市值血崩56000億！谷歌“偷襲”英偉達！

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短短兩個月，英偉達市值血崩8000億（約合56000億人民幣），華爾街要“拋棄”它了嗎？

一場史無前例的信任危機正在英偉達頭頂炸響！曾經帶領AI浪潮、市值一度沖破5.15萬億美元的巨頭，在短短一個月內，其股價如同坐上滑梯。11月25日美股盤中，英偉達股價一度重挫逾7%！瞬間，近3500億美元（約合24785.9億人民幣）市值憑空蒸發。

盡管隨后跌幅收窄，但收盤價創下兩個多月新低，距離10月29日的歷史高點212美元/股，英偉達的股價已暴跌約16%，市值蒸發總額已恐怖地超過8000億美元（約合56653.6億人民幣）。

英偉達，到底怎么了？資本市場的風向，又為何突然反轉？

01.

黃仁勛，又急了

這是一場久未顯形的信任危機。

距離英偉達沖上5萬億美元市值、成為史上首家踏入這一高度的企業，才僅僅過去了27天。市場原本的狂熱情緒卻在這段短暫時間里發生微妙轉折，投資者開始重新審視AI計算力的真實需求，也開始懷疑巨額投入能否順利轉化為足以支撐估值的收益。

英偉達在社交平臺上發文稱：“我們對谷歌的成功感到高興，他們在人工智能方面取得了巨大進展，而我們也將繼續向谷歌供貨。英偉達領先行業整整一代，也是唯一一個能運行所有AI模型、并在所有計算場景中部署的平臺?！?/p>

圖源：英偉達

英偉達表示：“與專為特定AI框架或功能設計的ASIC（專用集成電路）芯片相比，英偉達提供更高的性能、更強的通用性以及更好的可替代性。”

但如今的市場風向已經開始轉變。

隨著谷歌11月18日正式發布新一代模型Gemini 3，市場情緒出現明確拐點。這款在LM Arena 排行榜以1501分登頂的模型，完全基于谷歌自研TPU架構而非英偉達GPU，且在推理能力、數學計算等多個核心基準測試中超越OpenAI GPT系列模型，其在Humanity’s Last Exam測試中得分37.5%，遠超GPT-5 Pro的31.64%。這種“模型+芯片”的自主閉環，直接沖擊了英偉達的算力壟斷地位。

英偉達與谷歌過去 5 日股價走勢對比

谷歌發言人則在聲明中表示，其定制的TPU和英偉達GPU的需求都在加速增長，并將繼續支持兩者。這一表態凸顯了大型科技公司在AI基礎設施上尋求多元化供應的策略，這也正是英偉達投資者最擔心的趨勢之一。

谷歌TPU直接挑戰了英偉達在AI芯片市場超過90%的份額。市場擔心，如果Meta這樣的超大規?？蛻糸_始轉向谷歌，將意味著英偉達堅不可摧的護城河出現了缺口。

值得一提的是，英偉達在剛剛過去的周末向華爾街分析師秘密分發了一份長達七頁的備忘錄。據《華爾街日報》等外媒報道，該文件旨在“逐條”反駁包括電影《大空頭》原型人物Michael Burry在內的批評者所提出的會計欺詐、循環融資和AI泡沫等指控。

然而，一系列緊急溝通似乎并未達到預期效果。

有分析師指出，這些舉動反而讓英偉達顯得“進退失據”。一家處于行業之巔的巨頭，本無需對每一次市場雜音都做出回應，其不同尋常的反應，恰恰被解讀為內心不安的信號。

這種“進退失據”的觀感背后，是英偉達正面臨的巨大壓力。

英偉達CEO黃仁勛在本月早些時候的財報電話會上也談到了來自TPU的競爭。他指出，谷歌本身就是英偉達GPU芯片的客戶，Gemini模型也可以在英偉達的技術上運行。

黃仁勛的這一番表態，也側面折射出他當下面臨的一系列現實考驗。

02.

