單季營(yíng)收利潤(rùn)創(chuàng)新高，吉利又要被“重估”了！

今天的中國(guó)市場(chǎng)已不容試錯(cuò)，唯有將資源凝聚成拳頭，才能在紅海競(jìng)爭(zhēng)中突圍”。隨著“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略整合計(jì)劃的落地，這家擁有38年歷史的汽車集團(tuán)，正以組織架構(gòu)的重構(gòu)為支點(diǎn)，撬動(dòng)效率革命與價(jià)值躍升。

11月17日，吉利汽車控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“吉利汽車”）（0175.HK）發(fā)布2025年第三季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，第三季度其營(yíng)業(yè)收入892億元，環(huán)比增長(zhǎng)15%，同比增長(zhǎng)27%，單季收入創(chuàng)歷史新高。核心歸母凈利潤(rùn)39.6億元，環(huán)比增長(zhǎng)25%，同比增長(zhǎng)19%。

與此同時(shí)，截至10月底，吉利汽車已實(shí)現(xiàn)年內(nèi)銷量247.7萬(wàn)輛，完成率達(dá)82.6%（全年銷量目標(biāo)300萬(wàn)輛），前三季度同樣創(chuàng)歷史新高，完成全年銷量目標(biāo)已無(wú)懸念。

文｜Tian

編輯｜李佳琪

圖片來(lái)源｜網(wǎng)絡(luò)

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多點(diǎn)支撐、“油電并進(jìn)”的體系性進(jìn)階

“油電”雙路線并行策略，給予了吉利汽車超預(yù)期回報(bào)。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，“新能源轉(zhuǎn)型迅猛+燃油基本盤穩(wěn)增”是吉利業(yè)績(jī)飆漲的直接原因。

先來(lái)看新能源陣營(yíng)。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，10月，吉利新能源銷量17.79萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)64%，單月滲透率達(dá)到58%；前十個(gè)月新能源累計(jì)134.5萬(wàn)輛，同比直接翻倍。

在國(guó)內(nèi)新能源整體零售盤子里，據(jù)乘聯(lián)分會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，吉利前十個(gè)月新能源市占率已經(jīng)來(lái)到12.4%。這意味著每賣出八輛新能源車，就有一輛掛著吉利體系的車標(biāo)。新能源業(yè)務(wù)的增速遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的21.9%，也領(lǐng)先特斯拉、長(zhǎng)安等主要對(duì)手，而冠軍品牌的新能源銷量已經(jīng)開(kāi)始同比下滑。

進(jìn)一步拆解銷量結(jié)構(gòu)，吉利銀河成為了銷量與占比齊升的第一功臣：10月，銀河銷量達(dá)到12.75萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)翻倍，再創(chuàng)單月新高；前十個(gè)月累計(jì)突破100.2萬(wàn)輛，增幅高達(dá)187%，上市不到三年就提前完成“年銷百萬(wàn)”的目標(biāo)。

更關(guān)鍵的是，銀河不是靠某個(gè)“爆款神車”撬動(dòng)數(shù)據(jù)，而是一個(gè)覆蓋家轎、SUV、MPV、硬派越野等車型的完整序列：星耀6、星愿、E5、星艦7 EM-i、星耀8、A7、M9……真正撐起規(guī)模的是一整支產(chǎn)品軍團(tuán)，而不是一兩款流量車型，這讓吉利在產(chǎn)品側(cè)少了很多“單點(diǎn)失守”的風(fēng)險(xiǎn)。

在銀河之外，極氪和領(lǐng)克也在提供向上的拉力：極氪10月交付21423輛，環(huán)比提升17%，前十個(gè)月交付16.5萬(wàn)輛，節(jié)奏穩(wěn)步爬坡；領(lǐng)克10月交付40213輛，同比提升接近三成，新能源占比超過(guò)七成，旗艦大六座領(lǐng)克900單月突破7000輛，實(shí)現(xiàn)35萬(wàn)元價(jià)位段突圍。

這兩塊業(yè)務(wù)的共同點(diǎn)是：定價(jià)明顯高于吉利主品牌，主打高價(jià)值、高安全和全球化市場(chǎng)，并沒(méi)有和基礎(chǔ)盤互相內(nèi)耗，反而整體抬高了集團(tuán)的天花板，成為吉利高端化升級(jí)的主力。三大品牌的“金字塔式”布局，使得吉利汽車在主流、高端、豪華市場(chǎng)都具有競(jìng)爭(zhēng)力。而這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，直接推動(dòng)了吉利汽車毛利率的提升。前三季度，公司毛利率保持在16.5% 的穩(wěn)健水平。

