477億！劉強東第六個IPO來了！

八年磨一劍！這次輪到“京東工業”！估值達67億美元，約合477億元人民幣，四次沖擊港股，這門“幫企業買螺絲釘”的生意，終于要單飛上市。

港交所官網最新信息顯示，京東工業股份有限公司（簡稱“京東工業”）已通過港交所聆訊，距離正式IPO只差臨門一腳。

《2025胡潤百富榜》顯示，劉強東、章澤天夫婦以五百八十億元財富上榜，位列第97位。如果“京東工業”上市成功，它將成為繼京東集團、京東健康、京東物流、達達集團、德邦股份之后，劉強東體系內第六家登陸資本市場的公司。

這一次，劉強東盯上的，不是消費互聯網，而是更“硬核”的工業供應鏈。

01.

第六塊拼圖

經過二十多年的發展，京東系通過拆分和上市，已經把“零售+物流+健康+即時配送+綜合物流”幾大業務基本布局完畢。

具體來看，京東集團對外是零售平臺和供應鏈服務商，京東物流承接倉網和一體化供應鏈，京東健康主打醫藥零售與互聯網醫療，達達集團銜接即時零售與本地配送，德邦物流專注大件快運。

圖源：網絡

這一次走到臺前的京東工業，則把觸角真正伸進了“工廠內部”。

京東工業的前身，是京東早年孵化的工業品電商業務。2018年10月，這塊業務被提升為京東商城的一級品類，出現在首頁入口，進入核心主營板塊。

2020年8月，京東工業完成A輪融資，由GGV紀源資本領投，紅杉資本和CPE 源峰資本跟投，同月收購蘇州工品匯，補強區域工業品渠道。2021年1月，又完成A+輪融資。2023年3月，京東工業拿下總額約三億美元的B輪融資，對應估值約67億美元，約合470多億元人民幣，投資方包括阿布扎比主權基金Mubadala、阿布扎比投資基金42XFund、資管機構M&G、BPEAEQT以及老股東紅杉中國。

B輪融資完成后，京東工業首次向港交所遞交上市申請，但因有效期屆滿未能成行。2024年9月，京東工業再次遞表，IPO進程一度按下暫停鍵。直到2025年3月，公司第三次更新招股書并通過聆訊，上市節奏才重新推上日程。

“幫企業買螺絲釘”，其實只是一個形象說法。按京東工業的定位，它主要做兩件事。

第一件是幫助企業采購非生產性物資，也就是通常意義上的MRO（Maintenance、Repair&Operation)。這部分包含工具耗材、五金緊固件、勞保安防、清潔與維修用品、辦公耗材等上百萬個SKU。它們單價低、品類碎、頻次高、需求極不穩定，是制造企業最難管理的采購區。以一家年產能百萬件產品的工廠為例，維持正常運轉至少要管理1—2萬種以上的MRO物料。京東工業在做的，就是把這些“螺絲釘級”物料的可得性、價格和履約全部在線化、標準化，讓它們變成可審計、可預測、可管理的數字化目錄。

第二件，是切入生產主鏈路的BOM（Bill of Materials）物料。這部分是企業真正的生產原料，包括電子元器件、傳感器、軸承、工業膠、緊固件、包裝材料等，直接影響產品質量和生產進度。BOM的復雜度遠高于MRO，不僅SKU數量龐大（動輒上百萬級），還涉及多規格、多批次、多供應商匹配，技術參數要求嚴格，溯源與質量控制要求更高。例如一個新能源設備制造項目，一套BOM可能包含超過2萬個零部件，任何一個供應延遲都可能拖慢整條產線。

京東工業在這一環節做的是數字化尋源、參數匹配、批次管理和供應鏈可視化，把原本需要人工維護的龐大物料體系，變成平臺自動識別、自動路由、自動對賬的系統。

圖源：京東工業招股書

用一句行業內常說的話，消費互聯網講的是“人貨場”，京東工業要做的則是“廠采供”。

對劉強東來說，前五個IPO更多圍繞消費端與物流端的商業閉環，第六個IPO開始把資本故事拉向工業端和供應鏈深水區。

這一塊業務，可以看作是這張“供應鏈企業集群”里缺失的一塊工業基礎設施拼圖。

02.

把“規模”轉換成“效益”

京東工業近幾年的持續經營業務收入持續上升。招股書顯示，從2022年的141.35億元，增加到2023年的173.36億元，2024年達到204億元，年復合增長在兩成左右。

凈利潤方面，2022年仍虧損13億元，2023年首次實現480萬元小額盈利，2024年凈利潤提升到7.6億元，2025年上半年已經達到4.5億元，較去年同期增長超50%。

圖源：京東工業招股書

收入放大、盈利修復，在工業互聯網平臺中并不是普遍現象。京東工業之所以能走出這條路徑，可以從幾個方面理解。

第一是客戶結構的變化。

京東工業早期主要面向中小企業和區域客戶，這類訂單分散、價格敏感、議價能力有限。近幾年，公司一邊繼續服務這部分長尾客戶，一邊通過框架協議、集中采購等方式，切入更多央企、國企及頭部制造企業，把原本零散的采購需求集中起來。

公開資料顯示，截至2025年6月30日前的十二個月內，京東工業服務約1.11萬個重點企業客戶，同時仍在持續服務超過260萬家中小企業客戶，其工業品供應網絡可以直接接入大型國有和中央企業的采購系統，頭部制造企業和國央企正在成為平臺的重要增量客戶。

大客戶采購金額大、復購規律更清晰，也更愿意配合做數字化改造，在長尾客戶提供體量基礎之外，為收入和利潤提供了更穩定的“底座”。

第二是業務模式的拉長。

京東工業不只是“賣貨”，而是明顯在向“商品加服務”的模式延伸。京東高級管理層曾介紹，工業品中超過一半的品類需要配套服務，例如空調要安裝，設備要調試和維保，安全用品要培訓和檢驗。

