一種能夠加以利用的市場回調：年尾想起A500

轉眼2025年也將進入最后一個月，剩下不到30個交易日?；仡欉@一年的投資讓人思緒萬千，走到這里，恐高與貪婪仍在交替上演，越近年尾，波動越大。

本周創下今年最大周跌幅，除了幾大銀行與“兩桶油”護盤之外，多數個股的跌幅甚至比大盤更加劇烈，投資者賬戶痛感明顯。

受聯儲降息預期回落、“AI泡沫”言論影響，全球風險資產跟隨美股同步調整，在充滿意外的時代，“意外”本身已成為常態。加之A股近期情緒原本不亢奮，如今進一步承壓。

事實上，不同市場環境下，思考回調問題的角度有所不同，如果我們預判中長期處在一個走好的環境，那么短期出現回調更多的是要考慮持倉的均衡、安全邊際和性價比。

深入理解波動、善于利用波動，幫我們賺到錢，這才是緊要的。加倉怕跌、減倉怕漲，此時持倉覆蓋均衡、且心態更加從容的A500核心寬基，被很多人想起。

#理解波動

年尾，還是魚尾？

“垃圾時間”，或許是不少投資者對眼下A股行情的共同感受。一邊是科技股的持續退潮，一邊是多個熱點散亂登場，難以凝聚合力。

在科技主線停歇的日子里，資金不愿空等?？上У氖牵狈τ策壿嬛蔚陌鍓K難以形成持續攻勢，至今仍未出現能真正接棒科技的新主線。

當多空分歧加劇，投資者的糾結感愈發強烈。持倉選擇變得格外艱難——加倉怕跌，減倉怕漲。此時的關鍵，在于誰看得更遠；核心，在于能否在相對安全的區域，配置更多的籌碼。

站在關口展望后市，我們有兩個基本判斷：

第一，此前的行情絕非短期情緒推動的曇花一現，我們依然不改長期看多的底色。

（來源：申萬宏源證券）

海外“AI泡沫論”與降息預期回撤，是近日A股調整的導火索。且不論海外AI是否真實泡沫，A股并未如美股般過度依賴少數科技巨頭的拉動，整體估值也處于更合理的區間。海外調整傳導而來的壓力，更多是情緒面的短期擾動，并不足以扭轉A股自身的運行軌跡。

從A股自身周期看，去年底以來，行情的驅動力始終清晰：低利率環境下的資產再配置需求、上市公司基本面的持續改善、政策對資本市場的堅定扶持，以及整體估值修復與擴張的潛力。

在此背景下，A股長期上行的趨勢并未改變。三季度結構性漲幅較大后，四季度出現調整與風格再平衡實屬預期之中，基本符合歷史上“春季躁動”前的回調規律。

當前全A已調整至60日均線以下，歷史經驗來看，后續進一步回落的空間有限，短期消化后市場或將重回漲勢。

其次，盡管短期我們選擇進行對沖波動配置，但AI科技的戰略地位決定了這是不能放松的政策主線。

結合十五五規劃的基本思路，濃縮成一句話就是“采取超常規措施支持科技創新”。有這樣的背書，意味著市場的想象力與注意力很難偏離，所以科技板塊會有波動，依然是未來行情離不開的主線。

有人聊起“AI泡沫”，觀察來看，當前的AI，仍處于產業化早期，可以形象地理解為：高速公路已修好，但車輛尚未大規模跑起來。根據賓夕法尼亞大學9 月發布的研究，當前AI 工具在工作與非工作場景中的使用率分別為 26.4%與 33.7%，整體仍處于技術普及曲線的初期階段。參照下圖個人電腦、互聯網、智能手機等歷史技術普及路徑，往后AI 工具的使用預計將進入加速滲透階段，帶動相關產業鏈需求持續釋放，那么也將帶來未來數年的主線機會。

當然，一場轟轟烈烈的成長行業景氣行情，中間有多少顛簸和糾結，唯有持有人心里清楚，站在當下時點更是感到無措。

#應對策略

勝率優先，兼顧賠率

站在四季度末，如何應對市場的變化呢？如果你和挖掘基一樣相信眼前只是遠期行情里的短期波動，那么它通常是解決投資者持倉單一以及“踏空”的合適時機，是一種能夠加以利用的回調。

我們跳出當前的市場來做一個思想測驗，上圖展示了四條走勢線，分別代表面對市場風格變化時的三種典型投資思維：

（數據來源：Wind,數據區間2003.1-2025.11，采用對應指數測算，均衡配置（50%大盤成長+50%大盤價值季度再平衡））

第一種是押注單一風格，即①大盤價值或③大盤成長。這種策略的潛在問題在于收益表現可能高度兩極分化：有可能獲取階段最高回報，也可能因風格輪動而落后于市場平均水平。

第二種是追逐市場熱點，即④“追漲”策略。這類策略波動極大，雖可能短期表現突出，但也常伴隨大幅回撤。最終，代表追漲的藍色走勢線反而表現最弱，印證了我們一貫的觀點：盲目追逐熱點，往往難以持續。

