萬科的最后一線生機。︱劉德科

文︱劉德科

萬科還能怎么樣？昨天〔2025/11/26〕，萬科發布公告，債券將尋求展期。要展期的，是本應于2025年12月15日兌付的一筆20億元境內債。展期，就是寬限日期、拖延還款的意思。

如果在關于純民營房企的傳播語境中，那么債務展期是有一個很殘酷的近義詞，叫做「爆雷」。還好，萬科剩有一些尊嚴——殘剩的那一些尊嚴，主要由萬科過往的社會責任感、過往的行業領導力與現如今它體內的國資成分這三部分組成。所以，不是「爆雷」，而是「展期」。

過去四年多以來，任何一家瀕臨困境或可能瀕臨困境的房企，要逃出生天，必然要同時做這三件事情：第一，逆勢拿地；第二，訓練出極致的工程周轉速度；第三，鍛造出清晰的產品系。

我們先來看「逆勢拿地」。這是反直覺的。但這是逃出生天的關鍵。如果不拿地，只是強調在手項目的庫存去化，那么好賣的很快就會賣光，留在手上的基本上都是難賣的老大難，可售貨值結構只會越來越惡化，最終導致流動性的進一步癱瘓。逆勢拿地，在優質城市的熱門區域拿地，是為了調貨值結構，是為了獲取活水。

這個道理，是被活下來的房企（包括一部分央國企）驗證過的。這個道理，我們早在一年半以前〔2024/4/16〕，在萬科承認遭遇「經營性困難」之時（當時深鐵尚未接管萬科），就已經公開呼吁過〔詳見德科未來城市2024/4/16〕。

在深鐵接管萬科〔2025/1/27〕前夕，我們也公開呼吁過：「賣好資產是本能反應，是被動求生，強化逆勢拿地，為緊繃的流動性補充活水，是主動應對，需要定力和勇氣。」〔詳見德科未來城市2025/1/21〕

在深鐵接管萬科之時，我們又不合時宜地公開呼吁過：「逆勢拿地戰略，是否及時啟動？房地產是一個非常特殊的行業，沒有任何一家房企能夠僅僅只靠存貨熬過危機；走出困境必須靠新增優質貨值的滾動開發，來逐漸填平此前遭遇的各種虧損之坑。」〔詳見德科未來城市2025/1/27〕

我們當然知道，逆勢拿地這種反直覺的事情，需要頂住無數的質疑，需要一往無前的勇氣與無我之心。但是很遺憾，在過去的一年半時間里，我們完全沒有看到萬科把逆勢拿地作為關鍵戰略的跡象。

我們再來看「訓練出極致的工程周轉速度」與「鍛造出清晰的產品系」。這兩條也都是被活下來的房企（包括一部分央國企）反復驗證過的寶貴經驗。萬科的少數地方公司也已經訓練出了這兩種能力，但是很遺憾，萬科從未把它作為集團層面的一種戰略能力。

要逃出生天，必然要同時做到「逆勢拿地」「訓練出極致的工程周轉速度」與「鍛造出清晰的產品系」——哪怕只做到這三條中的兩條，也是無濟于事；而萬科，一條也沒做。

從承認遭遇「經營性困難」〔2024/4/14〕至今，萬科生生浪費了一年半時間。

那么，現在的萬科還有救嗎？救命稻草當然不是靠深鐵繼續輸血（幻想靠深鐵輸血就能活過來，是徹頭徹尾的幻想）——別說深鐵，哪怕整個深圳國資委把所有子彈全部壓上去，也是無濟于事。未來的出路，仍然是那三件事：「逆勢拿地」「訓練出極致的工程周轉速度」與「鍛造出清晰的產品系」。

我們當然知道，這很難，非常非常難。這么做就能活過來？這么做，不一定能活過來，但至少還有一線生機；如果不這么做，那么必死無疑。

我認識很多萬科的朋友。把話說得這么直接，難免令人不快。都到這種時候了，或許，我應該選擇閉嘴。

但還是沒忍住。見諒。

主編-何玲 影像總監-費嘉

編輯-盧丹婷 編導-沈奕飛 攝像-王德正

商務總監-周慧慧 總策劃-王冬鶯 總編輯-劉德科