阿里“觸礁”

阿里的“夢”，撞上了經營利潤驟降85%。

文/每日資本論

沸沸揚揚的外賣大戰與AI的喧囂聲中，這家中國知名科技公司露出了疲態。

近日，阿里巴巴發布的2026財年第二季度財報顯示，本季度，其總收入達到2477.95億元，剔除已出售業務影響后，同口徑收入同比增長15%，這一增長主要得益于AI驅動的云業務和快速擴張的即時零售板塊。

從其核心板塊來看，電商集團收入1325.8 億元，同比增長16%，其中即時零售收入229.06 億元，同比激增60%，成為最大增長亮點。云智能集團營收398.2 億元，同比增速攀升至34%，較前兩個季度的 17.7%、22% 實現加速突破。

但利潤端的暴跌卻撕開了增長的面紗——集團經營利潤同比驟降85%至53.65億元，經調整EBITA（息稅及攤銷前利潤）也同比下降78%至90.73億元，利潤大幅下滑同樣源于對AI和即時零售的戰略投入。

耐人尋味的是，業績電話會議上，阿里管理層釋放的三大信號：不排除在三年3800 億元AI 投資外追加投入、淘寶閃購下季度投入顯著收縮、未來三年無AI泡沫風險。換言之，外賣大戰“燒錢”大戶要暫停或熄火，會繼續押注AI與云業務。

但這份“增收不增利”的財報，難免會令人擔心阿里這艘巨艦是否正在快速減速？

眾所周知，電商是阿里的支柱業務，營收占比超57%，而其電商集團的增長質量直接決定了企業基本面。本季度16%的同比增速看似穩健，但置于行業競爭格局中，其優勢正在快速稀釋。

市場份額持續萎縮是不爭的事實。《證券時報》在2024年的報道顯示：中金公司研究部數據顯示，從2017年到2021年，阿里巴巴電商成交總額（GMV）市占率從72.1%降至49.2%，同時京東、拼多多、抖音、快手等電商平臺快速發展。還有一篇《界面》報道的數據顯示：2022年，淘天電商的市場份額約為39.4%；2024年，淘天電商的市場份額進一步下降至33%。

簡而言之，阿里的基本盤電商這塊，不能說不好，也不是簡單與競爭對手作對比，但市場份額正在被大小電商蠶食卻是不爭的事實。而一路走來，那個“p夕夕”從被質疑到被眾多同行學習，也說明老牌電商們的危機感。

顯然，找到另一個強支撐勢在必行。從發展軌跡來看，多元化也分側重點，一度金融領域是阿里發力的重點，但種種原因之下，也只能再尋他路。

即時零售被推上一線某種程度上來說也是阿里的無奈和必然。今年京東與美團在外賣領域首先展開近身肉搏，作為吃瓜群眾，大家拿到便宜的訂單。但設身處地一想，餓了么或者說淘寶閃購，就必須應戰。

為什么這么說？道理也很簡單，競爭對手都大幅優惠，作為同行的你給不給？不給、給少了，就等于客戶流失；給，那么又給多少呢？所以既然要去跟，不如來把大的。這就可以解釋，之前京東沖了一陣，發現這外賣是個燒錢的主，選擇了“能屈能伸”，后面就成了餓了么與美團的持續大戰。

互相一頓亂拳之后，發現這事兒傷敵一千自損八百，往后可不是咬咬牙就能扛過去的。于是，幾家認真地摸了摸自己逐漸干癟的口袋……最后兩個字：“歇火”。

阿里沒有公開在即時零售上的具體數據，但早在半個月前，高盛便發布研報，預警即時零售業務第三季度將給阿里帶去高達360億元的虧損，并有可能讓阿里利潤下降80%。從利潤數據上，高盛的預測精準度比較具有參考價值。

若阿里即時零售業務是360億元的虧損，換取單季度229.06億元的收入，這個外賣大戰值不值還真不好說了。當然，要從什么閉環、最后一公里等等生態圈來講，那這個價值就復雜了。

值得一提的是，在消費端押注即時零售的同時，阿里在科技端啟動了史上最大規模的AI基建投入，也造就了云業務成為本季度的阿里財報中的大亮點，收入增速達34%，創下三年來最高增速。

其中，AI相關產品收入連續第九個季度實現三位數同比增長。阿里上線千問App，將在AI to B和to C領域齊發力。千問App公測一周新下載量已超1000萬。未來，千問還將陸續接入電商、地圖、本地生活等阿里業務生態場景。

但這場“豪賭”目前尚未轉化為有效的業績支撐。阿里巴巴管理層介紹，本季度，阿里巴巴的資本開支315億元，過去四個季度，阿里在AI+云基礎設施的資本開支約1200億元，面向未來，阿里選擇持續做戰略投入。

但與投入規模相比，云與 AI 業務對集團業績的支撐作用仍顯不足。目前單季度云業務體量為398億，占整個2478億收入的398/2478=16%。若要真正重塑公司基本面，其占比需持續提升。

另一方面，AI 商業化落地仍處于初級階段，目前的收入增長主要依賴公共云業務的自然增長，AI相關收入更多來自基礎設施服務，高附加值的行業解決方案占比偏低。不過，近期通義千問大模型與新加坡國家級大語言模型“海獅”（Sea-Lion v4）合作，以及全球聞名的短租巨頭Airbnb 的客服系統也與通義千問合作，這或許是阿里對其進行戰略性投入的核心所在。

不得不提醒的是，這塊業務含金量確實很高，但也絕對是一個超級燒錢的買賣。而作為未來科技發展的戰略方向，云+AI都會受到諸多因素的影響，包括不可抗拒的地緣政治、國家安全、信息安全等等，此類風險不得不防。反之，一旦做好，確實具有再造一個阿里的可能。

但，眼下對于阿里巴巴而言，利潤“觸礁”究竟是暫時性顛簸，還是長期衰退的開始？還要取決于其能否成功穿越當前的戰略轉型期。長期來看，中國互聯網行業已進入“高質量發展” 的新階段，單純的規模擴張早已過時，只有那些能夠平衡短期盈利與長期價值、在技術創新與商業落地之間找到平衡點的企業，才能真正抵御風浪。

巨輪轉向，從不容易。阿里會給出什么樣的答案呢？

【文章只供交流，并非投資建議，請注意投資風險。碼字不易，若您手機還有電，請幫忙點贊、轉發。非常感謝】