與新能源形成協(xié)同的是穩(wěn)固的傳統(tǒng)車業(yè)務(wù)基本盤，數(shù)據(jù)顯示其同期銷量上升6.2%至100.24萬(wàn)輛，在大盤中占比超過(guò)46%。如今，新能源、混動(dòng)、插混各種技術(shù)卷到飛起的2025年，星越L仍然能連續(xù)五個(gè)月穩(wěn)坐A級(jí)燃油SUV銷量冠軍。今年1月、2月和4月，星越L還把特斯拉Model Y拉下馬，成為SUV銷量冠軍。除了星越L外，吉利旗下另一款燃油SUV博越L也入圍中國(guó)車市SUV全品類零售排行榜前四，并在今年9月銷量達(dá)到2.8萬(wàn)輛，成為當(dāng)月燃油車SUV品類唯一突破2萬(wàn)輛的車型。

在轎車市場(chǎng)，作為2024年以來(lái)的自主品牌A級(jí)燃油轎車銷量冠軍，吉利星瑞在今年前9月累計(jì)銷量同比增長(zhǎng)4%至11.66萬(wàn)輛，另一款熱銷車型帝豪的同期銷量也達(dá)到8.82萬(wàn)輛。

同時(shí)，“一個(gè)吉利”帶來(lái)的降本效應(yīng)也初見(jiàn)成效。自去年9月發(fā)布《臺(tái)州宣言》以來(lái)，吉利汽車已經(jīng)率先完成了內(nèi)部的自我進(jìn)化，構(gòu)建了一個(gè)更高效、更聚焦、更具抗風(fēng)險(xiǎn)能力的作戰(zhàn)體系。財(cái)報(bào)中披露的數(shù)字，也印證了這種變化：2025年上半年吉利汽車銷售費(fèi)用率與行政費(fèi)用率均實(shí)現(xiàn)大幅的優(yōu)化，其中銷售費(fèi)用率同比下降至5.6%，降幅達(dá)16%，行政費(fèi)用率同比下降至1.9%，降幅達(dá)26%。

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吉利的雙料增速超過(guò)比亞迪！

僅從零售端數(shù)據(jù)排名來(lái)看，10月吉利與排名第一的比亞迪僅剩3萬(wàn)輛的銷量差。放到整個(gè)行業(yè)來(lái)看，在一個(gè)整體增速放緩、頭部格局看似“坐穩(wěn)”的市場(chǎng)里，吉利正在用遠(yuǎn)高于行業(yè)的斜率向上沖。

據(jù)乘聯(lián)分會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2025年1—10月，國(guó)內(nèi)狹義乘用車市場(chǎng)零售1925萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8%。同期吉利零售214萬(wàn)輛，增速高達(dá)56.2%，足足比大盤快了近五十個(gè)百分點(diǎn)，是TOP10車企里增速最高的一家。不僅如此，今年前十個(gè)月，吉利的銷量已經(jīng)是多數(shù)合資巨頭的兩到三倍，同比增速更是高出40—60個(gè)百分點(diǎn)。

和比亞迪的單靠新能源打天下，或者奇瑞、長(zhǎng)城的過(guò)分倚重燃油車不同，吉利是目前國(guó)內(nèi)甚至全球范圍內(nèi)“兩條腿走路”做得最好的汽車企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，1—10月吉利汽車銷量結(jié)構(gòu)中，新能源車和燃油車分別占總銷量的54.3%和45.7%。換句話說(shuō)，吉利的銷量增速不是“刺激式爆發(fā)”，是“體系性爬坡”，其持續(xù)性要遠(yuǎn)高于表面數(shù)字所呈現(xiàn)的增長(zhǎng)幅度。

營(yíng)收和利潤(rùn)方面，靠著同比環(huán)比均超兩位數(shù)的上升勢(shì)頭，吉利正加速縮短與比亞迪的差距。財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度比亞迪營(yíng)收5662.66億元，歸母凈利潤(rùn)233.33億元，同比下滑7.6%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比下降超過(guò)27%?？恳?guī)模硬撐的紅利，正在被價(jià)格戰(zhàn)和成本壓力一點(diǎn)點(diǎn)蠶食。而吉利前三季度累計(jì)收入達(dá)到2395億元，同比增長(zhǎng)26%。公司核心歸母凈利潤(rùn)累計(jì)達(dá)106.2億元，同比增長(zhǎng)59%。

在規(guī)?；?yīng)之外，我們更應(yīng)看到的是，吉利已經(jīng)完成了一場(chǎng)從產(chǎn)品到組織的系統(tǒng)性再造。

吉利汽車深知，要持續(xù)打造爆款車型，考驗(yàn)的是車企在技術(shù)、質(zhì)量和渠道管理等體系建設(shè)方面的能力。未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)，不再是單一車型的競(jìng)爭(zhēng)，而是涵蓋了架構(gòu)、技術(shù)、制造、全球化能力的綜合比拼。今年下半年，吉利汽車規(guī)劃了極氪9X、領(lǐng)克10 EM-P、吉利銀河A7 、吉利銀河星耀6和吉利銀河M9共5款全新智能電混產(chǎn)品。其中，吉利銀河A7首次搭載千里浩瀚H3方案。千里浩瀚智能安全輔助駕駛H9方案、雷神醇?xì)銭F技術(shù)、新一代FlymeAuto智能座艙系統(tǒng)等多項(xiàng)創(chuàng)新科技落地應(yīng)用。將吉利的技術(shù)優(yōu)勢(shì)全面轉(zhuǎn)化到產(chǎn)品層面。

