勝宏科技，悶聲狂攬140億！

勝宏科技，交出亮眼成績(jī)單！

10月28日，勝宏科技三季報(bào)重磅發(fā)布。2025年前三季度，勝宏科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收141億元，同比增長(zhǎng)83%；凈利潤(rùn)32億元，同比猛增324%。

值得一提的是，僅2025年前三個(gè)季度，公司營(yíng)收就達(dá)到了2024年全年的1.3倍，凈利潤(rùn)更是逼近其3倍，增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。

但就在這份高光成績(jī)單背后，卻藏著一道刺眼的反差：

2025年第三季度，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)78.95%，凈利潤(rùn)同比增幅也高達(dá)260.52%，可凈利潤(rùn)環(huán)比卻驟降9.88%，增速明顯放緩。

一邊是翻倍狂飆的整體業(yè)績(jī)，一邊是單季度的增長(zhǎng)剎車，勝宏科技為何交出這樣一份矛盾的答卷？這一波動(dòng)背后又藏著怎樣的信號(hào)？

高階HDI：

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎

想要解鎖勝宏科技的增長(zhǎng)密碼，還得從它的業(yè)務(wù)根基說(shuō)起。

2024年，PCB（印制電路板）業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超九成，是其核心支柱。而真正點(diǎn)燃業(yè)績(jī)引擎的，是AI時(shí)代催生的高端需求。

AI場(chǎng)景下，大量算力卡需在極小空間內(nèi)集群工作，過(guò)去的單層、少層板完全無(wú)法滿足互聯(lián)需求，20層以上的HDI板成為必選項(xiàng)。

什么是HDI？

簡(jiǎn)單說(shuō)，HDI就是“線路更密的PCB”。它通過(guò)埋孔、盲孔等設(shè)計(jì)，在縮小電路板面積的同時(shí)，讓布線密度實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，廣泛應(yīng)用于AI服務(wù)器、智能手機(jī)等產(chǎn)品。

按盲孔堆疊次數(shù)，HDI分為一階到任意階，階數(shù)越高布線密度越高，技術(shù)難度也越大，而高階HDI正是AI服務(wù)器的剛需。

可難點(diǎn)在于，傳統(tǒng)HDI產(chǎn)線無(wú)法共線生產(chǎn)AI HDI產(chǎn)品，導(dǎo)致全球產(chǎn)能極度稀缺，這恰恰給了勝宏科技脫穎而出的機(jī)會(huì)。

早在2017年，勝宏科技就預(yù)判了HDI的市場(chǎng)潛力，2019年便實(shí)現(xiàn)HDI一期投產(chǎn)。

勝宏科技，是全球首批實(shí)現(xiàn)6階24層HDI大規(guī)模生產(chǎn)，以及8階28層HDI與16層任意互聯(lián)HDI技術(shù)能力的企業(yè)，實(shí)力肉眼可見。

2024年，公司憑借這一優(yōu)勢(shì)，直接拿下AI算力卡、交換機(jī)領(lǐng)域的全球市占率第一。

技術(shù)落地，轉(zhuǎn)化為公司的盈利底氣：2025年，勝宏科技高端HDI產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量出貨，推動(dòng)前三季度毛利率飆升至35.85%，較去年同期提升14個(gè)百分點(diǎn)。

憑借硬核技術(shù)實(shí)力，勝宏科技成功躋身全球頂尖供應(yīng)鏈，與英偉達(dá)、AMD、英特爾等大廠達(dá)成合作。

技術(shù)與客戶優(yōu)勢(shì)，為勝宏科技鋪就了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的快車道。而如何構(gòu)建可持續(xù)的增長(zhǎng)模式、確保業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)，將是其未來(lái)發(fā)展道路上必須破解的核心課題。

“研發(fā)+擴(kuò)產(chǎn)”：

筑牢長(zhǎng)期增長(zhǎng)根基

手握當(dāng)下優(yōu)勢(shì)，勝宏科技并未停下腳步。

深知PCB行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，技術(shù)迭代不等人，勝宏科技正加碼研發(fā)與擴(kuò)產(chǎn)，為長(zhǎng)期增長(zhǎng)筑牢根基。

研發(fā)端持續(xù)發(fā)力，為技術(shù)壁壘“添磚加瓦”。

2020至2024年，公司研發(fā)費(fèi)用從2.21億元飆升至4.5億元，研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)定在4%左右。

2024年年報(bào)顯示，公司研發(fā)項(xiàng)目中，9項(xiàng)已進(jìn)入中試階段，產(chǎn)業(yè)化落地近在咫尺。

公司在投資者互動(dòng)中明確表示，已提前邁入專有技術(shù)積累關(guān)鍵期，量產(chǎn)技術(shù)領(lǐng)先市場(chǎng)2-3年。這意味著，在高端PCB賽道，勝宏科技已搶占了先機(jī)。

