覓?？萍佳邪l迷局：單品研發費用遠高于同行，費用前后相差3000萬

根據最新公告，北交所將在12月4日召開2025年第39次審議會議，審核杭州覓?？萍脊煞萦邢薰?以下簡稱：覓?？萍?。

覓睿科技的主營產品是家用智能攝像機，主營同類產品的上市公司有螢石科技和奧尼電子，也包括此前沖擊IPO失敗的睿聯科技。

就國內家居智能監控的消費趨勢來看，AI識別、多攝聯動、語音對講已呈現出“普惠化”趨勢，早已覆蓋中低價位段產品。?？低?、喬安、小米等品牌正在推動技術向情感交互方向演進。縱觀此次覓?？萍嫉纳蠒?，不管從研發項目還是募投項目來看，覓睿的研發似乎還處于“初級階段”。

更重要的是，過去5年覓?？萍嫉难邪l費用和研發科目也充滿了疑問，一方面是一些基礎的技術研發費用過高，另一方面則是對于研發項目的費用前后披露金額存在較大差異。

由此讓投資者產生了是否存在覓?？萍紴榱颂Ц哐邪l費用率，虛增研發人員和研發費用，或是研發費用歸集及會計處理不規范，未如實說明研發等相關疑問。

高新技術含量低，產品單價也較低

覓?？萍甲钚鹿嫉纳蠒屣@示，2025年上半年和2024年的營業收入為5.48億元和6.73億元，歸屬于母公司的凈利潤為3914.66萬元和7157.64萬元。

不過覓睿披露的2025年前三季度營業收入為54,911.12萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤為5,077.04萬元，倆科目相比去年同期均出現了下滑。

另外覓睿科技對2025年度財務數據進行了盈利預測，預計發行人營業收入為80,236.15萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤為7,822.22萬元，營業收入預計有所上升，凈利潤同比有所下降。

整體來看，國內家用安防監控產品的市場相對較為激烈，既有?？低暫痛笕A股份老牌監控巨頭布局，也有小米、華為、360等新興消費電子企業的滲透，而這2類企業因為在產業鏈以及智能化數字化領域的優勢，TOP10的市場集中度正在逐步提升，而中小規模的相關企業不得不透過價格優勢競逐海外市場。

而覓睿科技最新營業收入和凈利潤同比雙降的結果，原因就在于海外市場受挫，同時國內競爭力也相對不足。

覓睿一直以來，銷售收入主要來源于境外，但外銷收入占2022-2025上半年主營業務收入的比例分別為44.77%、57.65%、57.44%和52.08%，呈現出逐年下降的情況。

外銷占比下滑，一方面是受到美國加征關稅的影響，另一方面跟覓睿的產品定位和結構也有很大的關系。

根據覓睿、螢石以及睿聯各自的公開報告，覓睿的通用型網絡攝像機、低功耗網絡攝像機和復合型物聯網視頻產品在2020年的平均單價分別為90.06元每臺、113.96元每臺、202.14元每臺，到了2025年上半年平均單價分別為84.88元每臺、81.56元每臺和160.21元每臺。

相比之下，此前安克創新披露2019 年度銷售的智能安防產品平均每個攝像頭519元，而2022年睿聯技術的數據是平均每個是515元，螢石2021年智能家居攝像機全品類的均價也有151元。

對比覓睿、螢石以及睿聯的產品不難發現，覓睿的產品相比之下檔次較低，價格也相對偏低，對應的消費群體是對價格較為敏感的人群。因此，一旦關稅稅率出現波動以及國內降價競爭，銷售狀況就會出現較為明顯的變化。

就國內家居智能監控的消費趨勢來看，AI識別、多攝聯動、語音對講已呈現出“普惠化”趨勢，早已覆蓋低價位段產品。?？低?、喬安、小米等品牌正在推動技術向情感交互方向演進，通過AI學習用戶習慣，提供個性化提醒服務，賦予了設備“溫度”，讓智能監控從功能化到情感化的轉變。

雖然覓?？萍夹Q在民用視頻監控領域持續的研發投入，讓公司在該領域掌握了包括音視頻AI 技術、綜合低功耗解決方案技術、以及點對點傳輸技術和云存儲技術等多項核心技術，積累了深厚的技術優勢。

但是不可忽視的是，覓睿上會稿提到，第12、22、23項研發技術處于小批量生產階段。

第12項核心技術是音視頻ai技術，是基于音視頻的寵物識別及寵物理解技術，相關專利已在2022年申請，技術主要用于智能伴寵設備；而第22、23項目技術均是基于多模態數據的事件預警技術，這兩項技術從2020年開始研發至今，并且在2022年申請了一項專利，在2023年申請了兩項專利，這兩項技術均用于嬰兒監護器、老人看護產品，技術研發費用高達近5000萬元。

已知的是，多維感知技術主要支持槍球一體的 SPEED 系列雙目室內機，槍球一體類的攝像頭價格相對較高(網售價格200-500元不等)，利潤也相對較好。而2025年上半年覓睿銷量第一、二的云臺攝像機speed12、speed5型號的網售價格均不足百元，均不是槍球一體。

