航油“巨無霸”真的要來了！

經(jīng)濟觀察報記者 王雅潔

一份來自新加坡的公告，在2025年冬天，攪動了中國航油市場的“一池春水”。

2025年10月30日，中國航油（新加坡）股份有限公司（股票代碼G92.SG，下稱“中航油新加坡”）發(fā)布公告，確認其控股股東中國航空油料集團有限公司（下稱“中國航油集團”）正與另一家企業(yè)集團進行重組。

這份措辭嚴謹?shù)墓?，迅速傳至北京、上海等地的央企總部辦公室。

11月25日晚間，在一家大型能源央企任職的王先生對經(jīng)濟觀察報說：“溝通一直在進行，相關(guān)談判正在最高層級進行，涉及資產(chǎn)、渠道和人員的全面整合。這已不是簡單的資本合作，而是一次產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)?！?/p>

他補充道，截至目前，重組方案依舊存在變數(shù)，重組最終能否成行、以何種形式成行，尚需等待各方博弈及后續(xù)審批的結(jié)果。

王先生表示，與以往任何一次航油領(lǐng)域的整合不同，這次重組的“新”意，在于其目標直指從“煉廠到機翼”的全鏈條一體化。

中國航油集團這家亞洲最大的航空運輸服務(wù)保障龍頭，與國內(nèi)另一家能源巨頭，正試圖合二為一。

金聯(lián)創(chuàng)能源分析師周密表示，此次重組若能落地，將重塑國內(nèi)航油市場的競爭格局，核心看點在于能否真正實現(xiàn)從煉化到加注的全鏈條效率提升。

消息傳出，產(chǎn)業(yè)鏈上的各類企業(yè)，從巨頭到小魚，反應(yīng)迅疾而復(fù)雜。

一名國內(nèi)頭部航空公司負責(zé)航油采購的高管對經(jīng)濟觀察報表示，他在得知上述重組消息后的第一時間調(diào)取了公司未來三個季度的用油計劃和采購合同。他最關(guān)切的是，重組后，議價空間是會擴大還是消失？供應(yīng)是會更穩(wěn)定，還是將面臨新的不確定性？

一家民營煉化企業(yè)負責(zé)人則在重新評估明年的市場策略。他擔(dān)心，一旦“巨無霸”誕生，“我們這些‘小舢板’會不會被擠出主航道？”

所有這些反應(yīng)、考量與行動，都指向一個共同的方向：中國航油市場維持多年的相對穩(wěn)態(tài)格局已被打破，一場由全產(chǎn)業(yè)鏈巨頭主導(dǎo)的，重塑游戲規(guī)則與行業(yè)版圖的變革開始了。

在王先生看來，這次重組不再是單純?yōu)榱苏任C或股權(quán)多元化，而是在“雙碳”目標與保障供應(yīng)鏈自主可控的雙重戰(zhàn)略下，主動打造一個能與國際能源巨頭同臺競技的“巨無霸”。

選擇

10月30日，中航油新加坡在公告中稱，本次重組仍需履行后續(xù)程序并獲得相關(guān)批準。截至公告日，中國航油集團持有中航油新加坡已發(fā)行股份總數(shù)（不含庫存股）的 51.31%。

消息傳出，行業(yè)各方將視線投向了全球產(chǎn)能最大的煉油商中國石油化工集團有限公司（下稱“中國石化”）。

2025年5月，原中國石化系統(tǒng)內(nèi)高管李煒空降中國航油集團，擔(dān)任總經(jīng)理。業(yè)內(nèi)將這一關(guān)鍵人事任命視為“重組前奏”，認為此舉旨在從管理層面先行打通隔閡，確保未來戰(zhàn)略執(zhí)行的同頻共振。

經(jīng)濟觀察報獲悉，在這份重組公告發(fā)布前數(shù)月，中國航油集團與潛在重組方的高層就已展開了多輪談判。

王先生表示，談判的核心并非簡單地進行股權(quán)定價，而是在于如何將中國航油集團覆蓋全國160多個機場的分銷網(wǎng)絡(luò)、亞洲最大的航油實貨采購平臺中航油新加坡，與這家能源央企的龐大產(chǎn)能和煉化設(shè)施，無縫焊接成一條高效、自主、抗風(fēng)險的超級供應(yīng)鏈。

