華山論劍 | 小鵬市值反超理想背后，增程能否成為新的增長“引擎”？

作者 | 老叮當

編輯 | 李昊飛

出品 | 華山論劍V（iauto-ilife）

活久見！11月11日，小鵬汽車（XPEV.US）美股迎來強勢爆發，股價盤中大漲16%，市值攀升至249億美元，一舉超越理想、蔚來等新勢力，成為新能源板塊最亮眼的明星。

資本市場的脈搏，往往是對企業未來預期最靈敏的探測器。小鵬此次股價上漲的原因，是上周在小鵬新總部接連舉辦的2025科技日與小鵬X9超級增程技術發布會。

科技日上，那款極度擬人的最新一代“IRON”機器人無疑成為了最“出圈”的明星，它輕盈的貓步、仿生的脊椎與靈巧的雙手，瞬間點燃了公眾的想象力。

尤其是為了回應網絡上關于“機器人里可能藏了個真人”的質疑，小鵬汽車先是派CEO何小鵬拍攝一鏡到底視頻拆解機器人，接著又在第二天的發布會現場“剪開機器人的褲管”查驗機器人的內部構造，更是為小鵬贏得了超越商業范疇的贊譽。

許多人開始反思，同樣的創新發生在特斯拉等海外科技企業身上，就能收獲毫不猶豫的掌聲，為什么國人對本土企業的顛覆性探索總是充滿質疑？

可以說，小鵬的兩次自證，不僅成功為自研技術發聲，更催生出了一種油然而生的民族自豪感和認同感。

這種情緒的背后，是公眾對于中國科技力量崛起的渴望，從今年春晚因表演跳秧歌機器人而火速走紅的宇樹科技，到此次研發出可以像人一樣優雅行走機器人的小鵬汽車，小鵬通過機器人，精準地捕捉并承接了國人的期待。

當然，在2025科技日上，小鵬汽車貢獻出的科技成就并不只有機器人，它將企業定位升級成“物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司”，這是一個極具野心的宣言。它不再滿足于僅僅制造智能電動汽車，而是要成為打通數字世界與物理世界的橋梁。

支撐這一宏愿的，是其宣稱已構建完成的全棧自研物理AI體系，這個體系的“大腦”——第二代VLA（視覺-語言-動作）大模型，實現了從視覺信號到動作指令的端到端直接生成，顛覆了傳統架構，并宣稱將成為驅動汽車、Robotaxi、機器人乃至飛行汽車的統一操作系統。

為了彰顯其開放性與行業領導力，小鵬宣布將VLA向全球商業伙伴開源，并當場官宣大眾汽車成為其首發客戶，同時大眾還定點了小鵬的圖靈AI芯片，這一重磅合作無疑為小鵬的技術實力提供了強有力的背書。

緊接著，物理AI的具身智能載體矩陣悉數登場：2026年將量產并試運營的全棧自研Robotaxi，它不依賴高精地圖和激光雷達的純視覺方案，以及與高德地圖的全球生態合作，清晰地勾勒出其在無人駕駛共享出行領域的商業路徑。

而在飛行汽車領域，小鵬匯天并行推進“陸地航母”與全傾轉混電飛行汽車“A868”，前者訂單已破7000臺，后者則以500公里長航程、360公里時速和6人座艙，瞄準低空商務出行。

同時，小鵬還宣布將與敦煌市政府合作，預計2026年將在西北地區推出低空自駕旅游線路。

這一系列眼花繚亂的技術發布與明確的量產時間表，共同描繪了一幅壯麗的未來出行藍圖，它讓人們相信，小鵬所言的“物理AI”并非遙不可及的科幻概念，而是一個正在“涌現”的現實。

然而，當我們將視線從星辰大海拉回到現實世界，一個尖銳且務實的問題便浮現出來，當小鵬將如此巨大的資源和精力投入到短期內難以貢獻營收的機器人和飛行汽車上時，其核心的造車業務是否受到了影響？

