互聯網“搶牌熱”，支付賽道新變局

2025年以來，互聯網行業支付牌照爭奪戰持續升溫，重要收購案例頻出。

11月3日，小紅書通過全資子公司寧智信息科技收購東方支付100%股權并完成增資，正式補齊商業生態的支付短板。

而在10月底，央行官網更新的非銀行支付機構重大事項變更許可信息顯示，同程通過旗下藝龍網收購新生支付，將海南唯一全牌照支付機構納入麾下。新生支付的工商變更已于9月28日完成，其注冊資本也由1億元大幅增至3.3億元。

與此同時，拼多多于4月和10月兩次增持付費通，持股比例提升至93.89%；抖音支付增資至31.5億元，快手也在加速整合旗下支付業務。

這一熱潮背后，是支付牌照戰略價值的凸顯。互聯網平臺對第三方支付機構的收購與整合，本質上是“數據-場景-金融”的雙向賦能：平臺為支付業務提供流量與場景支撐，支付則成為平臺降低成本、打通業務閉環、沉淀數據資產、延伸商業價值的關鍵基礎設施。

對于志在構建長期健康商業生態的互聯網平臺而言，支付資質已從“可選項”成為必爭的戰略支點。

01

第三方支付牌照：

政策收緊下的稀缺核心資源

要理解第三方支付牌照今日的稀缺性與戰略價值，我們需要回溯其發展的源頭。

2011至2015年，央行分五批共發放271張第三方支付牌照。在政策、市場與技術的共同推動下，第三方支付以便捷、高效、安全的體驗重塑了國民消費習慣，也助推中國支付體系走向全球前列。

隨著行業的快速發展，監管政策也在同步收緊。自2016年央行暫停新增支付牌照發放以來，監管部門持續通過注銷、合并、不予續展等方式，推動行業結構優化。

2024年《非銀行支付機構監督管理條例》正式實施，進一步明確了支付機構的準入、變更、退出機制及相關法律責任，強化了行業整合趨勢，推動市場步入深度洗牌階段，支付業務正加速向具備豐富場景與雄厚資金實力的頭部平臺集中。同時，合規成本的持續攀升與經營壓力的不斷加大，也促使眾多中小機構逐步退出市場。

據統計，自2025年以來，已有包括福建一卡通支付有限責任公司、廣東粵通寶電子商務有限公司、瑞銀信支付技術有限公司在內的11家第三方支付牌照被注銷。根據央行披露的數據，目前累計注銷支付牌照已達107張，持牌機構數量相應減少至164家。

圖1：2015-2025年支付牌照數量（截至2025年10月底）

數據來源：央行官網，零壹智庫整理

在牌照資源日趨稀缺與互聯網平臺爭相布局的雙重作用下，支付牌照交易價格水漲船高。其中，能夠覆蓋多類業務的“全牌照”更是成為各方競逐的焦點。

02

從“有無”到“適配”：

互聯網平臺支付資質布局三大階段

目前，各大互聯網公司已基本完成第三方支付牌照的布局，其演進脈絡大致可分為三個階段。

第一階段是資質卡位期（2011-2015年），支付牌照的戰略價值初步顯現。以阿里、騰訊為代表的老牌頭部老牌互聯網企業，率先通過自主申請拿下支付牌照；京東收購網銀在線、平安集團并購壹卡會與上海捷銀等案例，也印證了領先企業對支付在交易閉環中核心地位的認知。

這一階段，平臺多通過收購首批持牌機構快速切入市場，核心目標是獲取基礎支付能力、降低外部通道依賴，此時的支付資質仍以工具屬性為主。

第二階段進入場景融合期（2016-2020年），支付業務迎來規模化擴張。行業主角轉向互聯網新巨頭，由于央行已暫停新增牌照發放，并購成為獲取資質的唯一路徑，支付能力也開始與多元業務場景深度綁定。

美團收購錢袋寶、滴滴并購一九付、字節跳動控股合眾易寶等案例密集落地，推動支付能力與本地生活、出行、內容等垂直場景深度綁定，不僅提升了場景內交易效率，更實現業務生態的協同升級。

第三階段為生態深耕期（2021年至今）。企業的關注點已從“有無牌照”轉向“牌照質量與協同效率”。資質評估不再局限于持有，而是更看重牌照與自身核心業務的匹配度，通過收購適配牌照強化生態閉環。

例如，快手收購華瑞富達，以支撐直播電商、本地生活等場景的交易需求；同程收購新生支付，借助其海南全牌照優勢，既覆蓋旅游場景支付，也為跨境業務鋪路；小紅書收購東方支付，將支付能力嵌入“內容種草-交易”鏈路，補齊商業生態的支付短板。

不過，牌照的收購也面臨監管的不確定性。2021年11月，B站以約1.18億元拍得甬易支付65.5%的股權，但后續股權變更未獲批準。2024年4月，抖音支付擬通過收購聯動商務補齊銀行卡收單業務資質，從而打通“線上內容+線下消費”的生態閉環。但截至目前尚未通過監管審批。

表1：大型互聯網企業并購第三方支付機構情況

數據來源：公開渠道，零壹智庫整理

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從成本優化到生態閉環：

支付資質對互聯網平臺的價值升級

第三方支付業務資質布局背后的邏輯不難理解：支付機構雖有牌照，卻普遍缺少自有場景及場景衍生的客群基礎，僅依賴單一的通道分潤模式，難以覆蓋高企的合規與運維成本；而互聯網平臺在用戶增長放緩后，競爭重心已從用戶規模轉向用戶價值的深度挖掘，支付作為銜接場景與用戶的核心環節，已從基礎資金通道升級為關鍵數據入口與商業生態基石。