一名接近談判的知情人士向經(jīng)濟觀察報表示，雙方主要關(guān)切的焦點，在于協(xié)同深度與整合尺度。中國航油集團的優(yōu)勢在于“最后一公里”，它掌握著通往機場機坪的鑰匙，而這家能源央企的優(yōu)勢在于“源頭活水”，擁有將原油轉(zhuǎn)化為航空煤油的強大能力。二者如果結(jié)合，理論上能砍掉中間交易成本，實現(xiàn)效益最大化。但難點在于，如何將兩個巨型國企的管理體系、企業(yè)文化乃至信息系統(tǒng)融為一體，并通過反壟斷審查的關(guān)卡。

上述知情人士表示，重組后，一個更宏大的計劃是統(tǒng)籌規(guī)劃全國的航油管道網(wǎng)絡(luò)和倉儲設(shè)施，通過規(guī)?；\營將物流成本壓至最低。

這場重組的最新動態(tài)，體現(xiàn)在具體業(yè)務(wù)的提前滲透與融合上。

經(jīng)濟觀察報獲悉，目前，相關(guān)能源央企正與中國航油集團的業(yè)務(wù)團隊，就部分區(qū)域的航油資源調(diào)度和物流優(yōu)化進行聯(lián)合測算，雙方還在模擬重組后的供應(yīng)鏈路徑，比如，將能源央企旗下特定煉廠的航油產(chǎn)能，通過中國航油集團覆蓋全國的分銷網(wǎng)絡(luò)進行精準匹配，以測算能節(jié)約多少中間成本和運輸損耗。一些區(qū)域的管道和倉儲資源共享方案已在草擬中。

上述接近談判的知情人士分析，此次重組遵循的是國際能源巨頭通行的垂直一體化邏輯。從全球視野看，?？松梨凇づ频裙緹o不實現(xiàn)了從上游勘探開采到下游銷售服務(wù)的全鏈條覆蓋。此次重組，正是要將中國航油集團從一家以貿(mào)易業(yè)務(wù)為主的企業(yè)轉(zhuǎn)型為“生產(chǎn)+供應(yīng)”一體化的能源公司。

上述在能源央企任職的王先生對經(jīng)濟觀察報表示：“這意味著中國航油市場的競爭，將從渠道的競爭，升級為整個產(chǎn)業(yè)鏈效率和成本的競爭?！?/p>

影響已經(jīng)顯現(xiàn)。

中國石油天然氣集團有限公司（下稱“中國石油”）一名內(nèi)部人士對經(jīng)濟觀察報表示，他們正密切關(guān)注事態(tài)進展，同時打算重新評估自身航油業(yè)務(wù)的定位和策略，是尋求類似的整合對象，還是強化在特定區(qū)域、特定領(lǐng)域的差異化優(yōu)勢。此次全鏈條的方向，可能將徹底改變航油市場的基因。

王先生認為，這種未雨綢繆的考量，預(yù)示著行業(yè)可能迎來一波新的分化與重組。選擇能源央企，是中國航油集團在政策導(dǎo)向、市場壓力與發(fā)展愿景下的必然之選。

棋局重構(gòu)

中國的航油市場，曾是一個界限相對分明、格局相對穩(wěn)定的棋局——一個由國有巨頭主導(dǎo)、多方力量參與的“穩(wěn)固三角”。棋盤的一端，是擁有煉化能力的供給方，主要是中國石化、中國石油兩大巨頭，以及傳統(tǒng)煉化與其他民營煉化企業(yè)等占據(jù)市場的少部分份額；另一端，是消耗航油的“需求方”，即各家航空公司；中國航油集團，長期以來扮演著中間“超級渠道商”的角色，利用其集中采購和分銷網(wǎng)絡(luò)，平衡著供需兩端。

中國航油集團在航油領(lǐng)域，尤其是進口和終端渠道方面，擁有深厚的歷史積淀與市場地位。公開資料顯示，其旗下的中航油新加坡公司自上世紀90年代起便逐步主導(dǎo)中國航油進口市場，至21世紀初，在中國進口航油市場的占有率已接近100%。

根據(jù)行業(yè)調(diào)研報告統(tǒng)計，在航油生產(chǎn)端，中國石化、中國石油等國有企業(yè)共同占據(jù)約81%的市場份額，擁有絕對的話語權(quán)。以恒力石化、浙江石化為代表的民營煉化企業(yè)，則通過大型煉化一體化項目切入市場，產(chǎn)能占比提升至約15%。而通常被稱為“地?zé)挕钡膮^(qū)域地方煉油企業(yè)等，在航油市場的份額相對有限，更多是作為整個供給體系中的靈活補充力量存在。

