāi)公司很難，不是很多人可以做到這一點(diǎn)。難在哪里？難在他不想。

38.我不覺(jué)得年齡一定是一個(gè)障礙，巴菲特90多歲了，人家做得也挺好。他就是喜歡做這件事情，他就一直在做。

關(guān)于企業(yè)文化

39.你看我們一直講本分、誠(chéng)信、用戶(hù)導(dǎo)向，我們的東西其實(shí)都很大白話(huà)的。

40.我們的愿景叫做更健康更長(zhǎng)久，不健康不長(zhǎng)久的事不做，就是很平常心的東西。

41.大三的時(shí)候我是無(wú)意中看到德魯克的一句話(huà)，叫“做對(duì)的事情和把事情做對(duì)”，對(duì)我觸動(dòng)很大。

42.你發(fā)現(xiàn)凡事只要花五秒鐘，想一下這個(gè)事情，會(huì)有一句話(huà)叫“這是不是件對(duì)的事情”。

43.人們關(guān)心的是我們做過(guò)什么，其實(shí)我們之所以成為我們，很大的原因是因?yàn)槲覀儾蛔龅哪切┦虑椤?/p>

44.我們的“不為清單”也是一條一條加上去的，不能做的事情是要通過(guò)很多血的教訓(xùn)才知道這個(gè)事不能做。

45.我們可以給你舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，我們不做代工，不是說(shuō)代工不行，只是代工對(duì)我們來(lái)講是不合適的，所以我們就停止。

46.擁有共同價(jià)值觀(guān)的人是選擇出來(lái)的。

47.文化好，最主要的就是最終它會(huì)走回正道，有一個(gè)北斗星在指引著它，它到底該干什么。

48.不是為了生意，你僅僅討論生意是很容易犯錯(cuò)誤的。

關(guān)于看公司

49.我覺(jué)得我對(duì)蘋(píng)果、騰訊、茅臺(tái)這三家公司是比較懂的。

50.我是2011年買(mǎi)的蘋(píng)果，那個(gè)時(shí)候已經(jīng)很清晰了。 我是這個(gè)行當(dāng)里頭的，我怎么會(huì)不知道。

51.我覺(jué)得蘋(píng)果他們的企業(yè)文化很好。他們非常在乎把東西做好，非常在乎用戶(hù)體驗(yàn)。

52.我就知道他們犯錯(cuò)誤了，蒂姆·庫(kù)克在這個(gè)地方犯了一個(gè)非常大的錯(cuò)誤。 我說(shuō)他們一定會(huì)出大屏，但是我們等了三年才出來(lái)。

53.十幾年前，到處在說(shuō)蘋(píng)果要出蘋(píng)果車(chē)，我說(shuō)它們絕不會(huì)有這個(gè)電動(dòng)車(chē)的。它們到底能干什么，它有沒(méi)有足夠的差異化？

54.蘋(píng)果不便宜。 AI最后落地在哪，不還是要在手機(jī)上嗎？蘋(píng)果將來(lái)再翻一倍兩倍三倍都是有可能的。

55.白酒分兩種，茅臺(tái)和其他。

56.茅臺(tái)最重要它有沒(méi)有一個(gè)文化可以維持這個(gè)東西。你的核心是茅臺(tái)的獨(dú)特的口味和它的目標(biāo)消費(fèi)者對(duì)這個(gè)獨(dú)特口味的認(rèn)同。

57.它是國(guó)營(yíng)企業(yè)，國(guó)營(yíng)企業(yè)有國(guó)營(yíng)企業(yè)的好處，這些規(guī)矩不太有人敢改，太多的人盯著。

58.茅臺(tái)2600、2700塊的時(shí)候我可想賣(mài)了，我賣(mài)了以后我買(mǎi)什么？ 賣(mài)的那些人，不是虧得更多嗎？因?yàn)槟阗I(mǎi)了別的。

59.一個(gè)股票，你要是扛不住掉50%，你就不應(yīng)該買(mǎi)。

60.A股我就只是買(mǎi)了茅臺(tái)。

61.確實(shí)覺(jué)得埃隆·馬斯克這個(gè)人厲害，尤其是SpaceX，那個(gè)太牛了，非常厲害。

62.電動(dòng)車(chē)這個(gè)生意不會(huì)太好，會(huì)很累，它差異化很小。

63.從個(gè)人的角度來(lái)講，我不是很喜歡這個(gè)人的品行。你投資實(shí)際上是在跟他做朋友，我不想跟他做朋友，哪怕給我錢(qián)我也不干。

64.我不是太理解為什么要有人形機(jī)器人，因?yàn)闄C(jī)器人是不需要人形的，是不是人形并不重要。

65.我以前也以為它高度變化，但是后來(lái)發(fā)現(xiàn)它們確實(shí)很厲害，它們的生態(tài)確實(shí)很強(qiáng)。

66.黃仁勛十多年前講的東西和今天講的東西是一樣的，他早就看到了。

67.拼多多還是風(fēng)投，但我懂得多一點(diǎn)了。財(cái)報(bào)人家賺的錢(qián)擺在那兒了。

68.我對(duì)拼多多整個(gè)文化、整個(gè)團(tuán)隊(duì)，我是信任的，但是大環(huán)境我不知道。

關(guān)于AI

69.AI肯定是個(gè)工業(yè)革命，但是泡沫總是會(huì)伴隨而來(lái)。

70.AI沒(méi)有什么了不起的，AI就是計(jì)算機(jī)應(yīng)用，它不是上了一個(gè)量級(jí)，而是上了一百個(gè)量級(jí)，一萬(wàn)個(gè)量級(jí)。它這么上，真的就改變了。

71.AI會(huì)取代多少搜索，我不知道。但是我總的來(lái)講，我覺(jué)得谷歌還是挺好的。

72.炒股票的人會(huì)很危險(xiǎn)，想通過(guò)看圖看線(xiàn)去炒股賺錢(qián)的人，你就是鐵鐵的韭菜。

73.AI收割不了我，因?yàn)槲揖筒粍?dòng)，買(mǎi)了茅臺(tái)我就拿著了。

74.我以前要看一家新公司，不容易搞懂，現(xiàn)在可容易了，這個(gè)效率太高了。

75.我覺(jué)得AI可以創(chuàng)造GDP的增量，但它也會(huì)在某些地方減員，我知道很多人的工作會(huì)出問(wèn)題。

關(guān)于個(gè)人與教育

76.我沒(méi)有什么目標(biāo)，我這人一直胸?zé)o大志，我覺(jué)得自己就是普通人，能過(guò)好小日子就挺好。

77.我就做自己喜歡做的事情，比較開(kāi)心。我是真不喜歡工作。我很少在辦公室，我要么就去打球，要么就去打球。

78.我覺(jué)得大學(xué)里最主要是學(xué)到了學(xué)習(xí)的方法，怎么去學(xué)習(xí)，建立了一個(gè)信心，碰到不懂的東西的時(shí)候，你是可以學(xué)會(huì)的。

79.父母做的所有的事情，就是為了給孩子增加安全感。反過(guò)來(lái)，降低安全感的事情就不應(yīng)該做，比如打孩子、呵斥孩子。

80.邊界的東西要告訴他，什么東西你是不能做的，我覺(jué)得這個(gè)很重要。

附雪球完整訪(fǎng)談實(shí)錄： https://mp.weixin.qq.com/s/YDxnuKVKmEOlPCu2DWg6Aw