6.8 億盈利背后的隱憂:小米汽車破局,訂單下滑成新警報

當小米SU7的生產線在亦莊工廠全速運轉時,這家科技巨頭的財報天平正發生劇烈傾斜。2025年11月18日港股盤后,小米集團披露的三季度財報顯示,1131億元總營收中,汽車業務以290億元收入撐起了22.3%的同比增幅,更以6.8億元核心經營利潤實現歷史性盈利。但光鮮數據背后,周訂單下滑至4-5千輛的警報,正與傳統業務的疲軟形成雙重夾擊,讓小米的“人車協同”之路布滿荊棘。

汽車業務:盈利破局卻遇訂單“寒流”

小米汽車的首次盈利,是這份財報最耀眼的注腳。三季度10.9萬臺的出貨量中,高端車型YU7的量產爬坡成為關鍵變量——其28萬-35萬元的定價區間,將小米汽車單車均價推升至26萬元,較上季度提升2.8%。盡管高毛利車型SU7Ultra占比下降導致汽車業務毛利率微降至25.5%,略低于市場預期的25.6%,但這一數字已遠超手機業務11.1%的毛利率,成為集團盈利結構的“壓艙石”。

產能端的突破更顯底氣。10月小米汽車交付量達4.86萬輛,較9月增長14%,二期工廠爬坡后月產能已穩定在5萬輛,預計2026年初將沖擊7萬輛峰值。這意味著,當前近40萬輛的積壓訂單,正以每月3萬輛的速度被消化。但市場更關注的“新增訂單蓄水池”卻在縮水:第三方數據顯示,小米汽車周均新增訂單已從二季度的1.2萬輛跌至4-5千輛,月新增訂單不足2萬輛,按此速度,明年年中現有訂單將消耗殆盡。

新能源汽車市場的“紅海絞殺”加劇了這份焦慮。三季度特斯拉Model3降價至21萬元起,理想L6推出23萬元入門版,小鵬G6通過配置升級維持競爭力,而小米卻陷入新品“真空期”——SU7系列上市已超一年,YU7剛完成產能爬坡,下一款主力車型要到2026年下半年才有望亮相。“當競品每月都有營銷動作時,小米的訂單自然會被分流。”一位新能源汽車分析師向記者表示。

傳統業務:補貼退潮后的增長失速

汽車業務的高光,更反襯出手機與IoT業務的“寒意”。三季度手機業務營收460億元,同比下滑3.1%,盡管4330萬臺的出貨量微增0.5%,但均價同比下降3.6%至1062元,凸顯“以價換量”的無奈。國內市場1.8%的出貨量下滑與海外2.7%的增長形成鮮明對比,而存儲芯片價格同比上漲22%的壓力,讓本就承壓的手機毛利率再降0.4個百分點至11.1%。

小米17系列旗艦機的市場反饋,更暴露了高端化的瓶頸。為對標iPhone17,小米將發布會提前至9月末,但蘋果“256G版本加量不加價”的策略,讓定價4999元起的小米17Pro失去價格優勢。發布會后次日小米港股股價下跌3.2%,反映出市場對其手機創新力的質疑。“在存儲成本上漲與蘋果降價的雙重擠壓下,小米中端機利潤薄、高端機沖不動,陷入兩難。”某手機供應鏈人士透露。

IoT業務的增速滑坡則與政策退潮直接相關。三季度276億元營收僅增長5.6%,較前三個季度40%+的增速大幅跳水,核心原因是大家電品類出現兩位數下滑。在國補從“直接補貼”轉為“搖號搶券”后,消費者購買意愿驟降——一臺小米冰箱的補貼差額可達1500元,部分潛在用戶選擇延遲消費。盡管掃地機器人、可穿戴設備等品類保持增長,但難以填補大家電留下的缺口。

利潤結構重塑:汽車撐起未來想象力

財報數據顯示,三季度小米核心經營利潤67億元,其中傳統業務貢獻60.3億元,汽車業務貢獻6.8億元(剔除4億元股權激勵費用后)。這一結構標志著,汽車業務已從“燒錢黑洞”轉變為盈利貢獻者,其25.5%的毛利率不僅反超傳統業務,更接近特斯拉28%的水平,驗證了小米“技術降本”策略的有效性。

費用端的投入則彰顯長期決心。三季度汽車業務經營費用達67億元,主要用于門店擴張(全國已開設180家汽車體驗店)與研發迭代,疊加傳統業務門店及研發投入,集團整體費用率升至17%。但互聯網服務業務的穩定表現提供了緩沖——94億元營收同比增長10.8%,其中廣告業務以72億元收入增長16.1%,成為傳統業務中的“穩定器”,海外互聯網收入33億元同比增長19.1%,展現出全球化的潛力。

資本市場已提前反應這份“喜憂參半”。三季度小米股價從50港元跌至40港元附近,反映出對汽車訂單回落與傳統業務承壓的擔憂。海豚君測算,若2026年汽車業務結束“供不應求”狀態,傳統業務僅實現個位數增長,小米全年核心經營利潤或面臨5%-8%的壓力。但樂觀者認為,汽車業務2200億元的年收入目標(2026年預測),仍為估值提供了想象空間。

破局關鍵:訂單與新品的雙重考驗

對于小米而言,當前的核心矛盾已從“產能不足”轉為“需求提振”。為應對訂單下滑,小米近期推出“SU7老車主推薦返現5000元”活動,并在抖音、快手加大直播帶貨力度,試圖通過社交營銷激活增量。同時,內部加快新品研發節奏,計劃2026年一季度發布SU7改款車型,搭載新一代智能駕駛系統,以技術升級刺激訂單。

傳統業務的優化同樣緊迫。手機端需應對存儲漲價壓力,可能通過與長江存儲合作降低成本;IoT端則計劃推出“以舊換新補貼”,對沖國補退潮影響。互聯網服務業務則在探索新變現路徑,比如基于MIUI用戶的車機生態聯動,試圖將手機用戶轉化為汽車服務消費者。

“小米正處于從‘手機公司’向‘智能出行生態公司’的轉型深水區。”一位長期跟蹤小米的投行人士表示,“汽車業務的首次盈利證明了方向正確,但訂單問題與傳統業務的拖累,考驗著雷軍的平衡藝術。明年年中或許是關鍵節點——若新品能及時補位,小米有望走出陰霾;若訂單持續低迷,估值重構將難以避免。”

此刻的小米,如同行駛在彎道上的SU7,既握著汽車業務帶來的加速踏板,也面臨著訂單與競爭的急轉彎。這份財報,既是高光時刻的見證,更是破局之路的起點。