英偉達，感到痛

盡管英偉達試圖通過解釋來消除疑慮，但其溝通方式卻引發了新的問題。D.A. Davidson的分析師Gil Luria在評價這份備忘錄時指出，此舉可能適得其反。

Gemini 3讓市場情緒從“不可替代”轉向“重新定價”，一場關于英偉達增長、供需與信心的博弈正在展開。

第一重考驗，是市場情緒的穩固。作為AI產業鏈中最具標志性的公司，其股價波動幾乎等同于行業預期的晴雨表。盡管交出了超出市場預期的財報，但在谷歌發布Gemini 3后，市場的風向開始轉變。谷歌的這一模型采用的是自研TPU，而不是英偉達GPU，更重要的是，業內認為其已經“超越”了OpenAI的GPT模型。

第二重壓力，來自戰略角色的變化。英偉達的定位早已從芯片供應商擴展為AI基礎設施的核心構建者。未來算力需求的規模、節奏與商業化路徑，都需要英偉達給出更具說服力的答案。

第三重挑戰，則源于國際環境。出口管制的不確定性、中國市場的限制，使外部政策成為影響增長的重要變量。在這樣的背景下，他必須反復強調公司的全球布局與不可替代性，以此對沖可能出現的地緣風險。

黃仁勛扭秧歌 圖源：英偉達

多重因素疊加，使得英偉達和黃仁勛近期的密集發聲不再只是例行溝通，而是一種主動塑造外部預期的戰略動作。

黃仁勛坦承，哪怕公司成績“令人難以置信”，但外界的期待已經被推高到一種“無論怎么做都難以滿足”的境地。黃仁勛直言不諱：“如果財報不好，哪怕只差那么一點點、看起來稍微有些不穩，全世界都會隨之動蕩?！?/p>

世界，目前沒有動蕩，但英偉達的股價已經動蕩了。

這一情況得到了市場的印證。分析師認為，一家自信的領導者通常會用業績和產品說話，而不是急于辯解。英偉達“進退失據”的舉動，恰恰“觸及了本已存在的恐懼”，即對AI領域投入失控、競爭加劇和所謂“循環融資”的擔憂。

Sam Altman｜圖源：網絡

事實上，在追趕兩年后，市場普遍認為，谷歌的模型已經趕超“昔日AI風向標”OpenAI，而OpenAI CEO奧爾特曼也在內部備忘錄中承認，隨著谷歌等競爭對手的快速進步，公司正面臨“氛圍緊張”和“經濟逆風”的雙重挑戰。這場AI競賽的格局變動，也牽動著科技巨頭們的股價。

與此相對的是，與OpenAI合作密集的微軟、英偉達、甲骨文、AMD等科技廠商的股價在近期波動下滑，此前OpenAI簽下的萬億美元賭注也被拿出來重新審視，泡沫論再現。

03.

下一步，怎么走？

不過，英偉達遠未到“山窮水盡”的地步。

谷歌在芯片自研方面走得較快，今年4月發布的第四代TPU單芯片峰值算力可達4614TFLOPs，谷歌對英偉達GPU的依賴相對較低。雖然谷歌TPU仍用于公司內部工作負載，不對外出售芯片，但若谷歌自身模型被更廣泛使用，后續存在更多AI負載跑在谷歌芯片上的可能。

也就是說，如果大模型競爭格局改變，算力結構就可能發生改變。不過，目前沒有任何公司，包括谷歌在內，尋求完全取代英偉達GPU。

有分析指出，谷歌盡管擁有自己的芯片，仍是英偉達最大客戶之一，因為它必須為客戶保持靈活性。如果客戶的算法或模型發生變化，GPU更適合處理更廣泛的工作負載。對谷歌TPU而言，最好的前景可能是成為推動AI增長所需產品組合的一部分。

Gemini 3 圖源：網絡

盡管行業對 AI 前景出現分歧，但英偉達的一些數據依然顯示需求韌性十足。

英偉達上周拿出了一份超市場預期的2026財年第三季度財報，顯示該季度營收同比增長62%至570億美元、凈利潤同比增長65%至319億美元。

11月25日晚間，財報發布后的電話會上，阿里巴巴CEO吳泳銘則表示，至少三年內，AI泡沫是不太存在的，阿里云AI服務器等上架節奏嚴重跟不上客戶需求。

但要真正讓市場相信AI需求會持續高增長，英偉達仍需拿出更多決定性的證據。而要讓投資者確信所謂的“AI泡沫”不會破裂，各大科技公司與大模型獨角獸也必須證明，巨額AI投入，最終能夠轉化為同樣可觀、可持續的收入。

因此，英偉達當下真正的課題，已不再只是推出更強的芯片、更快的互連或更完整的系統，而是要持續向資本市場證明AI不是互聯網泡沫的翻版，算力基礎設施的投入既非盲目擴張，也并非情緒驅動，而是一場深刻且不可逆的技術革命。這場變革的深度與廣度，遠比外界今日所能捕捉的更具決定性。

至于這場戰役的最終走勢，時間會給出答案。但幾乎可以肯定的是，當前英偉達最難纏的對手，從不是技術牌桌上的競爭者，而是隱藏在市場預期、情緒與周期波動里的那股無形力量。

本文由胡潤百富綜合整理

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