產(chǎn)能布局方面，勝宏科技同樣動(dòng)作頻頻。

截至2024年底，公司在惠州、長(zhǎng)沙、益陽(yáng)等地的軟硬板產(chǎn)能，合計(jì)達(dá)1020萬(wàn)平方米。2025年上半年，其產(chǎn)能利用率已超90%，面對(duì)英偉達(dá)等大客戶的海量訂單，現(xiàn)有產(chǎn)能已捉襟見肘。

為此，勝宏科技果斷采取“收購(gòu)+自建”雙線策略，將目光投向貿(mào)易壁壘更低、貼近海外客戶的東南亞市場(chǎng)。

2024年，公司以2.79億元收購(gòu)泰國(guó)老牌PCB企業(yè)APCB，隨后迅速增資5億元改造低端產(chǎn)能。截至2025年9月，二期改造已順利收尾，為高端產(chǎn)品規(guī)模化量產(chǎn)鋪平道路。

與此同時(shí)，公司的自建產(chǎn)能計(jì)劃同步推進(jìn)。

2025年4月，勝宏科技砸下37.68億元，其中18.15億元投向“越南勝宏人工智能HDI項(xiàng)目”，14.02億元用于“泰國(guó)高多層印制線路板項(xiàng)目”。

項(xiàng)目建成后，勝宏科技將新增15萬(wàn)平方米高階HDI、150萬(wàn)平方米高多層PCB年產(chǎn)能，進(jìn)一步放大技術(shù)與規(guī)模雙重優(yōu)勢(shì)。

此外，公司還建成業(yè)內(nèi)首家智慧工廠，通過(guò)數(shù)字化交付底座大幅縮短生產(chǎn)周期，能夠更好滿足國(guó)際客戶的效率要求，為擴(kuò)產(chǎn)后的交付能力增添保障。

研發(fā)與擴(kuò)產(chǎn)的雙重布局，彰顯了勝宏科技搶占長(zhǎng)期市場(chǎng)的決心，但高速擴(kuò)張背后，隱憂也隨之顯現(xiàn)。

增速放緩：

高增長(zhǎng)背后的隱憂

大規(guī)模擴(kuò)張背后，風(fēng)險(xiǎn)也在悄然積聚，第三季度的業(yè)績(jī)波動(dòng)就是信號(hào)。

2025年第三季度，勝宏科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11億元，同比增速雖高達(dá)260.52%，但環(huán)比已悄然下降9.88%，增速放緩的跡象明顯。

對(duì)于這一波動(dòng)，公司在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上給出了三重核心原因：

其一，8月份因主要客戶產(chǎn)品換代，核心的HDI產(chǎn)線被迫停線1-2周，而這類高端HDI板價(jià)格是普通多層板的3倍，產(chǎn)線停擺直接拉低了當(dāng)期盈利水平。

其二，新廠房6月投產(chǎn)后，第三季度新增員工2000多人，人力成本大幅增加。

其三，新產(chǎn)品導(dǎo)入項(xiàng)目密集推進(jìn)，導(dǎo)致第三季度研發(fā)費(fèi)用同比大增360%，進(jìn)一步侵蝕了當(dāng)期利潤(rùn)。

除了業(yè)績(jī)?cè)鏊俚姆啪彛举Y金鏈也在持續(xù)緊繃。

2025年上半年，勝宏科技資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)53.77%，超過(guò)行業(yè)均值10個(gè)百分點(diǎn)。

截至2025年6月底，勝宏科技短期借款為4.54億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為10.73億元，合計(jì)15.27億元。而公司手里的貨幣資金只有11.76億元，無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)負(fù)債的覆蓋。

定增募集說(shuō)明書顯示，公司未來(lái)三年流動(dòng)資金缺口為7.2億元。

面對(duì)日益緊張的資金壓力，勝宏科技已啟動(dòng)港股上市計(jì)劃，擬募資約72億元用于支持產(chǎn)能擴(kuò)張與技術(shù)研發(fā)。

短期業(yè)績(jī)波動(dòng)尚可應(yīng)對(duì)，但現(xiàn)金流的持續(xù)緊張，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)韌性提出了更高的要求。赴港上市的推進(jìn)情況，將直接關(guān)系到勝宏科技能否在AI賽道繼續(xù)保持領(lǐng)跑姿態(tài)。

結(jié)語(yǔ)

AI浪潮之下，勝宏科技憑借高階HDI技術(shù)卡位，成為全球PCB領(lǐng)域的佼佼者，短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。但單季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙F(xiàn)金流承壓等問(wèn)題，也讓其長(zhǎng)期高增長(zhǎng)面臨考驗(yàn)。

日后，勝宏科技將會(huì)走向何方，我們拭目以待！