賽力斯港股敲鐘前的“綠鞋5秒救場戲”

11月5日，賽力斯在港交所敲鐘上市。開盤價128.9港元，較發行價131.5港元下跌近2%，盤中最低一度觸及118港元，跌幅超過9%。但最終收盤價精準拉回發行價，收在131.5港元，剛好“平盤”。

就在這張敲鐘合影廣泛流傳在各大平臺時，輿論場里的聲音也迅速升溫，賽力斯基本面強、資本看好、力挽狂瀾、深V反轉、沒有出現上市即破發的尷尬戲碼、是國內新勢力中唯一一位在港股實現體面亮相的車企，一眾向好言論頻頻發出。

有意思的是，這張照片流傳的同時，有從業者在社交平臺講了個小插曲，為確保敲鐘那一刻屏幕上不顯示破發，承銷方在尾盤幾分鐘內集中出手，通過“綠鞋機制”將股價硬拉回發行價，避免了合影時的爆綠畫面。雖然操作合規，也算不上什么行業秘密，但整個過程用這位券商從業者的話來說“太搞笑”。

為了好看的一次假裝努力，像極了汽車在內各行各業的許多神操作。有人感嘆，連IPO都能按照發布會去設計，什么時候人們能正視真實的經濟環境。明明不是個體的問題，但每個經濟參與個體都在演戲，遺憾又可怕的是，這場戲的劇終方式最終是何種形式？沒有人知道答案！

“綠鞋”秒級倒計時護盤賽力斯敲鐘

11月5日，賽力斯登陸港股，早盤跌幅一度擴大至9%，近百億港元市值隨之蒸發。這家剛剛完成18億美元募資且創下2025年港股最大汽車企業IPO紀錄的公司，在登陸首日就遇冷。明眼人都懂，今天這個資本市場的表現，和企業個體的實際發展已經無關。

按照投行人士的說法，港交所有個不成文規則，敲鐘的那一刻大屏幕必須顯示當日漲跌幅，可是賽力斯的敲鐘儀式被定在了下午。值得一體的是，上午還大盤不穩的情況，到了賽力斯董事長走上講臺時，身后的大屏幕上顯示著“平盤”。從當時的場面來看，這次登陸港股一切都很得體，沒有讓企業敲鐘那一刻出現破發的尷尬。

這場巧合不是巧合，而是比發布會計算還精準的布局，投行人士透露，在下午敲鐘儀式前，負責賽力斯承銷的機構突然開始大額買入賽力斯股票，幾秒鐘內將原本下跌的股價硬生生拉回到發行價，這么做的目的不是為了保護投資者利益，而是為了合影時背后不要出現“綠色”。

這一操作來自IPO常用的“綠鞋機制”，“綠鞋”本質上是一種價格穩定工具。投行在發行新股時，會獲準超額配售15%的股份。如果上市初期股價跌破發行價，承銷商可以用超額配售獲得的額度在市場上回購股份，用來支撐價格緩沖短期波動，保障新股發行的平穩過渡。

這項制度的初衷是穩定市場和預期，但需求變了，用法也就變了。這次賽力斯的綠鞋，并不是在全日交易中均衡介入，而是集中火力留給了最后幾分鐘，一口氣把價格拉平，讓照片上的數字不至于太難看。

更微妙的是，這場拉盤被后來不少參與者誤讀，一些基金經理和機構投資人預判，中金可能會再次上演賽力斯的拉盤戲碼，開始瘋狂押注，但結果是很多基石投資者和散戶被套牢。有了這樣的教訓，很多投資者唏噓，綠鞋機制原本是防止暴跌、保護投資者信心的緩沖器，現在卻變成了表演，只為了在拍照的那幾秒鐘能拍出一張好看的照片。難怪有資本博主在社交平臺感慨，綠鞋變成了“提鞋”。

