江龍船艇2025年前三季度的表現不好，四季度能相對好一些嗎？

江龍船艇科技股份有限公司（股票簡稱：江龍船艇）成立于2003年，2017年1月在深交所創業板上市，總部位于廣東省中山市，旗下擁有珠海分公司、澳龍子公司、香港子公司，已形成公務執法、旅游休閑、特種作業、新能源船等四大主營業務板塊，是國內同時具備鋼質、鋁合金及復合材質船艇研發生產能力的中小型高性能船艇細分領域的骨干企業。

江龍船艇深耕公務執法船艇，為交通運輸部、公安部和中國海關總署等系統單位打造了逾千艘現代化、高端化的高性能船艇。在新能源船艇領域，江龍擁有純電、柴電、甲醇燃料等新能源船艇動力技術，并著手氫燃料船艇的應用研究。

江龍船艇深度融合水上旅游經濟發展，設計建造的多艘高端、豪華旅游休閑船艇。在特種作業船艇領域，江龍船艇自主研發消防作業船、航標維護船、科考試驗船、拖輪、風電運維船、引航艇等多款先進船型。

2025年前三季度，江龍船艇的營收同比下跌近六成，把前兩年同期大幅增長的成果，跌回去了一多半，僅高于2022年及以前年度前三季度的水平了。

“公務執法船艇”是江龍船艇占比過半的核心業務，“旅游休閑船艇”和“特種作業船艇”也是重要業務； 主要市場在國內的華東、華北和華南，境外市場有7.8%的占比。

凈利潤的表現就更不好看了，前兩年營收大幅增長時，增產不增收；2025年前三季度營收大跌，就只能虧損了。企業經營就是這么神奇，增長的時候，可以掩蓋很多問題；下跌的時候，一般都會把這些問題給暴露出來。

毛利率暴跌是導致2022年以來，凈利潤表現不好的主要原因，2025年前三季度雖然有止跌反彈的趨勢，但仍處于不足峰值年份時一半以下的低水平，想要在此水平下，翻盤的難度很大。

2021年及以前幾年的銷售凈利率和凈資產收益率都是優秀級的水平，之后的三年就只能算及格水平，2023年的凈利潤創下新紀錄，凈資產收益率也只能算比及格水平略高。2025年前三季度虧損，當然就不及格了。

2021年的主營業務盈利空間為5個百分點，之后就再也無法達到這一水平。2022-2024年的主要影響因素是毛利率持續下跌，2023年和2024年通過營收的大幅增長，攤薄了期間費用，避免了主營業務虧損。

2025年前三季度的營收暴跌，期間費用占營收比大幅增長，把前兩年下降的空間全部還回去了還不夠，就算毛利率有所反彈，最終也導致主營業務虧損了8.7個百分點。

在其他收益方面，每年都是凈收益的狀態。收益項目主要是政府補助，損失項主要是“信用減值損失”，不管是收益項、損失項還是凈收益，金額都不大，對年度盈利方面的影響有限。

分季度來看，營收的下跌從2024年四季度就開始了，不過當時的下跌幅度很小，可能并沒有引起重視。2025年以來，各個季度的同比下跌幅度非常驚人，最少都是腰斬不止。

2025年四季度就開始出現虧損，這種狀態已經持續了四個季度，離現在最近的2025年三季度的虧損額度最大，形勢有進一步惡化的跡象。

按分季度的主營業務看，2023年就有三季度出現主營業務虧損；2024年是下半年的兩個季度虧損。2025年已經過去的三個季度，全部都在虧損。

不管按歸母凈利潤看，還是按主營業務盈利能力看，江龍船艇2025年以來的經營形勢都比較嚴峻。

“經營活動的現金流量凈額”的表現也不太穩定，從2023年以來已經持續近3年出現凈流出的現象。好在其固定資產的投資規模并不算大，才沒有導致太過嚴重的持續失血。

江龍船艇的存貨規模，前幾年在1億出頭，存貨周轉天數還有持續下降的趨勢，形勢看起來相當不錯。

2025年上半年末，存貨增長了一倍多，接近4億元了，存貨周轉天數也大幅拉長了數倍；這是產品積壓滯銷，還是訂單太多了要備貨呢？

不管是什么原因，都一定會多占用資金，影響經營活動的凈現金流，2025年前三季度，經營活動的凈現金流表現不佳的主要原因，就是存貨大幅增長。

“合同負債”（主要是“與船舶建造相關的合同負債”）金額，在2023年末比年初有所增長，這會不會是備貨或者是待交貨產品增長，導致了上面看到的存貨大幅增長呢？

雖然在理論上說得通，但實際情況可能并不主要是這樣。因為在2023年末的“合同負債”還要高得多，但當時的存貨規模也并不大。會不會是對客戶的信用條件放松了，導致規模較小的合同負債，可能對應更多的訂單呢？當然也有這種可能，但仍需要后續期間再觀察。

至于說“應收票據及應收賬款”和“應付票據及應付賬款”都在下降的問題，這是營收下跌時的正常表現，而且下降的幅度還不及營收，因為應收賬款的周轉天數還在大幅拉長。

江龍船艇的資產負債率并不算高，長期償債能力還可以；流動比率和速動比率中等偏低，2025年三季度的速動比率還在明顯下降。原因我們前面已經看過了，那就是存貨的大幅增長。實際上，在償債能力方面，江龍船艇暫時也出不了啥問題。

遇到問題或困難，對企業經營來說，是常見現象，但江龍船艇的形勢比較嚴峻，因為營收的近六成下跌，這是遇到了源頭斷水的嚴峻問題。怎么去積極應對？我們以后再來看吧，我對此不是太樂觀。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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