在渠道與終端服務(wù)環(huán)節(jié)，中國航油集團占據(jù)了約40%的市場份額，覆蓋了全國絕大多數(shù)大型機場的加油服務(wù)。

重組巨浪之下，隨著市場集中度提升，產(chǎn)業(yè)鏈上的不同企業(yè)正感受到分化所帶來的壓力，棋盤上的每一個棋子都開始重新計算自己的位置。

浙江一家民營石化企業(yè)的高管坦言，巨頭重組帶來的全鏈條效率提升和成本優(yōu)化，對行業(yè)長期發(fā)展是利好。壓力則主要源于行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，中小企業(yè)面臨的短期適應(yīng)性挑戰(zhàn)。他最擔(dān)憂的是“擠出效應(yīng)”。他對經(jīng)濟觀察報表示，他所在的企業(yè)在航油組分油生產(chǎn)領(lǐng)域占有一席之地。以前，他們既可以把產(chǎn)品賣給中國航油集團，也可以直接和某些地方煉廠合作。但如果重組成功，一個掌控著從煉廠到機場全程的巨無霸誕生，他們的產(chǎn)品是否會被其內(nèi)部體系優(yōu)先替代？他們的市場空間會不會被一步步壓縮？

他所在團隊的本能反應(yīng)是收縮、求穩(wěn)，先暫停了部分擴產(chǎn)計劃，并加大對應(yīng)收賬款的催收力度，以儲備“過冬糧草”。

一名地?zé)捚髽I(yè)的內(nèi)部人士告訴經(jīng)濟觀察報，他們感受到了前所未有的壓力，但也看到了新的機會。該人士說：“巨頭合并，必然會空出一些市場縫隙，或者產(chǎn)生新的合作需求。”

在這位地?zé)捚髽I(yè)人士眼中，大象轉(zhuǎn)身雖慢，但一旦轉(zhuǎn)身，力量是摧毀性的。

該地?zé)捚髽I(yè)最近密集派出多個調(diào)研小組，分赴主要樞紐機場周邊，評估建設(shè)或租賃小型航油儲罐的可行性，旨在為航空公司提供更靈活、貼近的供應(yīng)服務(wù)。其考慮是，能否可以從“供應(yīng)商的供應(yīng)商”，轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯臃?wù)特定航空公司的“專項供應(yīng)商”。

機會和壓力同樣傳導(dǎo)至航空公司。

于明是一家大型航空公司的副總裁，負責(zé)能源供應(yīng)業(yè)務(wù)。在他眼中，這次重組意味著裁判員可能要下場當(dāng)運動員，而且是一個重量級選手。消息傳出后，于明所在的公司立即召開了一次跨部門戰(zhàn)略研討會，議題核心便是：當(dāng)最大的供應(yīng)商與最大的渠道商合為一體，航空公司的談判籌碼還剩下什么？

在于明看來，重組帶來的規(guī)模效應(yīng)，能夠顯著降低成本、提升效率。但假如缺乏有效競爭，降本的紅利未必能傳遞到航空公司。

一直以來，航空公司對航油成本以及相關(guān)的價格波動極為敏感。于明估算，如果航油價格每上漲100元/噸，公司全年成本就要增加數(shù)千萬元。

于明所在的航空公司最近在做兩件事：一是加強與財務(wù)部門的聯(lián)動，利用金融工具對沖潛在的油價上漲風(fēng)險；二是向監(jiān)管機構(gòu)更頻繁地反映情況，呼吁加強對市場公平競爭的監(jiān)督。

經(jīng)濟觀察報從多家航空公司證實，近期，他們正加強與區(qū)域地?zé)捚髽I(yè)及民營煉廠進行直接溝通，進行一輪市場摸底。他們不想把所有雞蛋放在一個籃子里。

華南區(qū)域一家航空公司的一名高管告訴經(jīng)濟觀察報，即使目前這些替代性供應(yīng)商的規(guī)模和質(zhì)量穩(wěn)定性尚有差距，但保持這個第二渠道的暢通，在未來的議價中將是至關(guān)重要的籌碼。

