2025Q3險企迎資本大考：近87%公司償付能力下滑，評級分化加劇！

2025年第三季度，人身險行業償付能力呈現“整體穩健、結構分化”的鮮明特征。

在資產評估利率上升與負債評估利率下降的雙重作用下，行業償付能力充足率普遍波動，同時風險綜合評級格局出現新調整，盈利增長與資本占用的平衡成為險企核心命題。

核心指標：充足率普遍下滑 人身險受沖擊更顯著

三季度人身險行業償付能力充足率呈現“降多升少”的態勢。據統計，73家已披露報告的人身險公司中，僅8家核心償付能力充足率實現上升，綜合償付能力充足率改善的公司也僅有9家，占比均不足13%。

頭部險企同樣未能幸免。主要壽險公司綜合及核心償付能力充足率均環比下降，其中太平壽險降幅最為明顯，綜合/核心償付能力充足率分別環比下降47個百分點、38個百分點至248%、156%；中國人壽表現相對穩健，降幅最小，兩項指標分別環比下降7個百分點、2個百分點至184%、138%。部分中小公司壓力凸顯，長生人壽綜合償付率跌至100%監管紅線以下，核心償付率僅38.9%。

評級格局：AAA陣營穩定 4家機構仍未達標

據《中國銀行保險報》不完全統計，截至目前，已有173家險企（85家財產險公司、73家人身險公司、15家再保險公司）披露三季度償付能力報告。其中，14家風險綜合評級為AAA，與上季度持平；4家償付能力不達標；1家采取行動化解風險，摘下了不達標的帽子。

風險綜合評級結果顯示，“風險小”的A類有68家；“風險較小”的B類有98家；“風險較大”的C類有4家，較上季度減少1家；“風險嚴重”的D類尚無。

其中，在公布評級的83家財險公司中，6家得AAA，比上季度增加3家，分別為中國人壽財險公司、中銀保險、英大泰和保險、東京海上日動火災保險、三井住友保險、中遠海自保；

公布評級的72家人身險公司中，8家得AAA，分別為中國人壽壽險公司、國壽養老、中意人壽、友邦人壽、平安健康險、中英人壽、恒安標準人壽、國民養老險。

其中，國壽養老為季度新晉成員，國民養老自成立以來持續維持AAA評級，中英人壽、友邦人壽等5家公司則實現連續上榜。

不過，評級分化現象依然存在。工銀安盛人壽作為此前多個季度的AAA常客，本季度評級下滑至BBB，盡管公司整體償付率仍處于較高水平。行業仍有4家機構償付能力不達標，其中人身險公司1家（華匯人壽），主要因公司治理問題整改尚未完成，自2022年一季度起持續處于C類評級狀態。

值得關注的是，行業風險化解取得積極進展。華安財險（非人身險）通過增資擴股、優化業務結構、強化風險管理等舉措，成功將評級從C類提升至B類，償付能力充足率穩定在150%以上。

按照《保險公司償付能力管理規定》，保險公司必須同時滿足核心能力充足率不低于50%、綜合償付能力充足率不低于100%、風險綜合評級B類及以上三項指標才算達標。

波動成因：政策與市場雙重作用 權益配置成關鍵變量

三季度行業償付能力波動，核心源于政策規則調整與市場環境變化的疊加影響。

一方面，償二代二期規則的實施顯著改變資本占用邏輯。新規提高了股權投資的風險因子要求，導致股權類資產的最低資本占用大幅增加，直接壓縮了險企賬面償付能力水平。另一方面，三季度權益市場活躍度提升，險企為增厚投資回報加大股票及股權投資力度，但權益資產的高波動性進一步加劇了償付能力的波動壓力。

與財險公司相比，人身險公司受沖擊更為明顯。這主要因為人身險業務久期更長、杠桿水平更高，對資產波動的敏感度更強，權益資產配置帶來的資本占用效應更為突出。

行業韌性：盈利規模再創新高 風險應對舉措多元

盡管償付能力指標有所波動，但行業盈利表現展現出強勁韌性。披露2025三季度償付能力報告的72家險企中，合計實現凈利潤4609.17億元，較去年同期大幅增長61.91%，創下歷史新高。其中，56家險企實現盈利（前三季度累計凈利潤為正），占比近八成。

具體來看，頭部險企領跑優勢進一步強化，國壽壽險與平安壽險今年前三季度凈利潤均超千億。僅國壽、平安兩家險企利潤總額就占據行業利潤的58.81%，是行業利潤貢獻大頭。另外，太保壽險、新華保險、泰康人壽、太平人壽、人保壽險、友邦人壽6家利潤也超過百億。盈利增長為險企補充資本、抵御風險提供了堅實基礎。

面對償付能力壓力，險企積極采取多元應對措施。華匯人壽通過梳理存量風險點、完善風險管理制度、搭建償付能力監測系統等方式強化風險管控。部分險企則聚焦資本補充與結構優化，通過增資擴股、壓縮高資本消耗業務、提升承保盈利能力等路徑改善償付能力水平。從監管規則來看，償付能力充足率150%-250%的主要壽險公司可享受30%的權益配置上限，為險企在盈利與資本之間尋求平衡提供了政策空間。

展望后續，人身險行業償付能力管理將面臨多重考驗。權益市場波動、利率環境變化仍可能引發償付能力指標波動，而行業轉型深化過程中，業務結構調整與資本消耗的平衡也將持續考驗險企經營智慧。

業內專家建議，險企應重點聚焦三方面工作：一是強化資本精細化管理，優化資產負債匹配，在把握市場機遇的同時控制高資本占用資產的配置節奏；二是加快業務結構升級，發展長期保障型業務，從源頭降低資本消耗；三是健全風險防控體系，重點提升公司治理水平和操作風險、聲譽風險管理能力。監管層面需持續完善償付能力監管框架，引導險企筑牢風險底線，推動行業實現穩健可持續發展。（《理財周刊-財事匯》出品）