“銅博士”屢創新高！制造企業套保需求旺盛，期權策略單季降本超600萬

今年以來，“銅博士”價格持續攀升，近期滬銅期貨已突破86000元/噸，處于近年高位。這一重要工業原材料的價格波動，牽動著下游制造企業的敏感神經。

券商中國記者近日赴浙江溫州調研發現，面對銅價波動，一批制造企業正通過靈活的套保策略，將價格波動風險轉化為降本增效的實際成果。以正泰電器（601877.SH）為例，這家低壓電器龍頭企業通過運用期權工具，單季度實現數百萬元的權利金收入，有效對沖了原材料價格上漲壓力。

銅價寬幅波動，催生實體企業套保需求

正泰電器作為中國低壓電器行業領軍企業，業務涵蓋配電電器、控制電器、電源電器等系統解決方案，市場網絡覆蓋全球140多個國家和地區。自2016年收購正泰新能源后，公司形成了“電器+新能源”雙輪驅動的發展格局。

在制造業成本構成中，原材料占比往往較大。據正泰電器相關負責人介紹，銅作為低壓電器核心原材料，白銀則是關鍵導電材料。“公司長期面臨銅、銀等大宗原材料價格波動的影響，必須通過金融工具實現穩健經營。”正泰電器相關負責人表示。

據上述人士介紹，對于銅等原材料的采購，公司采用“周度均價+浮動觸發調價”的采購結算機制，這種模式在保障供應鏈穩定的同時，也使成本控制持續面臨價格波動挑戰。近年來，受全球供應鏈擾動和宏觀政策變化影響，銅、銀價格波動加劇，對企業穩健經營構成壓力。

正是在這一背景下，正泰電器自2021年啟動套期保值業務，初期以期貨工具為主，2022年后開始探索期權工具的應用，致力于構建更加靈活、精細化的風險管理體系。

期權策略見效，單季實現降本超600萬元

銅的下游應用場景涉及電力、建筑、家電、交通、電子等產業，被視作核心工業材料之一。今年以來，滬銅期貨經歷了一輪顯著上漲，從4月上旬約72000元/噸的低位，一路漲至11月上旬的超86000元/噸。

面對價格波動，正泰電器相關負責人告訴記者，以今年三季度為例，公司基于對銅市“供需偏緊、下行有限”的基本面判斷，預計銅價將在77000-82000元/噸區間震蕩。

“若價格跌破77000元/噸將是理想的采購建倉機會，但直接建立期貨多頭需承擔較大保證金壓力和方向性風險。”該負責人介紹，為此公司設計了“實貨備兌看跌期權”策略，在77000元/噸以下分批賣出虛值看跌期權。若到期銅價高于行權價，權利金可直接降低采購成本；若價格跌破77000元/噸，則按計劃接貨并轉為期貨多頭，實現低成本建倉。該策略既規避了追漲風險，又將等待時機轉化為收益。

該策略取得了明顯成效：2025年7—9月，公司累計賣出看跌期權對應現貨規模8000噸，權利金收入超600萬元。期內銅價始終在78000-81500元/噸區間震蕩，未觸發行權條件。

“通過賣出看跌期權，我們既在震蕩市中實現了成本優化，又保留了價格下跌時的主動采購權。”該負責人表示，“這讓我們更清晰地認識到，期權是一種更加靈活和主動的風險管理工具。”

善用期貨工具，化風險為收益

券商中國記者了解到，自上期所上市銅期權以來，品種流動性日益提升，有效地助力企業通過策略組合降低生產成本。經過多年的實踐探索，以正泰電器為代表的浙江不少制造業企業已在日常經營中深度使用期權工具，逐步建立起一套完善的期權策略體系。

以正泰電器為例，目前公司已形成三類成熟策略：賣出看跌期權在震蕩市中優化成本；牛市價差策略在溫和看漲階段控制支出；備兌策略在持有期貨多頭時增強收益。

“期權不同于期貨的線性鎖定機制，更貼近‘保險’邏輯。”正泰電器相關負責人解釋說，“企業既可通過買入期權支付權利金規避風險，也可通過賣出期權收取權利金，將可承受的風險轉化為收益。”

回顧正泰電器從無到有接受期權作為套保工具的歷程，該負責人總結了四個寶貴經驗：首先是市場研判能力，期權作為主動性的風險管理工具，要求企業對市場分析達到一定水平后，才能對風險進行有效區分對待；其次是風控優先原則，公司始終堅持底線思維，做好最壞情況的應對準備；第三是漸進式創新路徑，新工具的接受需要過程，循序漸進才能走得更穩更遠；第四是工具組合使用，在使用期權工具時結合期貨進行對比分析和學習理解，加深對金融工具的認識。

“期權工具的靈活運用必須以嚴格的風險控制為前提。”該負責人強調，公司始終將期權頭寸控制在套保需求范圍內，保證金使用不超過賬戶總資金的50%，行權價以平值或淺虛值為宜，嚴防流動性壓力。

責編：楊喻程

排版：劉珺宇

校 對：楊舒欣

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