這說明覓?？萍忌形丛谥懈叨水a品市場站穩腳跟，而且跟同行企業螢石、普聯、喬安、睿聯相比，還處于基礎技術的研發階段。

技術研發費偏高，產品研發費高同行數倍

在上會稿當中，覓睿提到公司研發人員占比達到 35%以上，報告期內累計研發投入達 23,021.69 萬元，各期研發費用占營業收入比重達 9%以上。截至報告期末，公司共擁有已授權境內專利 98 項，其中已授權發明專利 26 項，境外專利 100 項，其中已授權發明專利1 項，另有多項發明專利正在申請中。

盡管覓?？萍悸暦Q重視技術創新，9%研發費用率遠高于國家對高新技術大于3%的最低要求，但其實際的研發投入強度呈現下滑趨勢，研發費用率從2022年的9.98%下降至2024年的9.64%。況且跟同行的上市公司螢石科技、睿聯科技、奧尼電子和安聯銳視相比，仍相對較低，后四家的研發費用率均在15%左右。

而且表面上覓睿擁有198個專利，僅次于螢石科技，實際上天眼查信息顯示，覓睿科技成立至今申請的非外觀專利只有55個，而螢石科技有345個，睿聯科技有94個，奧尼電子168個。

并且，覓?？萍荚诓煌琅兜难邪l人員占比數據存在明顯矛盾。根據其上市文件披露，2021-2024年，公司研發人員占員工總人數的比例均不足45% 。然而，在其官方認證的微信公眾平臺上，覓?？萍紖s宣稱 “研發人員占比始終超50%”

總體上覓?？萍荚谘邪l成果上相形見絀，并且覓睿的研發費用支出真實性也有待再考證。

此次，在覓?？萍嫉恼泄烧f明書當中，提及AI的次數高達100余次，并且提出音視頻 AI 技術是民用視頻監控行業實現智能化升級所需的核心能力，也是構建核心競爭力的關鍵指標之一，是募投建設研發中心首要發力的研發方向。

然而負責AI研發的人工智能部總監趙剛強從2020年就進入覓?？萍?，幾乎從零開始搭建了音視頻AI技術，幫助覓?？萍紦碛辛送陚涞?AI 算法方案，因此被覓?？萍剂腥牒诵募夹g人員，在列示表格之中也位居核心技術人員首位，但實際趙剛強并不直接和間接持有覓?？萍嫉墓煞荩瑔T工持股平臺睿覓投資也未在2019年后通過增資擴股或份額轉讓的方式吸納趙剛強持股。

2021年覓?？萍歼€招攬了上海集光安防視頻結構化算法工程師顧海軍的加入，顧海軍此前的職務一直是從事視覺算法工作，從2021年起顧海軍在覓?？萍紦我曈X算法工程師，至今參與研發的專利有4個，顧海軍也被覓?？萍颊J定為主要研發人員之一。

有意思的是，雖然顧海軍的職務是視覺算法工程師，但是在第1輪問詢回復中，對顧海軍的研發工作描述卻是“負責音頻類事件檢測算法的研發工作，同時支持多芯片平臺的端側算法集成工作”，研發成果是“嬰兒哭聲和寵物叫聲等聲音識別檢測算法”。

實際上，視覺算法和音頻算法雖然都涉及到信號處理，但二者在知識基礎、工具、數學等方面存在著較大的差異，而且音頻算法的門檻難度更高，從視覺算法工程師轉型音頻算法工程師存在較高的難度，因此音頻算法工程師的薪資一般相對較高，而視覺算法從業人數較多，薪資相對較低。

此外，顧海軍并不直接和間接持有覓?？萍嫉墓煞荩瑹o法享受覓?？赡艹晒PO的紅利。

似乎為了硬湊研發費用美化研發能力，很多看上去已經早已在行業內普及的技術，覓睿科技卻顯示花了大量時間和支出進行研發。

比如覓?？萍荚诘?輪問詢回答中提到，二維碼配網技術的研發時間是從2017年2月到2023年5月，橫跨了7年時間，投入的資金高達1005萬元。這項技術也未申請專利。

根據官方解釋，二維碼配網技術實現了攝像頭能夠識別手機客戶端提供的二維碼進行設備的聯網和激活操作，提升了用戶的設備配網成功率。

實際上，二維碼配網技術在智能設備聯網領域已有成熟應用，其實現方式主要分為兩種模式：一是手機端掃描設備二維碼，二是設備端掃描手機二維碼，最終實現聯網和激活。

另外，覓?？萍继岬介_發的“雙向對講技術”，研發時間從2019年2月到2022年11月，幾乎歷經4年，投入的金額達到 811.08萬元。

追溯這兩項技術在家用監控行業的應用，不難發現，其實早在2013年，這兩項技術已經開始應用到家用監控產品當中。2013年海視云威旗下的yescam 737家用監控攝像機、聯想看家寶、奇趣果等品牌就有了雙向對講技術以及攝像頭掃碼聯網技術，2020年之前，具備這兩項技術功能的家用監控已如過江之鯽。

