醫美很亂，“華熙生物”很難！

醫美行業很亂，不但消費市場亂，資本市場也亂，不但一級市場亂，二級市場也亂，老讀者朋友知道我是醫美行業的參與者，親身經歷了很多事情，感觸尤其深刻。

實際上我多年前的看法有問題，我以為市場如此黑暗，應該會冒出幾家定海神針一般的巨頭公司，成為行業細分領域的標桿。

所以愛美客、華熙生物和昊海生科這玻尿酸三劍客，理論上都有機會，但實際上毫無進展，行業越來越分散，小作坊越來越多，品牌效應幾乎沒什么用。

主要原因還是行業太暴利，比如一張成本幾毛錢的面膜，賣幾塊錢是常見的，還有幾十甚至上百元的，這東西沒任何技術含量，反正沒什么實際作用，你投點錢也可以做。

即便是只賣幾塊錢，那也是10倍以上的利潤，所以催生了無數小作坊，有的是自己弄個品牌，有的是假冒，套路都一樣，靠社交裂變銷售。

面膜只是一個例子，所有化妝品和護膚品都一樣，誰有流量，或者誰能整合流量，誰就能做這么個產品。

我估計全網的美妝和美食博主是最多的，因為愛美和愛吃是人的天性，現在不但女孩子愛美，小伙子也愛美，所以市場空間非常大，加上很多產品沒有技術含量，所以自然就亂象橫生。

如果有點技術門檻的，比如需要動刀的，或者需要注射的，也很亂，但亂的是銷售終端和銷售渠道，大部分人往肉里面打的東西，都有可能是假貨或者水貨。

水貨的意思是把一支正品產品分成2份或者3份，再用別的東西勾兌，采購一支可以當兩三支賣，效果多多少少也會有，多劃算。

我以前覺得亂象也是機會，行業可能會跑出幾家類似國際化妝品巨頭那樣的公司，但是我低估了這個事情的難度，而且那些國際奢侈品巨頭，有獨特的歷史原因。

當然不要誤解，面膜不是不能用，雖然治標不治本，但經常治標也是可以的，不過不管多好的治標效果，都不如早睡早起，健康飲食多運動。

然后資本市場的亂象就很簡單了，比如華熙生物，2019年上市的時候才那么點市值，到2021年短短兩年時間市值將近1500億，現在又跌到只剩250億。

包括愛美客和昊海生科也都比較慘，他們三家走下坡路的轉折點是膠原蛋白的崛起，關于玻尿酸和膠原蛋白之間誰更好的爭議，到現在也還在吵個不停。

前兩年玻尿酸下滑，自然是膠原蛋白勝出，所以巨子生物和錦波生物就成為了市場的新寵，尤其是錦波生物，今年上半年短短2個月時間，股價就翻倍。

但是很可憐，半年時間又腰斬回到了原點。

巨子生物也是一樣，從去年9月到今年5月，股價也翻倍，同樣現在也腰斬回到原點。

不管是玻尿酸，還是膠原蛋白，都是資本在講故事，券商幫腔，機構瘋狂收割。

還記得前幾年重組膠原蛋白是怎么突然興起的嗎？很大一個原因是對比性研究滿天飛，都在說重組膠原蛋白會替代透明質酸。

我想起之前的一個鬧劇，應該很多人還記得，有個博主說“可復美”產品膠原蛋白造假，要知道可復美是巨子生物的核心產品。

很搞笑的有兩件事，第一件是華熙生物公開支持這位博主，第二件是巨子生物居然沒第一時間通過法律手段解決這個問題，而是吵起來了，還吵得有鼻子有眼。

更搞笑的是沒過多久，巨子生物找了個臺階，說檢測方法有局限性，這個事慢慢的就不了了之。

不管是玻尿酸還是膠原蛋白，只要產品質量沒問題，東西是可以用的，確實可以被分解，但是年輕人最好別往皮膚里面用，真到了四五十歲，哪里凹了皺了，又不缺錢，可以弄一弄。

網上鼓吹的就是要趁年輕用，這樣可以留下青春，這純粹是為了賣產品瞎說，二三十歲就應該靠規律生活體現青春活力，等上了年紀靠這些東西重新煥發容光效果才最好，否則就是提前透支，而且很多項目造成的傷害是不可逆的，比如超聲刀。

