穩中有進——中證紅利指數2025年年度調樣數據整理分析

↑點擊上面圖片 加雪球核心交流群↑

風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：躺紅利攤轉債

來源：雪球

上周五（11月28日），中證指數公司公布了A股系列指數的樣本定期調整方案，本次調整方案將于12月12日收市后正式生效。樣本調整是指數的長期生命力來源，尤其是對以紅利因子為核心的紅利類指數而言，下面就跟隨躺師傅的視角來看看A股紅利的基準指數——中證紅利，今年的樣本調整情況吧~

特別說明：

1、數據來源于中證指數公司&雪球，2025/11/29，手工整理可能存在錯漏，請自行甄別；

2、文中的股票數據僅作列示說明之用，不構成投資建議；

3、對有送轉行為股票的每股分紅做了前復權處理，2024年年度每股分紅數據未計算2025年中期分紅。

一、樣本調整信息及調樣邏輯分析

中證紅利指數本次調樣共涉及20只樣本，占到了總樣本數量的20%，我們先來看看哪些樣本被調出指數了：

在分析前，我們先來回顧一下指數調出樣本的邏輯：

“在樣本調整中，將不滿足以下任一條件的原樣本從樣本空間中剔除：

（1）過去一年現金股息率大于0.5％；

（2）過去一年日均總市值排名落在中證全指指數樣本空間前90%；

（3）過去一年日均成交金額排名落在中證全指指數樣本空間前90%；

（4）過去三年股利支付率均值大于0且小于1。

每次調整的樣本比例一般不超過20%，除非因不滿足過去一年現金股息率大于0.5％而被剔除的原樣本數量超過20%。”

從規則來看，樣本主要會因為股息率過低、流動性不足或者分紅率過高三大原因被調出指數，接下來我們來簡單的聊聊本次調出樣本的數據:

1、絕大部分樣本是因為股息率太低被調出去的，有一些是股價漲幅過大導致股息率被動降低（如寧波華翔年內漲幅高達123.82%），但大部分是因為業績下降導致分紅同步下降進而降低了股息率；

2、今年是紅利的小年，不少小盤紅利股受到了市場冷落，因為流動性不足而被指數調出；

3、少數樣本（如藍天然氣）是因為每股分紅超過了每股收益而被調出了指數。

接下來我們再來看看本次被調入的樣本：

同樣，在分析前我們先來回顧一下指數選樣的邏輯：

“過去三年連續現金分紅且過去三年股利支付率的均值和過去一年股利支付率均大于 0 且小于 1。

對樣本空間內證券，按照過去三年平均現金股息率由高到低排名，選取排名靠前的 100 只上市公司證券作為指數樣本。”

調出的理由各種各樣，但是調入的理由只有高股息一點，從調入樣本的行業來看，本次調入算得上是各行各業都開花了，這也充分的保障了指數的分散性。

不過本次調樣也有幾只樣本（如藏格礦業、神火股份、中糧糖業）感覺是不太符合調入標準的，有懂的朋友歡迎在評論區為大家解惑~

整體來看，本次樣本調整有兩個值得稱道的地方：

一是中證紅利指數對樣本調整數量的控制是非常克制的，近幾年都只調整了20只，這樣做一方面是為了避免樣本調整過多影響到指數的整體穩定性，另一方面也是為了減少相關ETF的調樣摩擦成本；

二是本次無論是調入的樣本還是調出的樣本，都沒有出現行業扎堆的情況，甚至還進一步新增了行業。這有助于維持指數的行業分散性，而足夠的行業分散性也是指數穩定性的標志之一，對長期持有非常友好。

二、調整樣本基本面數據對比研究

從2025年三季報數據看，調入樣本的整體基本面是要遠好于調出樣本的，凈利增速是-2.94% VS -23.52%、ROE是12.93% VS 5.33%，更好的業績也能更好的保障成分股分紅的穩定，不斷地將指數內部質量較差的樣本調出，再調入質量更好的樣本，始終保持指數內部的優勝劣，這就是中證紅利指數長期戰勝市場的核心優勢所在，同樣也是我們紅利投資人長期投資的底氣所在。

三、調整樣本估值與漲幅數據對比

很多時候大家都會認為紅利因子是一種高拋低吸的價值因子，這種說法有一定的道理，但是也不夠全面，因為很多時候優質高股息樣本對低股息樣本的替代也需要付出一定的估值代價，接下來我們來看本次調整樣本估值與漲幅數據對比：

可以很明顯的看到，調入樣本的年內漲幅數據要遠遠高于調出樣本的數據，從這個方面看，這次調樣有“高吸低拋”的嫌疑，但是從市盈率和股息率數據來看，本次調樣又大幅降低了指數的市盈率水平并提升了股息率水平，調入樣本的平均股息率與調出樣本平均股息率拉開了36bps的差距，其實估值比漲幅更說明問題，結合此前的基本面數據可以看出，漲幅貢獻的主要驅動因素是扎實的盈利能力，而非市場情緒的炒作。從這個角度看，本次調樣的結果又是符合大家對中證紅利指數的預期的。

結語

需要說明的是，中證紅利指數是一只擁有100只樣本、行業構成非常分散的紅利指數，本次調整的樣本數量只占到了總數量的20%，從歷史數據來看，每年都可能有幾只鉆了規則漏洞的“沙子”被摻到指數中來，但只要絕大部分樣本都能保持低估值高股息的特點，中證紅利就不失為一只優質的紅利指數。

總的來看，中證紅利指數2025年的年度調樣還是穩中有進的，預計本次調樣完成后指數的股息率和樣本總體質量會有小幅提升，而市盈率也會有一個向下的跳躍，指數這種高拋低吸、吐故納新的定期樣本調整也保證了其長期的投資價值。

雪球三分法是雪球基于“長期投資+資產配置”推出的基金配置理念，通過資產分散、市場分散、時機分散這三大分散進行基金長期投資，從而實現投資收益來源多元化和風險分散化。點擊下方圖片立即領取課程