海外市場(chǎng)方面，前十個(gè)月，吉利出口超過(guò)33萬(wàn)輛，其中新能源占比不斷提升，10月新能源出口已經(jīng)占到總出口的三分之一左右。通過(guò)在英國(guó)、烏茲別克斯坦、印尼、馬來(lái)西亞等地的KD工廠和本地化供應(yīng)鏈，加上與寶騰的深度協(xié)同，吉利把一整套新能源體系復(fù)制到了海外市場(chǎng)，這部分業(yè)務(wù)在利潤(rùn)端的潛力，也為這種高增速提供助力。

由此可以看到，建在品牌梯度、技術(shù)平臺(tái)和全球布局不斷加固的底座上，吉利汽車將在下一個(gè)周期里拿到更高的估值和更強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。

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“看不見(jiàn)的投入”支撐高質(zhì)量增長(zhǎng)

如果說(shuō)銷量數(shù)據(jù)揭示了市場(chǎng)的選擇邏輯，那么進(jìn)一步追問(wèn)這個(gè)邏輯成立的基礎(chǔ)，就一定會(huì)指向吉利背后的技術(shù)體系。在造車這場(chǎng)漫長(zhǎng)的馬拉松中，吉利的“耐力”來(lái)自長(zhǎng)期投入與體系建設(shè)。過(guò)去十余年，吉利在研發(fā)上累計(jì)投入超過(guò)2500億元，形成了智能化、電動(dòng)化、安全化三大核心技術(shù)體系。這些投入為吉利構(gòu)建了一套可持續(xù)進(jìn)化的底座。當(dāng)全年銷量奔著300萬(wàn)輛去的時(shí)候，巨大的規(guī)模效應(yīng)直接轉(zhuǎn)化為了吉利在供應(yīng)鏈上強(qiáng)大的議價(jià)能力。無(wú)論電池、芯片還是鋼材，吉利都能以更具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格拿到。

如今在技術(shù)方面，吉利汽車構(gòu)建了全維度行業(yè)領(lǐng)先的智能化、電氣化技術(shù)體系，全域AI生態(tài)加速落地。就拿AI能力來(lái)說(shuō)，汽車行業(yè)第一個(gè)“智能汽車全域AI”技術(shù)體系就出自吉利，其手車互聯(lián)功能與華為、小米齊平，“千里浩瀚”智能輔助駕駛系統(tǒng)可以滿足全價(jià)格帶產(chǎn)品輔助駕駛需求。更刷新認(rèn)知的是算力。吉利星睿智算中心2.0的綜合算力高達(dá)23.5E FLOPS，算力儲(chǔ)備在所有中國(guó)車企中排名第一。

就在幾天前，中國(guó)汽車工程學(xué)會(huì)發(fā)布了最新的《2026年度中國(guó)汽車十大技術(shù)趨勢(shì)》，其中最核心的主要包括L3級(jí)有條件自動(dòng)駕駛、端到端AI Agent智能座艙、車路云協(xié)同和兆瓦超充等技術(shù)。而這些技術(shù)都能在吉利最新推出的車型中覆蓋。

毫無(wú)疑問(wèn)，智能化含量提升直接拉高了吉利的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，但這并不是最重要的。技術(shù)的革新與升維將直接撕掉吉利過(guò)去的標(biāo)簽，從而在根本上徹底改變公司的估值邏輯。

從遠(yuǎn)期視角看，吉利并不是一個(gè)車企，而是一個(gè)綜合性的科技出行服務(wù)公司。就像蘋果不只是賣手機(jī)的，還有一系列硬件以及App Store；特斯拉也不只是賣車的，還有機(jī)器人和FSD。吉利也一樣，在硬件層面，公司地上有車，低空中有eVTOL，太空有衛(wèi)星，幾乎已經(jīng)完成對(duì)物理空間的全覆蓋，布局廣度在業(yè)內(nèi)首屈一指；軟件層面，吉利是全球唯二、中國(guó)唯一做衛(wèi)星的車企，未來(lái)不僅可以提升自家產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，還有望服務(wù)全球汽車。其潛在發(fā)展空間與單純賣車的汽車公司完全不在一個(gè)level。

值得注意的是，截至9月末，吉利凈現(xiàn)金水平達(dá)452億元，充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備更為其后續(xù)研發(fā)投入、新車推出、業(yè)務(wù)拓展等提供了堅(jiān)實(shí)的資金保障，抗風(fēng)險(xiǎn)能力拉滿。

新能源行業(yè)進(jìn)入下半場(chǎng)，誰(shuí)能持續(xù)輸出、穩(wěn)定迭代、用體系跑通整個(gè)周期，才是真正的勝出者。放在這個(gè)視角下再看吉利，就會(huì)發(fā)現(xiàn)它的高增長(zhǎng)是必然結(jié)果。