依托多年積累的供應鏈和技術能力，京東工業圍繞采購和供應鏈，疊加品類托管、庫存管理、技術服務、系統接入和運營服務等項目。商品業務帶來規模，服務業務拉高單筆貢獻，兩者疊加，使綜合毛利率有了改善空間。

第三是運營模型的調整。

京東工業采用的是“重運營、相對輕資產”的模式。一方面，復用京東現有的倉配和物流網絡，大量訂單可以由供應商直發工廠或就近倉庫發貨，減少不必要的周轉；另一方面，通過數字化系統整合需求和供應資源，優化補貨預測、庫存和賬期管理，把原本容易侵蝕利潤的那部分成本壓下來。

在這三層之上，還有行業位置的加成。

按CIC灼識咨詢的測算，以2024年交易額計算，京東工業在中國MRO一站式采購平臺中份額約為4.1%，體量大約是第二名的兩倍。這意味著，它在細分賽道里已經處在頭部位置，具備一定議價權和定價權。

這套模式，一端鏈接央企、國企和大型制造企業，幫助它們做統一采購、標準化和數字化；另一端通過平臺和工業SaaS工具，幫助上游的工具商、設備商、化學品供應商接到更穩定的訂單，縮短賬期和流轉鏈條。對平臺來說，更高的成交密度和更長的合作周期，有利于把“規模”轉換成“效益”。

03.

互聯網延伸的新節點

如果只從資本層面看，京東工業一旦順利上市，劉強東的上市公司序列里，將多出一塊清晰的工業底盤。前幾家上市公司更多圍繞消費和物流端，這一次，則把工業供應鏈本身放到臺前。

圖源：網絡

但真正值得分析的，不是“多了一家上市公司”這件事，而是它背后折射出的方向。

第一是工業數字化進入“提效算賬”階段。

京東工業這幾年的財務表現，反映出一個趨勢。工業互聯網項目的邏輯，正在從單純追求規模，轉向同時看重效率和利潤指標。

同一領域的其他玩家，面臨的普遍挑戰是“營收上去、利潤難出”。以震坤行為例，其公開年報顯示，2021年至2023年，營收從大約76億元增至大約86億元，規模穩步走高，但經營虧損只是從11.1億元降到3.99億元，經營利潤率仍為負值，只是從大約負14.5%改善到大約負4.6%。

在這樣的行業背景下，京東工業在保持百億級收入增長的同時，走完從兩位數虧損到轉正、再到數億元凈利的過程，說明它已經開始把“賺不賺錢”放在和“規模多大”同等重要的位置上。

企業端的行為也在發生變化。比如，中國鋁業在與京東工業合作時，用大約4天時間完成了600多個品類、合計約50萬種工業品的尋源和比價，把原本分散在不同子公司的需求集中起來，用統一的平臺重新拉了一輪價格；中國中化在氟化工基地項目中，將多品類、多訂單的履約環節做了統一入庫和統一交付，現場管理壓力有所緩解，同時留下了一整套可追蹤的履約數據。

對這些企業而言，數字化采購已經不只是“好看”的概念，而是可以在財報和內部管理報告中，以成本項、效率項的形式呈現。工業數字化由此從“講概念階段”，進入“算得清賬”的階段。

第二，大企業的采購方式在被平臺化改造。

過去，央企和大型制造企業的MRO采購高度依賴線下渠道和分散流程，價格對比難、履約過程不透明、集團層面的統一管理成本很高。近幾年，監管層多次提到“采購數智化”“陽光采購”，不少央企、地方國企在年報里開始披露數字化采購的進展。

京東工業切入的正是這一環節。公司公開數據顯示，目前已為超過1.1萬家重點企業和260萬家中小企業客戶提供服務。實際業務中，中化藍天與京東工業共同搭建企業配套中心，實現跨工廠多訂單的合流配送；3M在京東工業品平臺開設線上旗艦店，并通過“O2+”模式把原廠技術支持與渠道服務結合起來。

這些做法，使得工業品采購從“車間各自下單”，轉向“集團統一管理”，可視化程度和審計效率都有抬升。隨著更多企業把數字化采購寫進年度計劃和預算，平臺類公司被納入“長期基礎設施合作方”的可能性在增大。

當然，第六個IPO并不意味著問題自動消失。

一方面是存貨周轉的壓力。招股書顯示，2022年至2025年上半年，公司庫存規模從6.07億元增至12.5億元，存貨周轉天數從17.9天升至23.1天，需求預測和庫存管理仍有優化空間。

另一方面是業務獨立性的考驗。京東工業強調“獨立運營”，但與京東集團生態的綁定仍然明顯。2022年，京東工業向京東集團提供營銷服務收入3.51億元，2025年上半年這一數字已經接近3.36億元；通過京東自有平臺獲得的收入占比，雖然從2021年的48.7%降至2024年的39.7%，比例仍不低。

面對這些挑戰，京東工業在尋找第二增長曲線。國際化業務正在成為重點，公司為百余家中資企業提供出海供應鏈服務，覆蓋墨西哥、印尼、匈牙利、泰國等地；同時，在工業自動化領域加大投入，近期與景曜科技、南京天創等達成合作，圍繞機器人及核心部件的線上銷售和供應鏈優化展開布局。

京東工業的IPO，是劉強東多元供應鏈版圖中的又一落子，也是一家電商公司向產業互聯網延伸過程中的一個節點。它所代表的工業品供應鏈數智化方向，會在未來幾年持續被觀察，能走到哪一步，還要交給時間。

本文由胡潤百富綜合整理

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