英偉達財報與Gemini 3引爆AI分歧，泡沫之爭下的真實與虛幻

走在AI浪潮之巔的領航者，已經用業(yè)績和產品發(fā)出了自己的聲音。

科技巨頭用實打實的業(yè)績和突破性產品，向市場展示AI浪潮依然洶涌。

“Blackwell銷售破紀錄，云GPU已售罄?！庇ミ_CEO黃仁勛在第三季度財報聲明中的這句話，一掃一周來籠罩在AI世界上空的陰霾。

就在本周三，英偉達交出了一份破紀錄的成績單：第三季度營收達570億美元，較去年同期增長62%，凈利潤增長65%至319億美元。

更令人振奮的是，其對第四季度的營收指引高達650億美元，遠超市場預期。

而在不到48小時前，谷歌發(fā)布了其最強大的AI模型Gemini 3，不僅以1501分登頂全球AI模型競技場排行榜，更實現(xiàn)了從“回答問題”到“完成工作”的根本性轉變。

01 英偉達業(yè)績驅散泡沫疑慮

在AI泡沫爭議甚囂塵上之時，英偉達用一份超預期的財報給予了最直接的回應。

這家全球市值最高的上市公司在第三季度實現(xiàn)了570億美元的營收，不僅比去年同期增長62%，也超過了分析師預期的550億美元左右。

數(shù)據中心的增長勢頭尤為迅猛，該業(yè)務季度營收創(chuàng)下512億美元的紀錄，環(huán)比增長25%，同比增長66%。這一數(shù)據超越了分析師490億美元的預期，證明市場對AI芯片的需求仍在加速增長。

黃仁勛在財報中表示，“無論是模型訓練還是推理，計算需求都在加速增長并不斷疊加——兩者均呈指數(shù)級上升趨勢。”

他形象地描述道：“我們已進入AI的良性循環(huán)：AI生態(tài)系統(tǒng)正快速擴張，越來越多的基礎模型開發(fā)者、AI初創(chuàng)企業(yè)涌現(xiàn)，覆蓋行業(yè)更廣、涉及國家更多?！?/p>

英偉達的業(yè)績成功提振了市場信心，股價在盤后交易中上漲逾4%。作為AI浪潮的“領頭羊”，英偉達的強勁表現(xiàn)無疑為整個行業(yè)注入了一劑強心針。

02 Gemini 3重新定義AI能力邊界

就在英偉達發(fā)布財報前兩天，谷歌正式推出了被其稱為“最智能模型”的Gemini 3，這不僅是技術參數(shù)的提升，更是AI從對話工具向任務執(zhí)行伙伴轉變的里程碑。

Gemini 3在基準測試中表現(xiàn)驚艷，以1501分登頂LMArena排行榜，成為首個突破1500分的模型。

在衡量博士級推理能力的GPQA Diamond測試中達到91.9%，在人類的最后考試這個包含博士級難題的基準測試中，得分從上一代的21.6%大幅提升至37.5%。

更為關鍵的是其能力的根本性轉變。DeepMind CEO Demis Hassabis在訪談中指出，Gemini 3最大的進步在于推理能力——它能夠同時進行多步驟的思考，而以前的模型常常會思路中斷、失去條理。

谷歌不是單獨發(fā)布一個模型，而是第一次把推理能力、多模態(tài)理解和智能體能力打包整合，形成一整套AI平臺。

在實際演示中，當你要求“整理我的收件箱”，Gemini 3會自動掃描郵件內容、按重要性分類、標記需要回復的事項、起草回復建議、將相似郵件歸類整理。

整個過程不需要逐步指導，展現(xiàn)了從“回答問題”到“完成工作”的飛躍。

03 市場擔憂與基本面支撐

就在英偉達財報發(fā)布前，市場對AI泡沫的擔憂已達到高點。美股與加密貨幣市場同步大跌，比特幣短線跌破9萬美元，納斯達克自10月創(chuàng)出歷史新高以來已累計下跌超過6%。

高盛的分析更是火上澆油。該行報告顯示，自2022年末ChatGPT推出以來，與AI相關的企業(yè)市值已增加超過19萬億美元，接近其對AI經濟貢獻峰值預期19萬億美元的上限。

