2000萬借款違約+盈利成謎，東方妍美IPO折戟背后的生存危機

港交所最新披露的信息，為醫美賽道的狂熱潑了一盆冷水——手握熱門“童顏針”概念的東方妍美（成都）生物技術股份有限公司，其遞交僅半年的港股IPO招股書正式失效。這場始于5月的上市沖刺，終究沒能跨越資金鏈緊繃、核心產品難產的多重關卡，而2000萬元銀行借款違約的隱患，更讓這家宣稱聚焦再生醫學的企業，陷入了“盈利無望、現金流告急”的生存困境。

債務違約疊加資不抵債，資金鏈逼近斷裂紅線

東方妍美的財務報表早已亮起紅燈。截至2024年末，公司不僅錄得6938.3萬元的年度凈利潤虧損，兩年累計虧損超1.3億元，更出現了2002.2萬元銀行借款違約的嚴重問題。盡管公司聲稱借款已續期且未對業務造成重大影響，但招股書明確提示，此舉可能觸發銀行加速償債要求及交叉違約風險，為資金鏈埋下定時炸彈。

財務數據進一步揭示了其窘境：流動總負債高達1.96億元，凈資產為-3708萬元，資產負債率飆升至123%，早已陷入資不抵債的境地。2024年公司毛利率從11.4%暴跌至2.6%，經營性現金流僅158.7萬元，現金及現金等價物僅3319.7萬元。若無法通過上市募資補血，現有資金僅能支撐16個月運營，企業隨時面臨現金流斷裂的風險。

核心產品“畫餅”難落地，非核心業務撐不起營收

作為東方妍美最受市場關注的王牌，核心產品XH301（俗稱“童顏針”）始終停留在“概念階段”。這款由PLLA及CMC組成、宣稱可刺激膠原再生的抗衰注射劑，至今未實現商業化落地，對營收貢獻為零。反觀公司的收入結構，2024年52%的營收來自醫藥中間體、面膜等邊緣產品，貢獻收入755.1萬元，而真正體現技術實力的醫療產品銷售連續兩年負毛利。

更尷尬的是，公司唯一盈利的醫療研發及咨詢服務收入占比從22.6%腰斬至10.9%，非核心業務主導的營收模式既無法支撐長期發展，也暴露了其在再生醫學領域的技術轉化短板。盡管2023-2024年累計投入9067.6萬元研發費用，占營收比重超300%，但高投入未能換來商業化突破，核心產品仍卡在注冊審評階段，研發效率備受質疑。

開支暴增與高管加薪并行，內控與合規雙重失序

在虧損擴大、債務違約的背景下，東方妍美的內部管理問題愈發凸顯。2024年公司行政開支大增113%，銷售成本上漲23%，各項開支的無序增長與微薄的現金流形成鮮明對比，暴露了薄弱的財務管理能力。更引發爭議的是，董事長張新明的薪酬在2024年從65.8萬元暴漲至140.8萬元，增幅超113%，“窮公司富領導”的現象讓投資者倍感警惕。

合規層面同樣問題頻發。2025年5月，承載“童顏針”生產任務的全資子公司江蘇西宏生物醫藥，因未按規定建立質量管理體系、影響產品安全有效性，被處以沒收違法所得及罰款的行政處罰。同年8月，公司總部基地建設項目又因外腳手架存在安全隱患被住建部門通報。核心生產環節的合規漏洞，讓市場對其產品可靠性和技術實力打上巨大問號。

資本之路遇阻，醫美賽道“熱概念”難掩生存焦慮

自2016年成立以來，東方妍美曾獲資本青睞，完成三輪融資，2025年4月A輪融資9000萬元后投后估值達15億元。此次IPO原計劃募資用于核心產品開發、注冊及補充營運資金，但其招股書失效意味著資本之路暫時中斷，后續資金壓力將進一步加劇。

按照港交所規則，未盈利生物科技公司上市后需在30個月內證明商業化能力與研發進展，否則面臨退市風險。而東方妍美在招股書中直言“可能永遠無法實現盈利，即使盈利也未必持續”，這番“自曝其短”既符合信息披露要求，也折射出企業對未來的無力感。

東方妍美的折戟，再次印證了醫美賽道“高投入、長周期、強監管”的行業本質。“童顏針”的熱門概念能吸引資本一時關注，但缺乏商業化能力、內控失序、合規薄弱的企業，終究難以穿越行業周期。對于投資者而言，這場IPO失效案更是一記警鐘：在追逐熱點賽道時，需穿透概念迷霧，聚焦產品落地能力、財務健康度與合規水平，避免被“畫餅充饑”的故事所誤導。