這并非杞人憂天。盡管小鵬在去年通過MONA系列成功將銷量拉回安全線，并且今年累計銷量已經突破35萬，提前完成年終KPI。

但根據公開資料顯示，2025年小鵬汽車1月銷量達到30,350臺，2月30,453臺，3月33,205臺，4月35,045臺，8月37,709臺，9月41,581臺，10月達42,013輛，必須承認，對比月交付已經突破6萬的零跑汽車，小鵬在進入2025年之后，銷量增長勢頭明顯放緩。

在新能源汽車市場這個內卷到極致的修羅場，小鵬正面臨著一個極其棘手的雙重困境——

一方面，它迫切需要提升銷量，以穩固市場地位、改善財務狀況，緩解生存壓力；另一方面，它又必須堅持品牌向上，維持其在科技、智能領域的領先形象，而這一定位恰恰是其高研發投入和未來故事的根基。

如何在追求規模化銷量的同時，不稀釋掉好不容易建立起來的“科技小鵬”品牌價值，成為了擺在何小鵬面前最嚴峻的挑戰。

面對這種困境，小鵬給出的答案非常是務實，那就是擁抱增程。

在科技日后緊接著舉行的發布會上，小鵬正式推出了“鯤鵬超級增程”技術及其首款車型X9超級增程版。在外界看來，作為一個長期堅持純電路線的新勢力品牌，如今的轉向無疑是向市場現實低頭。

但實際上，何小鵬在發布會上坦陳，自己曾五次推動公司做增程，直到第五次才成功，最早在2019年就有了這個想法。他提到，團隊在海外調研時發現，許多地區因極端天氣或基礎設施薄弱，純電車的使用存在諸多不便，增程因此成為一種更具普適性的解決方案。

他強調，小鵬不是在做一個普通的增程，而是要做一個體驗更優的增程，是適用于全球市場的增程。

以搭載這套超級增程系統的小鵬X9超級增程版為例，它面向全球市場，發布之前已經經歷了800多天全球道路測試，跨越20個國家330座城市，累計里程超2000萬公里，包括瑞典北極圈冰雪路面、吐魯番70℃高溫沙漠、米蘭老城區窄路等各種路況。

產品方面，小鵬X9超級增程版搭載的63.3kWh大電池和60L大油箱，帶來了1602公里CLTC綜合續航和452公里純電續航，同時保留了800V超快充能力。

這種“大電池+大油箱”的組合，本質上是為用戶提供了最大的選擇自由度，無論是長途穿越還是日常通勤，都能游刃有余。

同時，為了最大程度保留空間實用性，小鵬研發了9合1超集成后橋，能夠將排氣系統、大油箱、后輪轉向、三排收納、雙腔空懸、DCC減震器、電驅總成、獨立懸架、傳動軸總成共9大硬件整合到一起，減少硬件空間占比，為車內留出更多空間，七人滿座仍可裝載7個24寸行李箱。

雖然在此次發布會，何小鵬沒有介紹太多產品細節，而是談小鵬對“做增程”的思考，但在公布35-37萬的預售價后，小鵬X9超級增程版依然得到了“超越預期”的訂單量。

如果說科技日上展現的星辰大海，為其贏得了資本市場的想象空間和估值溢價；那么超級增程的推出，則是為了其在現實道路上走得更穩、更遠插上的翅膀。

未來幾個月，小鵬X9超級增程版的市場表現，將成為檢驗其“務實”策略是否奏效的第一塊試金石。

它能否像MONA一樣成為新的銷量引擎，繼而賦能更多車型，為小鵬帶來更顯著的銷量增程？長遠來看，小鵬能否在追逐銷量的同時，成功守護住自己“物理AI”的科技燈塔，讓機器人和飛行汽車的故事最終不僅僅是故事，而是能夠反哺核心業務、構建起堅實護城河的真正實力？

這一切，都是未知數。微光能否最終涌現為璀璨繁星，物理AI的未來何時實現，時間終將給出答案。