第三種是均衡配置，即②“50%大盤成長+ 50%大盤價值，每季度再平衡”。這是一種能讓人“睡得著覺”的策略。投資者無需過度擔憂風格切換，因為無論哪種風格占優，組合都能獲取市場平均或以上的回報。從結果看，該策略在四條線中排名第二，表現更具韌性。

在投資中，勝率與賠率是兩個至關重要的維度。勝率代表賺錢的概率，賠率關乎盈利的幅度?，F實中，我們往往難以同時兼得高勝率與高賠率。

是呀，一場轟轟烈烈的行情中間有多少顛簸，唯有持有人清楚。這不禁讓人想起“上梁”習俗：鄰里新建房屋上梁時，主家從屋頂拋灑糖果糕點，人群隨之涌動爭搶。喧鬧之中，盲目跟隨者往往收獲寥寥。

而總有人選擇立于原地，不爭不搶，反而接得滿懷。更有心者，倒撐開一把傘，從容擴大自己的“收獲半徑”。投資之道，何其相似。

當市場對“風格再平衡”已開始定價，A500的均衡屬性使其更適合被視作一種“基礎指數”，作為A股市場的“全景縮影”，正在成為當下資金躍躍欲試的方向。

#加以利用

年末想起A500

就又說到了A500。此時此刻，上一個冬天——A500指數的初歲月仍歷歷在目。

去年9月23日，中證指數公司正式發布中證A500指數；10月18日傍晚，華夏A500指數產品重磅獲批，經歷發售、結募與建倉期，11月18日產品打開申購，華夏中證A500ETF聯接基金進入投資者視野——故事，走向了更遠處。

說來也巧，彼時市場一度“風雨飄搖”，而中證A500的橫空出世，有如一劑強心劑。不知它是否本就屬于“924”救市政策中的一環，但后來，市場確實逐漸好起來了。

因此，發布節點正好落在全市場估值低位區間的A500，也成為能夠捕捉本輪大級別行情收益的指數之一，堪稱“生逢其時”的代表。這個指數，對于財富管理行業的從業者而言，很難沒有感情。

如今想來，其間種種，千變萬化。挖掘基接觸的不少客戶是在2024年11月買入A500的，持有至今期間最高漲幅達35.94%。那些耐心持有或在低位補倉的客戶，最終都獲得了可觀的回報（數據來源：Wind）。

中證A500作為新一代“核新寬基”，從各行業選取500只市值較大、流動性好的證券作為指數樣本，覆蓋全部中證二級行業與約98%的三級行業。其編制自帶均衡的“啞鈴型”策略：既有大盤偏價值、歷史分紅較好、長期穩健的成熟行業龍頭，也包含成長性良好、與新質生產力密切相關的創新領域領軍企業。

數據來源：Wind，截至2024.12

這種結構使它在風格上不極端偏向任何一方，優勢體現在大小盤均衡、行業分布廣、風格適應性強。

既保留大盤藍籌的穩定，也納入中小盤的成長潛力；行業覆蓋消費、金融、科技、新能源等多個領域，避免過度依賴單一行業。

從因子暴露來看，A500指數在Beta、市值、成長、紅利等維度上均較為均衡，使其在不同市場環境下都有表現出色的機會。（來源：天風證券）

如上圖研究所示，像A500這類具備行業均衡特征的指數，長期有望跑贏純市值篩選的指數，是一種可推導的數學規律。（來源：天風證券）

今年來，隨著中長期資金持續入場，權重資產的波動顯著降低，A500同樣受益于這一結構性變化。正如分析師張瑜所寫的觀點：一個資產，若收益不變而波動率下降，就意味著風險調整后收益的上升——這本身就是一種“變好”。

眼下，經歷過A股牛熊周期的投資者，明明知道科技未來還有行情，卻似乎也不敢盲目重倉，而持倉覆蓋均衡的A500核心寬基，被很多人想起并利用，用自帶的“啞鈴策略”，去應對市場的復雜。

這一年走到這里，恐高與貪婪仍在交替上演，故事仍在繼續。無論結局如何，能在喧囂中保持節奏、在分化中維持平衡，本身就是一種遠見。

一年前，通過A500ETF基金們所匯聚的資金，成為了扭轉局面的力量。而今，當短期市場相對未知的時候，像A500這樣的寬基工具，配起來或許也更有期待。

風險提示

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