另外覓睿的攝像機研發費用之高，也令人咋舌。

睿聯科技的超高清正畸變智能魚眼攝像機，也就是傳統意義上的4k魚眼攝像機，研發預算330萬，與之類似的是覓睿的常電 4K 魚眼室外槍機項目，但該項目今年1-6月研發費用已高達1004萬元。

再比如，覓睿支持4g功能的SPEED系列云臺機，2002年研發費用高達1005萬元,與之類似功能的是睿聯的長供電蜂窩網絡混合追蹤攝像機，不過后者的研發費用只有285萬元(已完成)。另外睿聯的4K高清智能全彩蜂窩網絡電池攝像機研發費用也只有366萬元。

縱觀睿聯的多個監控產品，研發費用動則上千萬(參見上會稿326頁)，總體上研發費用均相對較高，縱觀睿聯科技注冊稿里多個產品研發費用卻在200-600萬元之間(睿聯注冊稿147頁)。睿聯的家居監控產品單價遠高于覓睿，為何覓睿的單品研發費用要高很多？是否存在虛報沖高研發費用的情況呢？

研發數據前后不一，差額高達數千萬元

最為嚴重的是，覓?？萍歼€存在研發費用信息披露前后不一問題，這讓覓睿的研發項目真實投入情況蒙上了多層陰影。

在今年9月份發布的第2輪問詢回復當中，覓?？萍剂惺緹o線通信技術的開發時間從“2017年2月至至今”，各類投入達到2032萬元。

但是在今年5月發布的第1輪問詢回復中提到，無線通信及網絡傳輸技術(僅包含低功耗無線通信技術和長距離無線通信技術，不含P2P傳輸技術)截止到2024年底的合計投入是2664萬元

二者明顯相差了600多萬元，顯然自相矛盾。

多維感知技術也是覓睿科技的核心技術之一，這個技術主要應用在嬰兒監護以及老人看護產品中，由趙剛強和龐景光負責研發，分別從2020年8月和2023年6月開始研發工作，研發階段分別是基于多模態數據的事件預警技術和毫米波雷達生命體征檢測算法，公司的累計研發投入金額顯示，多維感知技術在2021年及以前的合計投入是1393.18萬元，2022年和2024年沒有投入金額數據，2023年的投入是2406.2萬元，截止2024年底公司合計投入3799.38萬元。

2025年9月披露的第2輪問詢當中，基于多模態數據的事件預警技術和毫米波雷達生命體征檢測算法“至今”合計投入已經達到了4900余萬元，與5月份的披露相比相差了1100萬元。

此外覓?？萍嫉男畔踩斑\維保障技術也是核心技術，涵蓋云監控技術、端到端加密技術和云運維技術，在今年5月披露的第1輪問詢當中，截止到2024年底，覓?？萍嫉暮嫌嬐度胧?125.67萬元

不過在9月份在第2輪問詢當中，覓?？萍寂兜脑票O控技術研發時間是2020年2月至今、端到端加密技術研發時間是2019年3月到2022年4月，云運維技術的研發時間是“2021年3月至今”，這三個研發項目累計投入的資金合計也是3125.67萬元。

根據發布的時間和語境進行理解，也就是到今年8月底(國信證券對第二輪問詢回復的簽署時間是今年9月9日)，覓睿科技的信息安全及運維保障技術合計投入金額是3125.67萬元。

很明顯，這與第1輪回復當中的披露存在明顯矛盾。如果不存在矛盾，也就意味著今年以來覓睿科技的云運維技術和云監控技術的研發，沒有再進行資金投資了。

如果是時間界定問題，也就是說“至今”實際上還是指代2024年底，那么多維感知技術的前后披露相差1100萬元也就成為疑問了。

除此之外，第一輪問詢回復披露的音視頻 AI 技術截至2024年底的累計研發投入金額7045萬元，與第二輪問詢回復披露的音視頻 AI 技術包括“基于圖像的人形、人臉及物體檢測技術、二維碼配網技術、雙向對講技術、移動偵測技術、聲音信號識別技術、多攝像機標定及信息融合技術、基于音視頻的寵物識別及寵物理解技術和跨平臺視頻播放技術”之和9324萬元，也存在近2300萬元的差異。

我們把兩張表列示的累計研發投入進行總計算，第一張合計總額是25587萬元，而第二張表的合計是28581萬元，二者相差3000萬元。

而今年上半年覓?？萍嫉难邪l費用是3726萬元，即便第二張表的截至日是2025年6月底，那么跟上半年公布的研發費用之間的差額仍高達700萬元。

對比表1之中2023、2024年的累計研發投入，跟覓?？萍脊嫉哪甓妊邪l費用差額就100萬元。

那么第二輪問詢回復里的“至今”是指代何年何月何日呢？