制藥界的“英偉達(dá)”，禮來(lái)市值突破1萬(wàn)億，諾和諾德成“配角”？

哈嘍，大家好，今天小墨這篇行業(yè)深扒，就來(lái)拆解制藥巨頭禮來(lái)憑一款 “減肥神藥” 市值破萬(wàn)億的逆襲之路。

在美股市場(chǎng)，萬(wàn)億美元市值曾是科技巨頭和投資巨鱷的專屬俱樂(lè)部，蘋果、英偉達(dá)、伯克希爾?哈撒韋的名字常年霸占榜單。

但2025年，一家傳統(tǒng)制藥企業(yè)打破了這一格局，禮來(lái)憑借一款名為替爾泊肽的減肥降糖藥，硬生生將市值推上1萬(wàn)億美元高峰，成為全球首個(gè)躋身 “萬(wàn)億俱樂(lè)部” 的制藥公司。

一款藥物撐起半壁江山

禮來(lái)的爆發(fā)并非多點(diǎn)開(kāi)花而是精準(zhǔn)聚焦的結(jié)果。

替爾泊肽這款GLP-1/GIP雙受體激動(dòng)劑，以“降糖 + 減重”雙適應(yīng)癥的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，成為名副其實(shí)的 “印鈔機(jī)”。

2025年第三季度，其糖尿病版本Mounjaro和減肥版本Zepbound合計(jì)銷售額達(dá)101億美元，前三季度累計(jì)營(yíng)收248.37億美元，占禮來(lái)總營(yíng)收比重接近49%，同比增速更是高達(dá)125%。

更值得關(guān)注的是，這款藥物在臨床數(shù)據(jù)上實(shí)現(xiàn)了對(duì)行業(yè)霸主的超越。

相較于諾和諾德的司美格魯肽，替爾泊肽在減重效果、患者依從性和療效持續(xù)性上均表現(xiàn)更優(yōu)，而SURPASS-CVOT 3期研究進(jìn)一步證實(shí)，其在心血管保護(hù)、腎功能改善等方面也具備顯著優(yōu)勢(shì)，讓藥物從 “降糖減重藥” 向 “綜合健康管理藥” 升級(jí)。

龐大的市場(chǎng)需求為這款明星藥物提供了生長(zhǎng)土壤，全球肥胖癥患者已達(dá)12.11億人，僅美國(guó)就有超過(guò)1億肥胖人群，而中國(guó)超重及肥胖人數(shù)預(yù)計(jì)2025年將突破2.65 億人，且糖尿病與肥胖癥的共病率持續(xù)攀升，形成了規(guī)模巨大的 “雙病重疊” 客戶群。

產(chǎn)品、產(chǎn)能與政策的三重共振

禮來(lái)的登頂離不開(kāi)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的精準(zhǔn)超越。

作為GLP-1 領(lǐng)域的傳統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)者，諾和諾德的司美格魯肽2025年上半年銷售額仍達(dá)166.32億美元，穩(wěn)居全球暢銷藥之首，其中國(guó)市場(chǎng)減重產(chǎn)品銷售額也已達(dá)9.67億元人民幣。

但在關(guān)鍵的美國(guó)新增患者市場(chǎng)，禮來(lái)已搶占70%-75%的份額，將諾和諾德逼入被動(dòng)。

這場(chǎng)逆襲的核心在于三點(diǎn)關(guān)鍵布局，一是產(chǎn)品力的硬優(yōu)勢(shì)，臨床數(shù)據(jù)的全面領(lǐng)先讓醫(yī)生和患者更傾向于選擇替爾泊肽。

二是產(chǎn)能布局的前瞻性，諾和諾德因低估市場(chǎng)爆發(fā)力陷入供不應(yīng)求的困境，而禮來(lái)提前擴(kuò)大產(chǎn)能、優(yōu)化供應(yīng)鏈，在市場(chǎng)爆發(fā)期實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定交付。

三是政策紅利的精準(zhǔn)把握，2025年11月美國(guó)政府首次將肥胖癥藥物納入聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)和醫(yī)療補(bǔ)助計(jì)劃報(bào)銷范圍，禮來(lái)順勢(shì)借力擴(kuò)大市場(chǎng)滲透，而諾和諾德則被迫宣布將司美格魯肽降價(jià)30%，新患者前兩月優(yōu)惠價(jià)低至199美元，試圖挽回市場(chǎng)份額。

輝煌背后的隱憂與第二增長(zhǎng)曲線布局

萬(wàn)億市值的光環(huán)下，禮來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。

替爾泊肽的專利將于2036年到期，屆時(shí)仿制藥的涌入可能快速侵蝕其市場(chǎng)份額，更關(guān)鍵的是禮來(lái)當(dāng)前營(yíng)收對(duì)GLP-1類產(chǎn)品高度依賴，一旦市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩或出現(xiàn)更優(yōu)替代療法，公司將面臨業(yè)績(jī)承壓的風(fēng)險(xiǎn)。

為規(guī)避單一產(chǎn)品依賴的陷阱，禮來(lái)已加速布局第二增長(zhǎng)曲線。

2025年公司動(dòng)作頻頻與MeiraGTx 達(dá)成合作，拿下眼科基因療法獨(dú)家授權(quán)。以13億美元收購(gòu) Verve Therapeutics，將心血管基因編輯項(xiàng)目納入麾下。

更具前瞻性的是禮來(lái)與英偉達(dá)聯(lián)手打造制藥專用AI超級(jí)計(jì)算機(jī)，搭載1016顆英偉達(dá)Blackwell B300 GPU，將藥物靶點(diǎn)篩選時(shí)間從3-4年縮短至8-10個(gè)月，計(jì)劃聚焦阿爾茨海默病等疑難病癥的研發(fā)，試圖通過(guò)AI制藥重構(gòu)研發(fā)效率。

這些布局不僅是為了應(yīng)對(duì)未來(lái)的專利到期壓力，更彰顯了其從 “爆款驅(qū)動(dòng)” 向 “平臺(tái)化創(chuàng)新” 轉(zhuǎn)型的野心。

行業(yè)變革信號(hào)

禮來(lái)的成功，為長(zhǎng)期穩(wěn)健但缺乏爆發(fā)性的醫(yī)藥行業(yè)提供了全新范本。

諾和諾德正加速司美格魯肽的適應(yīng)癥拓展，向慢性腎病、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等領(lǐng)域延伸，試圖打造 “超級(jí)藥物”，同時(shí)通過(guò)收購(gòu) CDMO 巨頭 Catalent 擴(kuò)大產(chǎn)能。

國(guó)內(nèi)藥企也紛紛跟進(jìn)，翰宇藥業(yè)、華東醫(yī)藥等企業(yè)的 GLP-1 類產(chǎn)品已進(jìn)入 III 期臨床，瞄準(zhǔn)千億級(jí)中國(guó)市場(chǎng)。

更重要的是，禮來(lái)的登頂標(biāo)志著醫(yī)藥行業(yè) “贏家通吃” 格局的形成 ，頭部企業(yè)憑借研發(fā)、產(chǎn)能、供應(yīng)鏈和政策資源的綜合優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建起中小公司難以逾越的壁壘，未來(lái)市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn) “大公司主導(dǎo)、少數(shù)爆款引領(lǐng)” 的新生態(tài)。