這些亂七八糟的事情就不多講了，稍微講一下華熙生物，在行業內所有創始人里面，我只對趙燕高看一眼，因為只有趙燕的真話多一些。

幾家醫美巨頭的基本面詳細分析，前兩年我深度講過，這些公司旗下的核心產品我都有講解，不熟悉的可以翻以前的文章去看，現在沒有變化，就不重復說了。

華熙生物不但股價經歷了大起大落，業績同樣如此。

2022年是華熙生物的頂峰，隨后營收就一直下滑，原因剛才說了，2022年就是膠原蛋白興起的時候。

以前華熙生物的業務主要是B端，因為他是全球最大的玻尿酸生產廠家，專門給其他護膚品公司供應玻尿酸。

但是從2012年開始，公司轉型做C端，那一年推出第一款填充劑“潤百顏”，隨后就一發不可收拾，全力沖刺C端，推出大量品牌，比如夸迪啊米蓓爾啊等等，公司的主營業務變成了功能性護膚品。

正好那些年是電商快速發展的時候，所以華熙生物吃到了電商的紅利，護膚品發展得很好，尤其是潤百顏，知名度越來越高，還有夸迪也不錯，都是過10億的大單品。

但是2022年之后這些品牌就都不行了，全部出現了下滑，使勁砸營銷都沒用，而且還導致利潤惡化比營收更嚴重。

2022年歸母凈利潤差一點就突破10億大關，但是2023年下滑39%，2024年更是大幅度下滑71%，差一點就虧損，今年前三季度依然同步下滑30%。

雖然這兩年一直在砍銷售費用，但金額其實也不低。

2022年銷售費用突破30億，去年依然高達25億，花這么多錢做營銷，也才獲得54億的營收，利潤更是沒法看。

這個投入產出比當然極不劃算，如果再這樣繼續下去，公司會面臨經營風險。

所以趙燕今年又回歸到一線，之前她是搞研發去了。

今年銷售費用下降很多，前三季度只有11億，但是轉型效果還是有的。

這是每個季度的利潤趨勢圖，今年第一季度還是大幅度下滑，但是第二季度賺了1.2億，去年第二季度只賺了1個億，今年第三季度賺了3千萬，去年第三季度只賺了2千萬。

雖然金額很小，但是用同比增速來看，那也是20%和50%以上的增速。

不過這么小的基數，在這么高的銷售費用下，倒是很容易調控，真實性存疑，但是不管怎么說，今年的銷售費用率只有34%，這肯定是進步。

可是代價也不小，護膚品業務今年依然下滑很多，現在單季度同比下滑都在15%以上，也很正常，廣告投放少了，產品銷售自然就少了。

對了，現在公司已經不叫護膚品業務了，改名叫“皮膚科學創新轉化業務”，也不知道誰取的名字，這么長一串，還不順口。

你看這個行業就是這么現實，你不買流量，很多人就不會買單，品牌力太弱了，市場競爭太激烈了。

高達71%的毛利率，之前更是超過80%，說明行業很暴利，但是最后只剩8個點的凈利率，去年更是只有3個點，說明行業很亂很分散。

這個毛利率其實已經和白酒是一個水平，但是凈利率就差遠了，區別就在于白酒五大巨頭還是有品牌力的，現在只能叫四大巨頭，洋河目前已經掉隊了。

而現在國內的醫美行業，還沒有哪家公司能扛起整頓市場，樹立品牌力的大旗。

不過我始終覺得，現在沒有不代表以后也沒有，雖然這個時間會很長，但是就會總歸一直在，這也是我依然愿意關注這個行業的原因。

其實不管是玻尿酸也好，還是膠原蛋白也好，根本不重要，玻尿酸安全性高，可以代謝吸收，膠原蛋白生物相容性好，填充的同時可以改善膚質，都是很好的填充材料和護膚材料。

還有效果持續時間更長的合成材料，比如羥基磷灰石鈣、聚左旋乳酸、聚己內酯等等，不要去較真是生物材料更好，還是合成材料更好，各有優缺點。

重要的是誰能占領品牌制高點，誰就能花小錢辦大事，利潤率會直線上升。

這個行業并沒有多少品牌忠誠度可言，包括國外的奢侈品巨頭也是一樣，消費者都會交叉使用不同的品牌。

但是，美容是會讓人上癮的，只要讓自己的品牌被消費者納入上癮的產品之一，那就是鯉魚躍龍門，公司會上升好幾個等級。

你覺得華熙生物有這個可能性嗎？或者誰的可能性最高？

我做了下面這張《A股核心資產研究匯總》表，里面精選了上百家優質公司，并附數萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數據。

#財經#