因此，雙方的結合是圍繞“數據-場景-金融”的雙向賦能，互聯網平臺為支付業務注入流量與生態支持，支付則成為平臺轉型升級的關鍵基礎設施。

降低運營成本是互聯網平臺布局支付業務最直接的驅動力，核心在于擺脫對外部支付通道的依賴。

以同程為例，作為年交易人次過億的OTA平臺，其機票、酒店、度假產品等業務高度依賴支付環節，此前長期使用第三方渠道時，每筆交易需承擔0.1%至0.6%的通道費，尤其在大額訂單中，費用累積顯著，獲取支付牌照可有效緩解這一成本壓力。

通過獲取付費通支付資質，拼多多將“多多支付”設為核心交易通道，不僅直接省去0.1%–0.2%的通道費率，實現年節省超10億元，還借助T+0即時結算大幅減輕流動資金壓力，降低財務成本。2025年財報顯示，其財務費用率同比下降0.3個百分點，支付牌照的成本優化效應顯著。

提升運營效率與系統穩定性同樣是關鍵考量。自有支付系統使平臺掌握資金流自主權，并能優化流程、提升整體交易效率。例如，滴滴在收購一九付后迅速上線專屬支付功能，解決了以往依賴外部渠道時偶發的服務不穩定問題；美團支付產品負責人曾表示，自有支付系統可使平臺將交易成功率提升2–3個百分點，對追求極致體驗的互聯網平臺而言價值顯著。

支付還能打通各類業務場景，驅動生態內循環。同程收購的新生支付，擁有覆蓋全國多省、包含儲值賬戶運營與支付交易處理的全域牌照，不僅支撐同程機票、酒店等核心旅游場景的支付需求，還能憑借海南本土機構的屬地優勢，為公司未來切入自貿港跨境業務提供戰略接口，實現牌照能力與地域資源的高效整合。

華為獲取支付牌照，精準契合了鴻蒙生態在閉環能力建設上的補充需求。在線上場景中，華為支付已接入負一屏的元服務入口，用戶僅需右滑即可快速調起支付功能。目前，滴滴、美團、同程等首批合作伙伴已支持“即點即付”體驗，用戶無需跳轉至第三方應用即可完成支付。

在線下場景中，華為支付已覆蓋全國千萬級商戶、數萬臺POS終端，并支持300多個城市的公交地鐵閃付。此外，華為還創新推出“智感支付”功能，用戶在購物時只需將手機對準掃碼槍，系統即自動彈出付款碼，全程無需手動操作。

小紅書布局亦是如此。東方支付的資質與小紅書的業務生態高度契合，使其得以將支付能力深度嵌入從內容種草、直播電商到本地生活及跨境消費的全鏈路中。用戶從“被種草”到下單支付的全過程均可在平臺內完成，無需跳轉第三方，從而構建起“內容—交易—支付”的順暢閉環。

在此基礎上，平臺還可進一步通過錢包賬戶、優惠券聯動等支付衍生服務，與用戶建立超越單次交易的長效連接，增強黏性與忠誠度。

除通過支付業務強化戰略協同外，平臺亦持續推動支付體系的精細化運營，逐步清理與自身生態契合度較低的支付方式，以進一步提升業務協同效率。

例如，快手于2024年收購華瑞富達支付牌照，該牌照涵蓋儲值賬戶運營（Ⅱ類）資質，其核心業務為面向北京地區商超、文旅等場景的線下預付卡“華瑞卡”。然而在收購完成一年后，快手于2025年11月宣布終止華瑞卡業務，反映出其對支付牌照定位的根本性調整。

作為以線上業務為主的內容與電商平臺，快手的支付需求主要聚焦于電商結算、直播打賞分賬及商戶收單等高并發場景，原有線下預付卡業務與主業協同性較弱。整合之后，快手有望將支付能力進一步嵌入自有流量生態，構建合規、自主可控的金融基礎設施，從而為電商業務的規模化拓展夯實基礎。

支付系統沉淀的數據資產還能支撐平臺風控與精準運營。一方面，自有支付體系讓平臺完整掌握用戶交易數據，在保障數據安全的前提下，為構建精準用戶畫像、實施精準運營提供支撐；另一方面，這些數據構成了風控體系的核心，平臺可基于真實支付行為，為消費金融等業務提供評估依據，實現場景與金融業務的風險協同管理。

支付業務也為平臺拓展盈利空間開辟新路徑。通過建立虛擬賬戶體系，平臺可有效留存用戶資金，在提現前形成可運營的沉淀資金，例如存放在銀行產生利息收入等，創造第三方渠道無法提供的收益。

同時，部分頭部平臺正將支付資質的價值延伸至跨境領域。如拉卡拉憑借跨境人民幣支付、外卡收單等合規資質，聚焦跨境電商收款、外貿企業結算等場景，為中小商戶提供一站式跨境資金解決方案。

同程也可借助新生支付的跨境資質拓展出境游相關支付服務，覆蓋境外消費結算、目的地支付場景適配等需求，兩者從不同賽道切入，共同印證跨境支付正成為釋放牌照價值的新增長點。

此外，支付資質也為拓展信貸、理財等金融服務奠定基礎。京東從支付延伸出供應鏈金融，美團依托支付數據推出“生意貸”等，均驗證了支付作為金融入口的戰略價值與業務延展性。

支付寶更是典型代表，以支付為核心入口，逐步拓展出信貸、理財、保險等全品類綜合金融服務，如今已升級為超級APP，實現了從單一交易工具到生態樞紐的全面升級。

未來，支付牌照的價值將更多體現在其與平臺主業深度融合、合規運營以及數據價值創造的能力上。對于有志于構建長期、健康商業生態的互聯網平臺而言，擁有或深度整合支付能力，已從“可選項”變成了“必選項”。

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