同為央企的中國石油，也感受到了格局變動帶來的微妙壓力。上述中國石油內(nèi)部人士分析，如果中國石化與中國航油集團聯(lián)手，在航油銷售端將形成強大優(yōu)勢，這可能迫使中國石油更專注于挖掘其在上游勘探開發(fā)和特定區(qū)域煉化方面的潛力，或?qū)で笈c其他渠道的合作。

他認為，應(yīng)該盡快評估各種可能性，不排除未來也會有相應(yīng)的戰(zhàn)略舉措，“這種被動應(yīng)對本身，就是一種壓力下的反應(yīng)”。

新的窗口

在產(chǎn)業(yè)鏈的深處，一場關(guān)于未來的布局已經(jīng)開始。

可持續(xù)航空燃料（SAF）被視為航空業(yè)脫碳的終極解決方案。根據(jù)“十四五”相關(guān)規(guī)劃，中國航空生物燃料摻混比例目標已從2%上調(diào)至5%。

今年以來，中國航油集團在綠色航空燃料（SAF）領(lǐng)域積極布局，展現(xiàn)出其對未來能源賽道的戰(zhàn)略考量。公開資料顯示，中國航油集團已戰(zhàn)略入股生物航油領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)嘉澳環(huán)保，后者是國內(nèi)首家獲得生物航油出口白名單的企業(yè)。此外，中國航油集團也與擁有顯著產(chǎn)能的河南君恒集團建立了緊密合作關(guān)系，后者的SAF項目已被列入國家綠色低碳示范清單。這些投資行動表明，中國航油集團正試圖通過在SAF上游生產(chǎn)端的卡位，為未來的強制性摻混政策和綠色轉(zhuǎn)型提前做好準備。

一名民營SAF生產(chǎn)企業(yè)負責(zé)人對經(jīng)濟觀察報表示，他們最關(guān)心的是重組后，新巨頭會如何對待SAF市場。

該負責(zé)人說：“目前國內(nèi)獲批的SAF產(chǎn)能中，民營經(jīng)濟占90%以上。我們擔(dān)心，重組后的實體會利用其一體化優(yōu)勢，設(shè)立準入門檻?！?/p>

為此，該企業(yè)正加速與國內(nèi)外科研機構(gòu)合作，試圖在技術(shù)上建立更深的護城河，并積極游說主管部門，希望在政策層面確保市場的公平開放。

該負責(zé)人認為，舊的平衡已被打破。這次格局的改變，不僅是市場占有率的重新劃分，更是角色、關(guān)系和商業(yè)模式的一次洗牌。

另一家在SAF技術(shù)上有突破的初創(chuàng)公司創(chuàng)始人告訴經(jīng)濟觀察報，他最近明顯感覺公司與大型能源企業(yè)洽談合作的難度增加了。對方的態(tài)度變得曖昧，似乎在等待重組落定后的新政策。他感受到了市場即將分化的信號——要么被巨頭收編，要么被邊緣化。為此，他最近頻繁飛往歐洲，尋求技術(shù)出海和國際合作的機會，為公司的生存尋找第二曲線。

王先生認為，壓力是真實的，也是多層的，既要看到市場份額可能被擠壓，也要看到定價權(quán)可能被弱化，還要看到未來發(fā)展通道是否會收窄等等。

市場的參與者們，已經(jīng)從這扇窗口中看到了新的靈感。

一名私募股權(quán)基金的投資總監(jiān)對經(jīng)濟觀察報表示，他們正在重新評估整個能源賽道。他表示：“以前我們看重的是單一的技術(shù)突破或市場缺口，現(xiàn)在更要看企業(yè)在新形成的產(chǎn)業(yè)生態(tài)中的嵌合度。”

這位投資總監(jiān)所在的團隊，正在密集調(diào)研了生物質(zhì)能源、智慧能源管理和碳資產(chǎn)管理領(lǐng)域的公司。在他的眼中，這些領(lǐng)域可能會因航油巨頭的重組而煥發(fā)新的生命力。

（應(yīng)受訪者要求，文中于明為化名）

（作者 王雅潔）

免責(zé)聲明：本文觀點僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

王雅潔

經(jīng)濟觀察報高級記者兼國資新聞部主任 長期關(guān)注宏觀經(jīng)濟、國企國資等領(lǐng)域。擅長于深度分析報道、調(diào)查報道、以及行業(yè)資訊。