減肥藥開啟千億賽道 國產替代正當時？

11月21日，禮來美股市值首次突破1萬億美元，成為史上首家邁入“萬億俱樂部”的醫藥公司。而推動禮來站上神壇的，不是傳統的抗癌藥物，而是這兩年全球最火的GLP-1減肥藥（第一財經 20251122）。

2022年，禮來的GLP-1/GIP雙受體激動劑替爾泊肽首次獲FDA批準，用于糖尿病治療；2023年11月，其再獲減重適應癥批準。自減重適應癥獲批以來，禮來股價便一路攀升。

沒錯，GLP-1類藥物最早用于控糖，后來諾和諾德無意間發現了它的減重功能。這一發現，讓原本只有500億美元規模的GLP-1市場，突然打開了一個體量更大、支付意愿更強的增量市場。

需求爆發后，禮來、諾和諾德的營收也水漲船高。僅2025年上半年，替爾泊肽和司美格魯肽兩款藥物合計銷售額就突破300億美元，全年有望高達600—650億美元，全球各大藥企也迅速加入這場競逐（東吳證券 20250810）。

那GLP-1減肥藥的市場到底有多大？高盛預測，到2030年，全球GLP-1類減肥藥的市場規模將達到950億美元。這個數字超過絕大多數創新藥賽道，甚至在醫療健康行業中也屬于“超級容量”。而且，隨著WHO推進基于GLP-1治療肥胖癥的指南制定，這類藥物的全球認可度、有償使用覆蓋面都可能進一步擴大。

那中國的機會在哪里呢？從2024年開始，諾和諾德的司美格魯肽（諾和盈）和禮來的替爾泊肽（穆峰達）已經陸續進入中國。兩者均為每周一次注射，適合 BMI超標人群，但都不進醫保，需要自費使用。目前價格不便宜，每月支出大概為1000-3000元不等。

既然GLP-1減肥藥這么貴，那國內市場能做得起來嗎？如果換做幾年前，小夏也會懷疑，但當你看到中國消費者強大的購買力以及快速變化的健康意識，你會意識到，這是一個大市場。

中國藥企顯然也不會錯過這個機會，目前，中國減肥藥企業主要分為三類：

第一類，是和國際巨頭合作做創新藥的。比如信達生物，它拿到了禮來某雙靶點GLP-1的中國權益。這個藥減重效果接近替爾泊肽，但副作用更好控制，是國產創新藥里比較靠前的一個。

第二類，是全自主研發的原研藥比如上海仁會生物的貝那魯肽，完全中國原創，目前在輕中度肥胖人群中滲透很快。

第三類，則是準備做仿制藥的企業。司美格魯肽專利將在2026年到期，國內已有20 多家企業開啟III期臨床，準備在專利一過期就“沖刺上市”。

不過，減肥藥賽道雖好，但也有隱憂，比如，美國政府近期對減肥藥價格的干預舉措，就這一高速增長的市場增添了不確定性。

另外，等明年仿制藥放開，如果行業競爭過于激烈，產品太多、產能太快，導致價格下行速度可能超市場預期。有網友就調侃，如果減肥藥太多，胖子可能就不夠用了。

高盛也看到了這一點，所以它原本預測2030年市場規模可以達到1300億美元，如今卻下調到950億美元。下調的原因很現實：定價逐年走低、患者的實際用藥周期比想象中短、適用人群也在被進一步細分（華爾街見聞 20251110）。

不過，放眼整個醫藥行業，像 GLP-1 這樣能撐起“千億美元級別”市場的靶點，其實非常少見。它之所以特別，就在于減重這個適應癥的巨大增量市場本身就足夠驚人。禮來也正是在這個歷史級的窗口期精準卡位，持續做產品迭代、靶點升級，越走越領先，最終一舉沖上萬億美元市值。它的成功不是偶然，而是抓到了時代最強的那股東風。

而對中國企業來說，未來的機會同樣不小。減重賽道接下來還會迎來更多分子迭代、新靶點組合、長效化、口服化等創新方向，而這些恰恰是國內企業最擅長的領域。我們在差異化改造、快速臨床推進、成本控制、全球供應鏈等方面都有系統性優勢，只要站在正確的風口上，把中國式效率發揮到極致，完全可能在全球市場里打出自己的空間。

好了，今天的節目就到這里了。你看好減肥藥這個賽道嗎？歡迎在評論區跟我們留言討論吧。

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