連鎖藥店龍頭，陷醫保套刷黑鏈條

《投資者網》蔡俊

連鎖藥店龍頭大參林（603233.SH，下稱“公司”），陷入合規危機。

11月，央視財經曝光多個連鎖藥店“套刷”醫保卡的黑色產業鏈，公司位列其中。眼下，行業在互聯網平臺、醫保政策的雙重擠壓下，逐漸熄火增速引擎。前些年擴張的門店資產，反而成了負擔。

為此，公司調整組織架構，對直營和加盟店采取不同策略，并增加產品品類。變革的核心，指向“門店+產品+物流”的組合重構。其實，連鎖藥店的轉型已從“要不要”的回答升級到“怎么做”的摸索，但痛點非一朝一夕能攻克。

內部架構撞上負面曝光

大參林的急風驟雨，突如其來。

根據央視財經報道，其記者在公司荔灣四季花園店發現一款包裝為“醫用隔離墊”的產品，但實際里面是防曬冰袖、防曬口罩。藥店店員向央視記者解釋：這么做就是“為了能刷醫保，只能打上醫用名稱”。

后續，央視記者以合作為由聯系上該產品的生產企業超亞新材料。對方負責人透露，今年與一家頭部連鎖藥店簽訂采購合同，防曬系列產品將分批次進全國約2萬家藥店，金額近9000萬元。

本次央視財經的曝光直指藥店套利鏈條，即藥店合謀供應商將日用品串換成醫療器械，以此銷售完成“套刷”醫保。其實，早前藥店有過醫保卡刷米面糧油的違規行為，但如今的“舊瓶裝新酒”更為隱蔽，因為部分消費屬性的藥妝產品自帶“醫療器械”標注、“械”字號批準文號，甚至醫保編碼。

事件的曝光，恰逢公司發起新一輪組織架構變革。而且，變革的重點就是藥妝業務。

今年10月前后，公司成立新事業中心，整合商品、營運、拓展、工程等關鍵部門，專門負責個護商品采購及核心門店個護專區、藥妝專門店的管理運營，同時將渠道分銷部從投資發展中心剝離，歸入商品中心。

其實，今年稍早前公司已優化新零售業務團隊架構與業務流程，覆蓋選品、定價、營銷到運營的全環節，以此更更貼合線上業務節奏。

總結來看，公司組織架構調整的核心邏輯是適配藥妝等個人護理，并圍繞該業務搭建支撐組織，以此推進其成為業績增長的突破口。

調整后，公司把控了藥妝業務從采購到銷售的全流程鏈路。而且，公司從品類端、門店端、供應鏈等方面均加速重構體系。

2024年，公司新增超2000個涵蓋藥妝、個人護理、食品飲料等新品種，并淘汰超1500個品種。同時，公司對不同規模門店進行功能區分，80-100平米的社區店聚焦日用械字號產品陳列，配合“中央倉+省倉+門店”三級物流網，完成超80%門店覆蓋O2O業務，滿足消費者對藥妝、日用械字號產品的即時配送需求。

眼下，央視的曝光可能將公司的變革打上“急火猛攻”的負面標貼。本質上，這是連鎖藥店陷入的轉型困境：舊模式的天花板與新模式的不確定交織，正是變革中必須跨過的坎。

路徑依賴與增長焦慮的拉扯

連鎖藥店為什么要加速轉型，因為路徑依賴變了，增長邏輯被徹底擊穿。

2020年以來，連鎖藥店進入狂飆時代。截至2024年，大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂的門店分別超1.6萬家、1.5萬家、1.4萬家、1.1萬家。但門店端的高歌猛進，架不住產品端被持續壓縮利潤。電商平臺的藥品以更低廉的方式崛起，而且，過去具備醫保資質的藥店靠售賣高毛利藥品獲利，伴隨藥品報銷被嚴格監管，支付的套利空間收窄。

換言之，產品端的價差巨變擊穿門店端的增長邏輯。以前門店是資產，多一家門店就多一個增速，現在門店是負擔，多一家門店或多一個虧損。

受此沖擊，今年一季度全國就有3000家藥店關閉，藥品市場“蛋糕”被不斷分割。截至今年上半年，公司門店16833家，關閉285家，新開自建、加盟分別為152家、413家。可以看出，公司直營門店采取“少量新建 + 適度關停”策略，重構增長邏輯。

同時，既然門店端的巨變由產品端引發，那么“對癥下藥”勢在必行。近年來，藥妝、日用械字號產品拓展了經營邊界，吸引更多非購藥客群進店，如有護膚需求的年輕群體，從而增加客流量與客單價。由此，公司的組織架構也圍繞藥妝業務調整。

今年前三季度，公司營業收入、歸母凈利潤分別為200.68億元、10.8億元，各自同比增長1.71%、25.97%。

對此，市場看到兩種信號。一方面，市場看到增長由加盟店、新品類業務驅動。另一方面，公司增速較往年20%有明顯放緩。本質上，連鎖藥店發力藥妝業務也存在三大痛點。

其一，合規問題。本次央視曝光的核心是醫保套刷，整個操作鏈牽涉資質造假、過渡宣傳等風險。

其二，供應鏈承壓。藥妝與醫藥產品的最大不同，在于前者庫存周轉率更低，因此占用大量資金與倉儲空間，從而影響單家門店的盈利。

其三，與品牌方的適配度。眼下的藥妝市場掀起一股國貨潮，其模式更傾向輕盈的線上流量，而非繁重的線下推廣。

因此，公司乃至連鎖藥店的轉型不是一次“要不要”的回答，而是“怎么做”的摸索。無論門店端還是產品端，同行也在嘗試新路徑，如一心堂在門店開展彩票、中醫問診等業務。但“門店+產品+物流”的運作體系需要資金夯實，資本運作也成了各路同行的共同手段。

2024年，公司公告終止籌劃已久的定增。結合當時市場環境，定增計劃的門店擴張與物流建設可能不合時宜。早前，公司還撤回可轉債發行。資本運作的接連受挫，如今看來或是對行業下行的預判。

歸根結底，公司在路徑依賴與增長焦慮的拉扯中尋找轉型路徑，但牽涉到的合規痛點率先浮出水面。再往后，面對各類平臺的持續沖擊，身為行業龍頭如何適應大健康的新趨勢，組織架構變革或只是開始。（思維財經出品）■

大參林