小米（01810）三季報超預期：汽車業務首盈利，投資價值凸顯

小米集團（01810.HK）于2025年第三季度交出了一份超出市場預期的成績單。財報顯示，本季度總營收達到1131.21億元，同比增長22.3%，環比小幅下降2.4%；經調整凈利潤達到113.11億元，創下歷史新高，同比大幅增長80.9%。這份成績單不僅展現了小米穩健的盈利能力，更凸顯了其多元化業務布局的戰略價值。

創新業務實現重大突破

本季度最引人矚目的是智能電動汽車及AI等創新業務的表現。該分部實現收入290億元，首次錄得經營收益7億元，毛利率提升至25.5%。小米官方在財報中強調，汽車業務交付新車108,796輛，同比增長197.9%，已成為集團利潤增長的重要引擎。值得注意的是，汽車業務平均售價從25.37萬元提升至26.01萬元，顯示出產品結構的持續優化。

集團總裁盧偉冰在業績電話會議中表示，毛利率的提升主要得益于核心零部件成本下降、單位制造成本降低以及YU7系列等高價位車型交付占比提升。不過他同時指出，隨著明年行業補貼減少、競爭加劇，汽車業務毛利率可能面臨下行壓力。

核心業務保持穩健增長

從各業務分部來看，手機×AIoT分部收入達到841億元，同比增長1.6%，毛利率提升至22.1%。智能手機出貨量達到4330萬臺，連續9個季度保持同比增長，全球市場份額穩定在13.6%，連續21個季度位居全球前三。

IoT與生活消費產品業務表現穩健，收入達到276億元，同比增長5.6%。特別值得關注的是，AIoT平臺連接設備數首次突破10億臺，達到10.36億臺，同比增長20.2%。擁有5件及以上連接設備的用戶數達到2160萬，同比增長26.1%，顯示出用戶粘性的持續增強。

全球化布局成效顯著

在全球化方面，小米持續推進海外市場拓展。根據Omdia 2025年數據，小米在拉美和中東市場的份額分別達到17.9%和16.9%，在歐洲、東南亞和非洲等地區也保持了前三的市場地位。盧偉冰表示，公司將繼續加大海外IoT業務拓展力度，特別是智能家電出海將成為明年重點發展方向。

研發投入構筑長期競爭力

本季度研發投入達到91億元，同比增長52.1%，前三季度累計研發開支達到235億元。研發人員數量創下歷史新高，達到24,871人。這些投入主要聚焦在智能電動汽車、AI大模型、芯片等前沿技術領域。小米智能家電工廠的正式投產，標志著大家電業務進入"設計-研發-生產-驗證"全閉環的新階段。

投資價值分析

從投資角度看，小米展現出多重亮點。首先，互聯網服務收入達到94億元，創歷史新高，其中境外互聯網服務收入占比提升至34.9%。其次，在中國大陸高端智能手機市場（4000-6000元價位段），小米市占率提升至18.9%，顯示出品牌高端化戰略的成效。此外，截至三季度末，小米之家數量超過18000家，汽車銷售門店已覆蓋119個城市，新零售網絡日益完善。

知名機構分析師指出，2025年全球新能源汽車銷量預計增長25%，小米汽車在此時實現盈利，標志著其已從投入期邁入回報期，發展前景良好。不過投資者也需關注內存價格上漲對手機業務的影響，以及汽車行業價格戰可能帶來的利潤壓力。

綜合財報表現，小米通過"手機×AIoT+智能汽車"戰略，已建立起較強的業務協同效應和生態優勢。建議投資者關注公司四季度汽車交付情況、手機業務毛利率變化以及海外市場拓展進展。長期來看，公司的研發投入和技術積累有望為其可持續發展提供有力支撐。

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