雨虹出海、三棵樹零售、北新跨界 Q3財報看建涂/防水押注未來

慧正資訊，2025年第三季度財報季已落下帷幕，涂料及上下游企業(yè)交出了怎樣的成績單？慧聰涂料網梳理了十余家上市公司的三季報發(fā)現(xiàn)，在房地產市場持續(xù)調整、行業(yè)競爭日益激烈的宏觀背景下，企業(yè)間的業(yè)績分化愈發(fā)明顯。一批企業(yè)通過零售轉型、出海并購、業(yè)務結構調整實現(xiàn)了逆勢增長，而另一部分企業(yè)則仍在業(yè)績承壓與戰(zhàn)略調整的陣痛中摸索前行。

東方雨虹

多維發(fā)力筑壁壘，龍頭韌性引領回暖

10月27日，東方雨虹（002271）發(fā)布的三季報彰顯龍頭實力。前三季度實現(xiàn)營收206.01億元，歸母凈利潤8.10億元，經營活動現(xiàn)金流凈額4.16億元，同比激增184.56%；第三季度單季營收70.32億元，同比逆勢增長8.51%，實現(xiàn)階段性回暖。業(yè)務端，工程與零售渠道上半年合計創(chuàng)收114.06億元，占比84.06%，零售端通過25萬分銷網點與“玩轉鄉(xiāng)鎮(zhèn)”活動下沉市場，工程端聚焦市政基建、新能源領域降低地產依賴。產品層面，砂漿粉料業(yè)務成為第二增長極，上半年收入19.96億元，占比14.71%。國際化戰(zhàn)略加速推進，上半年海外收入5.76億元，同比增長42.16%，馬來西亞工廠完成試生產，且以1.23億美元收購智利Construmart S.A.，完善全球布局。財務健康度持續(xù)提升，應收賬款同比下降18.6%，實際控制人股權質押率降至42.86%，高風險解除。

三棵樹

零售轉型成引擎，高質量發(fā)展領跑行業(yè)

10月17日，三棵樹（603737）三季報表現(xiàn)亮眼。前三季度營收93.92億元，同比增長3%；歸母凈利潤7.44億元，同比飆升81.22%，歸母凈利率7.92%，同比提升近4個百分點，經營性現(xiàn)金流10.88億元，同比增長超18%。第三季度增速進一步加快，單季營收35.75億元，同比增長5.6%，零售業(yè)務增速超20%，毛利率環(huán)比升至33.57%，同比提升5%。核心驅動力源于零售轉型深化，“馬上住”模式全國規(guī)模化落地，美麗鄉(xiāng)村、藝術漆業(yè)務高速增長，零售占比近半，以增值服務帶動中高價值產品銷售，優(yōu)化盈利結構。公司拒絕低質低價內卷，憑借綠色產品與差異化服務擴大市場份額，為行業(yè)轉型升級提供范本。

北新建材

兩翼業(yè)務破困局，涂料板塊成增長核心

北新建材（000786）三季報呈現(xiàn)“主業(yè)承壓、兩翼突圍”態(tài)勢。前三季度營收199.05億元，同比下降2.25%；歸母凈利潤25.86億元，同比下降17.77%，第三季度凈利潤同比降幅擴大至29.47%，核心石膏板業(yè)務量價齊跌成拖累。但“兩翼”業(yè)務表現(xiàn)強勁，涂料板塊成最大亮點，前三季度營收33.51億元，同比增長31.54%，凈利潤2.69億元，同比激增59.83%；防水業(yè)務同步增長，營收37.66億元，同比增長5.24%，凈利潤2.16億元，同比增長15.80%，雙業(yè)務構成抗周期“雙引擎”。涂料業(yè)務爆發(fā)得益于嘉寶莉并購整合，北新嘉寶莉上半年營收18.25億元，同比增長38.66%，凈利潤1.498億元，同比增長26.84%，“一體兩翼、全球布局”戰(zhàn)略成效顯著。

科順股份

業(yè)績持續(xù)承壓，轉型調整應對挑戰(zhàn)