資本該如何正確真實價值

賽力斯這次在港交所掛牌，從流程到時點都顯得格外講究。實事求是的說，這個講究既是不甘也有無奈。論業務結構，賽力斯應該是現在中國上市車企中風頭最勁的企業，但遺憾的是資本大環境波動，導致賽力斯這次掛牌帶來的變化有限，增資擴股當然不會受到實質影響，但畢竟是一次資本動作，對這家車企來說，不能讓大環境和自身的業績產生不對稱，這或許是最真實的賽力斯想法。

中國汽車不接受大環境遇冷的事實，這是大家的共識。汽車產業曾經享受過多年融資紅利，從一級市場到二級市場，都愿意為增長買單，但從2024年開始，資金流入已經明顯減弱。2025年上半年全球汽車行業披露的投資額幾乎腰斬，國內三季度公募基金重倉的汽車板塊總市值僅為1039.78億元，環比下降15.41%，同比下降20.64%，這個規模已經無法支撐此前資本驅動汽車行業的節奏。

長城汽車董事長魏建軍也多次談到汽車資本退場的話題，在行業整體進入一個更依賴經營、強調效率的階段，資金退潮之后，有些企業選擇收縮將重心拉回到汽車主業，有些企業則試圖再創造一個估值錨點，無論是機器人、低空飛行還是火箭，疊加概念的越來越多，表面上看是技術突破資本需求，實質上就是在尋找下一段能講得動的資本故事。

如此背景下，賽力斯的港股上市反而顯得克制了許多，只是在合適的窗口完成一次資本動作，但資本市場的慣性不會因為一家企業而改變。圍繞這次敲鐘，“5秒護盤”成為坊間談資，也讓外界誤判這是一場表演。實際上，需要討論的不是那幾秒鐘的股價，而是背后整個經濟不面對現實的認知。

產業開始冷靜，但資本和經濟這條大船不愿停不下來，綠鞋演戲不是最后的案例，就像汽車內卷一樣，價格戰、營銷戰，本質上背后都是不敢面對現實的一種表象。

真實比完美或許更重要

一張敲鐘照片最終是真實重要還是體面重要？這是一個問題。如果尋找現在的答案，體面重要，因為平盤的體面不會讓原本實體業務不錯的企業妄受非議。但如果問十年后甚至五十年后尋求經濟真相的答案，真實可能更重要，因為種種指向經濟疲軟的數據，找不到一張可以佐證的真實畫面還原。人們不清楚到底是數據錯了還是一張張得體的合影錯了？

試想，若干年后再回看那一天，那時的人們看到一家公司站在港交所大屏前意氣風發，卻很難理解那時的市場有多冷、融資環境有多難、投資人的信心有多脆弱。資本史如何描述今天的我們，我們的后人又該如何理解我們的行為？

賽力斯不是第一個，也不會是最后一個，但這件事之所以值得說，是因為它揭示了一種資本生態下的慣性，現實不好就想辦法演得像樣，情緒不夠就試圖把故事說得漂亮一些。久而久之，拍得好看成了目標，走得踏實反而變成奢侈。

話說回來，只有真實才是更有價值的記錄，因為市場不會永遠記得敲鐘時股價到底是漲還是跌，卻會記住那個階段企業如何面對問題的方法。行業依然有很多公司做難而正確的事，調整節奏、壓縮投資、提升技術、把重心重新放回產品與效率。這些動作沒那么好看，卻決定了它們能不能穿過這個周期，反觀那些試圖用發布會、題材、跨界概念去維持資本注意力的操作，雖然聲音更大，但很難撐起真正的信任。

有時候，承認不完美反而需要更大的底氣，歷史上從來沒有完美的政治家、企業家、藝術家，就像貝多芬，耳聾并沒有削弱他的音樂的天賦，反而強化了作品的厚度。正因為人們知道貝多芬是在聽不見的狀態下寫下那些樂章，才更能體會他對音樂的堅守和穿透力。

敲鐘一刻的股價能不能拉回發行價只是一個結果，但無法定義這家公司未來的價值，也不該成為唯一被記住的畫面。相比一張拍得體面的照片，一段寫得誠實的記錄才更能讓后來者看清楚，那一年、那一天市場究竟是什么樣子，企業又處在什么位置。留下真相，哪怕不夠體面，也比制造一個完美的假象更有意義。