美聯儲，降息大消息!

2025年下半年的全球金融市場，正被美聯儲的降息懸念牢牢牽引。一邊是遠超預期的非農就業數據引發美股期貨集體狂歡，一邊是美聯儲內部對降息的激烈爭執；一邊是通脹高企的現實壓力，一邊是經濟前景的未知風險。在政府停擺導致數據發布中斷、領導層面臨過渡的多重背景下，美聯儲12月的利率決策如同“濃霧中駕駛”，不僅關乎美國經濟走向，更牽動著全球資本的流動脈搏。這場交織著數據矛盾、政策分歧與市場預期的博弈，正將全球投資者的目光聚焦于12月的美聯儲議息會議。

非農數據“冰火兩重天”：強勁就業與高失業率的矛盾信號

11月20日晚間，推遲48天的美國9月非農就業報告終于揭開面紗，這份被政府停擺耽擱的關鍵數據，一發布便引發市場劇烈反應。數據顯示，美國9月新增非農就業崗位達11.9萬人，足足是市場預估5.2萬人的兩倍多，較前值2.2萬人實現大幅反彈。醫療保健、食品服務和社會救助領域成為就業增長的主要引擎，持續吸納新增勞動力。

攀升至4.4%，創下2021年10月以來的最高水平，略高于市場預期的4.3%。更值得關注的是，就業數據存在顯著修正下調：7月非農新增就業從7.9萬人下修至7.2萬人，8月則從增加2.2萬人直接修正為減少0.4萬人，兩個月合計下修幅度達3.3萬人。這種“表面強勁、歷史修正疲軟”的反差，讓勞動力市場的真實狀況變得撲朔迷離。

工資增長數據同樣呈現分化態勢。9月平均每小時工資同比增長3.8%，小幅高于前月的3.7%，顯示勞動力市場仍有一定韌性；但環比增長0.2%，低于預期且較前月0.3%的漲幅收窄，暗示工資推動型通脹壓力有所緩解。與此同時，11月15日當周首次申請失業救濟人數為22萬人，略低于預期的22.7萬人，為勞動力市場提供了微弱支撐。

矛盾的數據直接引發市場連鎖反應。截至北京時間22:00，道瓊斯指數期貨漲幅擴大至1%，標普500指數期貨漲1.6%，納斯達克100指數期貨大漲超2%，美股恐慌指數VIX下跌3.52點至20.14點。美國國債收益率短線下挫，2年期國債收益率下行超3個基點至3.57%，美元指數短線走低，日內漲幅收窄至0.10%。市場用資金投票，表達了對經濟韌性的樂觀預期，但也加劇了對美聯儲政策走向的猜測。

數據斷檔添亂：決策依據缺失加劇政策不確定性

如果說矛盾的數據讓美聯儲陷入兩難，那么政府停擺導致的官方數據發布中斷，則讓這場政策決策雪上加霜。美國勞工統計局近日宣布，由于政府停擺期間無法充分收集數據，將取消發布10月份的就業報告；原定于12月5日發布的11月就業報告，也將推遲至12月16日——這一時間點晚于美聯儲12月9日至10日的議息會議。

這意味著美聯儲在召開今年最后一次利率決策會議時，將無法獲得10月和11月的關鍵就業數據，決策依據嚴重缺失。RSM首席經濟學家JosephBrusuelas直言，當前美國經濟正艱難穿越普遍不確定性時期，受政府停擺影響，要到明年2月初才能獲得關于美國勞動力市場狀況的清晰讀數。

數據的滯后性與不完整性，讓本就復雜的經濟判斷更加困難。美聯儲的貨幣政策制定需要基于充分的經濟數據支撐，就業市場作為核心參考指標，其連續數據的缺失可能導致政策誤判。對于美聯儲而言，在缺乏最新就業數據的情況下，僅依靠9月的滯后數據和部分周度高頻數據做決策，無疑增加了政策制定的風險和難度。