科順股份（300737）三季報延續(xù)低迷。第三季度營收14.83億元，同比下降10.93%，凈利潤虧損2686.74萬元（上年同期盈利3233.11萬元）；前三季度營收47.03億元，同比下降8.43%，歸母凈利潤2008.77萬元，同比下降84.08%，歸母扣非凈虧損5774萬元。業(yè)績下滑主因是國內工程建設項目減少、需求下降，及應收款項減值準備增加。盡管經營現(xiàn)金流凈額同比增長46.03%，但仍為-8.239億元，應收賬款40.70億元，負債103.77億元，財務壓力較大。受地產下行影響，公司防水主業(yè)增長乏力，“百億計劃”落空，2020-2024年營收增速波動下滑，2025年上半年營收同比下降7.23%。目前公司推行“提質增效”策略，調整業(yè)務結構、收緊信用政策，但短期回暖難度較大。

凱倫股份

三重向好扭頹勢，戰(zhàn)略調整激活動能

凱倫股份（300715）三季報實現(xiàn)華麗轉身，前三季度營收18.18億元，同比增長0.36%；歸母凈利潤2641萬元，同比增長182.15%，成功扭虧，經營現(xiàn)金流凈額5636萬元，同比增長111.97%，呈現(xiàn)“營收穩(wěn)盤、利潤爆發(fā)、現(xiàn)金流改善”態(tài)勢。第三季度成關鍵支撐，單季營收6.7億元，同比增長13.32%，歸母凈利潤59.81萬元，同比增長101.50%，扣非虧損從3558萬元收窄至359萬元，主營業(yè)務盈利能力修復。利潤增長源于三大舉措：一是4月收購佳智彩并表，其顯示面板檢測修復業(yè)務毛利率45.35%；二是“去地產化”見效，拓展基建、光伏屋面等非房領域；三是成本管控發(fā)力，優(yōu)化生產流程、集中采購降低成本。

亞士創(chuàng)能

營收大幅下滑，行業(yè)下行疊加業(yè)務收縮承壓

亞士創(chuàng)能（603378）三季報業(yè)績慘淡。前三季度營收3.97億元，同比大降76.97%，歸母凈利潤虧損3.11億元；第三季度單季營收1.28億元，同比下降81.23%，歸母凈利潤虧損1.20億元。核心業(yè)務防水板塊受沖擊嚴重，前三季度防水卷材收入2962.48萬元，同比大降85.42%，防水涂料收入294.26萬元，同比大降92.81%，合計同比猛跌86.66%。營收下滑主因是房地產及建筑行業(yè)下行，項目開工放緩、需求下降，同時公司收縮經銷商賒銷及高風險直銷業(yè)務，進一步影響收入規(guī)模，短期面臨較大經營壓力。

三季度的數(shù)據(jù)是結果的呈現(xiàn)，更是新一輪競爭的起點。縱觀這些財報，一個清晰的共識正在形成：單純依賴傳統(tǒng)路徑與規(guī)模效應的時代已經過去。企業(yè)的戰(zhàn)略焦點正從“外部紅利”轉向“內生價值”，具體表現(xiàn)為三個維度的深耕：一是對現(xiàn)金流的極致追求，它取代營收規(guī)模，成為衡量企業(yè)健康度的新標尺；二是對客戶結構的主動重塑，降低單一依賴，開拓非房、零售與高端制造市場；三是對第二、第三增長曲線的戰(zhàn)略性投入，無論是通過出海全球化、跨領域并購，還是押注前沿新材料技術。

然而，確定性之中也伴隨著新的拷問。當出海成為共同選擇，如何實現(xiàn)真正的本土化運營而非簡單產品出口？當轉型零售與服務，如何構建與之匹配的組織能力與品牌護城河？當投入前沿科技，又如何平衡高昂的研發(fā)成本與短期盈利壓力？這些問題，將是決定下一階段排位賽的關鍵。財報是過去的總結，更是未來的序章。在不確定性成為新常態(tài)的當下，這些企業(yè)用它們的實踐告訴我們，最大的確定性，來自于自身的變革與進化。

（本文所有數(shù)據(jù)均來源于公司公開披露的2025年第三季度報告，旨在提供行業(yè)深度思考，不構成任何投資建議。）