高盛分析師警告不要高估AI驅動的收入增長——這是一種“總和謬誤”，也不要假設短期利潤增長趨勢會無限持續(xù)——即“外推謬誤”。

更令人擔憂的是，科技巨頭們正掀起一場“發(fā)債狂潮”。今年以來，美國人工智能公司的發(fā)債規(guī)模已超過2000億美元。

Meta在10月底發(fā)行了300億美元的債券，谷歌母公司Alphabet于11月初也標售了250億美元債券。

一些敏銳的投資者已開始獲利了結。軟銀出售3210萬股英偉達，套現(xiàn)58.3億美元；因精準預測次貸證券泡沫破裂而聞名的邁克爾·伯里也已開始做空英偉達等AI龍頭。

04 AI繁榮的支撐與隱患

當前的AI繁榮究竟能否持續(xù)？我們從英偉達的財報和谷歌Gemini 3的表現(xiàn)中，或可找到一些線索。

強勁需求是實實在在存在的。英偉達首席財務官科萊特·克雷斯提到，本季度公司宣布的AI工廠及基礎設施項目累計所需GPU達500萬塊。

這一需求覆蓋所有市場，包括云服務提供商、主權國家機構、現(xiàn)代化企業(yè)及超級計算中心。

商業(yè)模式的可行性也逐漸清晰。微軟的Azure業(yè)務表現(xiàn)搶眼，營收同比增長39%，現(xiàn)在已擁有3680億美元的合約儲備。

微軟CFO表示，即使加速支出、提前租賃、盡快將CPU和GPU投入系統(tǒng)，“我們仍看到需求持續(xù)增長”。

然而，風險依然不容忽視。當前美股前10大市值的公司，已有8家是AI相關科技公司，AI集中度遠高于互聯(lián)網泡沫時期。

就美股指數(shù)中科技股占比來看，蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、英偉達、Meta和特斯拉占納斯達克綜合指數(shù)的權重為54%，占標普500的權重為36%。

企業(yè)為AI支付的成本與它創(chuàng)造的價值嚴重不匹配，是當前商業(yè)模式面臨的突出挑戰(zhàn)。

數(shù)據顯示，近80%部署AI的企業(yè)未能實現(xiàn)凈利潤提升，95%的生成式AI試點項目沒有帶來直接財務回報。

05 中國AI產業(yè)差異化路徑與前景看好

在全球AI競爭格局中，中國公司正走出一條獨特的發(fā)展路徑。

與美國科技巨頭選擇封閉式策略、強調堆疊算力與提升通用能力不同，中國AI企業(yè)多采取開源策略，更加快速地融入各種應用場景，并在場景驗證中不斷反饋和升級。

這走出一條“高性能、低成本、開放普惠”的新路。

中國擁有超大市場和完備工業(yè)體系優(yōu)勢，為AI技術的落地提供了豐富的應用場景。

從智能制造到智慧城市，從電商推薦到醫(yī)療診斷，AI技術正深度融入中國經濟的各個領域，并在實踐中不斷優(yōu)化和迭代。

隨著谷歌、英偉達等公司在技術上的突破性進展，全球AI產業(yè)的基礎設施和生態(tài)系統(tǒng)正日趨完善，這將為中國AI企業(yè)提供更好的技術環(huán)境和學習樣本。

在全球競相發(fā)展AI的大背景下，中國公司有望憑借市場優(yōu)勢、技術積累和人才儲備，在應用層面積累起獨特優(yōu)勢。

06 寫在最后

微軟前CEO比爾·蓋茨、國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃曾警告，美國正處于一場類似上世紀90年代末“互聯(lián)網泡沫”的AI投資熱潮。

但如今的AI領導者擁有健康的盈利能力和現(xiàn)金流，這是與互聯(lián)網泡沫時期根本的不同。

黃仁勛在財報電話會議中的觀點可能更為客觀：“關于AI泡沫的討論一直很多，但從我們的視角來看，看到的情況完全不同。”

走在AI浪潮之巔的領航者，已經用業(yè)績和產品發(fā)出了自己的聲音。