Q3凈利下降！外賣大戰(zhàn)的雙刃劍，瑞幸咖啡終究沒躲過？

受第三方外賣平臺配送量激增影響，瑞幸咖啡在第三季度自營門店層面營利率從去年同期的23.5%降至17.5%，減少6個百分點

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員 董琳

今年的外賣大戰(zhàn)對瑞幸咖啡（OTC：LKNCY）業(yè)績影響如何？

11月17日晚間，瑞幸咖啡發(fā)布了2025年三季度業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示，第三季度公司總凈收入為152.87億元（人民幣，下同），同比增長50.2%。其中，自營門店收入為110.80億元，同比增長47.7%；聯(lián)營門店收入為37.99億元，同比增長62.3%。

利潤方面，第三季度瑞幸咖啡凈利潤為12.78億元，較上年同期下降2%，凈利潤率從去年同期的12.9%降至8.4%；Non-GAAP凈利潤為14.21億元，2024年同期為14.13億元，Non-GAAP凈利潤率為9.3%，2024年同期為13.9%。

公司表示，Q3凈收入增長主要得益于GMV同比增長48.1%，達173.20億元。這是由于門店數(shù)量增加以及月度交易客戶的增長導(dǎo)致銷售產(chǎn)品數(shù)量增加。

在門店拓展方面，瑞幸咖啡繼續(xù)加大擴張力度，第三季度凈新開門店3008家，平均每日新增33家門店。截至第三季度末，瑞幸咖啡門店總數(shù)增至29214家，其中自營門店為18882家，聯(lián)營門店為10332家。

值得關(guān)注的是，門店擴張和外賣渠道前期較大的補貼力度，助推了瑞幸咖啡訂單量與客戶數(shù)的增長。第三季度，該公司新增交易客戶超4200萬，月均交易客戶數(shù)同比增長40.6%達1.12億，兩項指標(biāo)均創(chuàng)歷史新高。

但是，受第三方外賣平臺配送量激增影響，第三季度，瑞幸咖啡自營門店層面營利率從去年同期的23.5%降至17.5%，減少6個百分點。

展望今年第四季度及明年的發(fā)展，瑞幸咖啡聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官郭謹一在業(yè)績會上表示，“受國際咖啡生豆價格持續(xù)在高位運行等多種因素影響，行業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)新的變化，也會給瑞幸的四季度甚至明年的業(yè)務(wù)發(fā)展帶來挑戰(zhàn)，預(yù)計同店增長的指標(biāo)短期可能會出現(xiàn)波動和壓力”。

2025年第三季度瑞幸咖啡主要經(jīng)營業(yè)績

數(shù)據(jù)來源：公司財報

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員注意到，始于第二季度的外賣大戰(zhàn)，讓瑞幸咖啡在收入端持續(xù)受益。財報顯示，第三季度瑞幸咖啡產(chǎn)品銷售收入為114.88億元，同比增長46.5%。其中，來自鮮釀飲品的凈收入為106.33億元，同比增加47.5%，占總收入的比例為69.6%；來自其他產(chǎn)品的收入為6.23億元，上年同期的營收為4.77億元。

從費用端來看，第三季度瑞幸咖啡店成本與費用合計為135.11億元，同比增長57.0%，增速超過營收。其中因外賣平臺訂單量同比大幅增加，瑞幸咖啡單季度配送費用達28.89億元，較去年同期的9.28億元大幅增加211.4%。

對此，郭謹一在業(yè)績會議上坦言，“短期來看，外賣占比顯著提升的確會對公司利潤率造成一定負面影響，三季度營業(yè)利潤率較上個季度略有下滑，也正是由于配送配送費用率環(huán)比有明顯提升所導(dǎo)致的，這項費用完全抵消了公司運營提效所帶來的正面影響，但這是行業(yè)發(fā)展階段和戰(zhàn)略推進過程中的階段性情況，總體來說是可以接受的。”

對于外賣大戰(zhàn)的后續(xù)進展，郭謹一表示，“隨著天氣轉(zhuǎn)冷，飲品行業(yè)已進入淡季，平臺補貼力度開始快速收縮，明年外賣平臺的補貼必將轉(zhuǎn)入一個更為精細化的運營策略，預(yù)計公司明年的同店增長也會遇到挑戰(zhàn)和壓力。”

2025年以來瑞幸咖啡粉單市場股價走勢情況（美元/股）

數(shù)據(jù)來源：Wind

瑞幸咖啡成立于2017年，總部位于福建廈門。2019年5月，公司在美國納斯達克上市。此后因財務(wù)造假風(fēng)波，瑞幸咖啡于2020年6月26日從納斯達克退市，轉(zhuǎn)至美國場外交易市場（OTC）的粉單市場交易。

截至美東時間11月17日收盤，瑞幸咖啡股價報40美元/股（不復(fù)權(quán)，下同），相比該公司2020年6月29日在粉單市場上市時1.54美元/股的收盤價，漲幅達2497.40%。

日前，市場有消息稱，瑞幸咖啡正計劃通過重新登陸美國資本市場，進一步拓展國際業(yè)務(wù)并增強品牌影響力。在2025年11月初召開的廈門企業(yè)家日大會上，郭謹一也曾公開表示，瑞幸咖啡正積極推動重回美國主板上市進程。

瑞幸咖啡要重返美股主板市場，審計問題是關(guān)鍵一環(huán)，公司需連續(xù)2—3個會計年度由美國上市公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）可現(xiàn)場檢查的事務(wù)所出具審計報告。此外，公司管理層與審計師需對內(nèi)控出具“無重大缺陷”意見，并提供長期整改證據(jù)包。納斯達克及紐交所相關(guān)規(guī)則賦予交易所“公共利益”裁量權(quán)，可能對瑞幸咖啡設(shè)置更長“冷靜期”或更高披露要求，同時公司需持續(xù)滿足《外國公司問責(zé)法》（HFCAA）的合規(guī)要求。

對于尚未有明確時間表的瑞幸咖啡來說，重返主板機會多大？

投時關(guān)鍵詞：瑞幸咖啡（OTC：LKNCY）