這種數據發布的混亂狀況，也讓市場預期難以統一。利率互換市場顯示美聯儲12月降息可能性不大，交易員雖加大了對降息的押注，但仍普遍預計美聯儲將在12月暫停降息。CME“美聯儲觀察”數據則更為明確：12月降息25個基點的概率僅為29.8%，維持利率不變的概率高達70.2%。

內部分歧白熱化：通脹與增長的艱難平衡

數據的矛盾與缺失，直接反映在美聯儲內部的政策分歧上。最新披露的會議紀要顯示，官員們就12月是否進一步降息表達了“強烈分歧”的觀點，這為政策走向蒙上了厚厚的陰影。

反對降息的陣營理由充分。克利夫蘭聯儲主席貝絲?哈馬克認為，當前通脹持續高于2%的目標，進一步降息可能延長高通脹周期，還會刺激金融市場風險偏好，助長高風險放貸行為。美聯儲理事邁克爾?巴爾也強調，通脹率仍在3%左右，制定貨幣政策時必須保持謹慎，確保物價穩定與就業最大化的雙重使命平衡。他們普遍擔憂，關稅推高了商品價格，抵消了住房服務價格下跌的影響，核心通脹率居高不下，短期內難以回落至目標水平。

支持降息的官員則認為，若經濟走勢符合預期，12月再次降息是合適的。部分官員指出，AI發展帶來的生產率提升可能抵消部分通脹壓力，且關稅對物價的影響存在不確定性，部分企業正等待關稅政策穩定后再調整產品價格，無需過度擔憂通脹反彈。值得注意的是，美聯儲在9月和10月已連續兩次降息，10月的降息決定已引發部分官員對12月繼續降息的強烈反對。

美聯儲主席鮑威爾將當前形勢比作“在濃霧中駕駛”，警告投資者切勿將進一步降息視為必然。當前鮑威爾的任期進入最后幾個月，領導層處于過渡階段，這也為政策連續性增加了變數。資產管理機構BKAssetManagement宏觀策略師施羅斯伯格判斷，除非經濟形勢和資本市場發生重大變化，否則美聯儲12月再次降息的希望已變得渺茫。

全球市場的博弈與展望

美聯儲的降息迷局，正引發全球金融市場的深度博弈。作為全球最具影響力的央行，美聯儲的利率政策直接影響全球資本流向、匯率波動和資產價格走勢。自2024年9月以來，美聯儲已累計五次降息，推動全球流動性逐步寬松。

對于美股市場而言，雖然9月非農數據引發短期拉升，但長期走勢仍取決于政策走向。科技股表現尤為敏感，納斯達克100指數期貨的大幅上漲，反映出市場對寬松政策的期待，但如果12月降息落地無望，估值過高的科技板塊可能面臨回調壓力。

新興市場則面臨雙刃劍效應。若美聯儲暫停降息，美元可能獲得支撐，新興市場資本外流壓力將加大；若維持降息周期，資金可能重新流向新興市場，為其資本市場帶來利好。對于中國市場而言，美聯儲政策的不確定性將影響跨境資本流動和人民幣匯率走勢，需要密切關注政策落地后的市場反應。

展望12月的議息會議，美聯儲將在多重約束下做出決策。一方面，強勁的9月非農數據顯示經濟韌性，為暫停降息提供了支撐；另一方面，高失業率、數據斷檔和經濟下行風險，又構成了降息的潛在理由。通脹與增長的平衡、內部意見的協調、市場預期的管理，將成為美聯儲需要攻克的三大難題。

這場濃霧中的政策博弈，短期內難以消散。無論12月是否降息，美聯儲的政策路徑都將更加謹慎，數據依賴性將進一步增強。全球投資者需要做好應對政策不確定性的準備，密切跟蹤后續經濟數據和美聯儲官員的表態，在波動中尋找投資機會。