價(jià)值在線劉守衛(wèi)：上市公司應(yīng)該如何正確進(jìn)行市值管理？

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 鄒永勤

2025年12月1日，深圳價(jià)值在線信息科技股份有限公司聯(lián)合創(chuàng)始人劉守衛(wèi)在當(dāng)天召開的“2025中國(guó)AI賽道與ESG可持續(xù)發(fā)展大會(huì)”上，發(fā)表了其對(duì)當(dāng)前資本市場(chǎng)市值管理現(xiàn)狀的一些看法。

據(jù)劉守衛(wèi)介紹，A股市場(chǎng)的市值管理是在2005年提出來(lái)的，經(jīng)過20來(lái)年的發(fā)展，正統(tǒng)的市值管理方式包括并購(gòu)、股權(quán)激勵(lì)、投關(guān)、戰(zhàn)略規(guī)劃等，這幾種方式在各自的領(lǐng)域都起到了非常重要的作用，但亦存在一些不足，所以也有個(gè)別企業(yè)會(huì)鋌而走險(xiǎn)，尋求短平快的偽市值管理方式。

劉守衛(wèi)認(rèn)為，《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》的發(fā)布，背后有著深刻含義。首先，除了要肅清偽市值管理，還要提高A股和國(guó)企的估值，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；其次，是要規(guī)范短期行為，因?yàn)楝F(xiàn)在很多人創(chuàng)業(yè)就是為了上市，上市就要減持，就要退出；第三，更重要的是，給企業(yè)指出了一條具體可落地、可實(shí)施的市值管理的路徑。

他同時(shí)表示，上市公司提高經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和提升市值是相輔相成的，只有經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升，上市公司才能吸引到更多的優(yōu)質(zhì)投資者和長(zhǎng)期投資者，這也有利于進(jìn)一步提升市值。

同時(shí)，上市公司在市值提升之后可以運(yùn)用資本運(yùn)作手段和價(jià)值經(jīng)營(yíng)手段反哺生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)價(jià)值的再次創(chuàng)造和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的再次提升，這是一個(gè)正向循環(huán)機(jī)制。也因此，上市公司應(yīng)當(dāng)聚焦主業(yè)，提升主業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，綜合運(yùn)用并購(gòu)、股權(quán)激勵(lì)、分紅、投關(guān)、回購(gòu)等所有合法合規(guī)的方式，進(jìn)行市值管理。

“我們亦認(rèn)為，市值管理是一把手工程，因?yàn)樯婕捌髽I(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和方方面面。另外，董辦負(fù)責(zé)投關(guān)、信披、預(yù)警監(jiān)測(cè)，是（上市公司面向）資本市場(chǎng)的窗口，在市值管理方面，可以起到統(tǒng)籌作用。”劉守衛(wèi)說(shuō)。

他進(jìn)一步表示，上述正向循環(huán)機(jī)制可以拆分為三個(gè)環(huán)節(jié)：首先是價(jià)值創(chuàng)造，提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量；其次是通過價(jià)值傳播的方式和資本市場(chǎng)溝通，讓資本市場(chǎng)了解并認(rèn)可企業(yè)；最后則是價(jià)值經(jīng)營(yíng)，即市值提升之后再用資本運(yùn)作的手段反哺到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升。也就是說(shuō)，價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值經(jīng)營(yíng)的目的都是為了提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，其中價(jià)值創(chuàng)造是基礎(chǔ)，價(jià)值經(jīng)營(yíng)是杠桿，基礎(chǔ)要打牢，杠桿才有意義，價(jià)值傳播才會(huì)順理成章。

劉守衛(wèi)同時(shí)表示，市值管理的概念提出20年來(lái)，偽市值管理一直杜絕不了，市值管理也一直存在落地難的情況。在他看來(lái)，主要原因之一是多數(shù)企業(yè)在價(jià)值創(chuàng)造的環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問題，因?yàn)橐坏┢髽I(yè)基本面存在瑕疵，市值管理就會(huì)陷入過分依賴價(jià)值經(jīng)營(yíng)和價(jià)值傳播的境地。一方面，過于依賴價(jià)值經(jīng)營(yíng)就是靠杠桿，風(fēng)險(xiǎn)比較大，成功的概率也會(huì)比較小；另一方面，過于依賴價(jià)值傳播，就會(huì)變成“講故事吹牛”，如果企業(yè)基本面跟不上，未來(lái)就會(huì)一地雞毛。

“企業(yè)應(yīng)該怎么做？我認(rèn)為，市值等于E×PE。確切地說(shuō)，市值由兩部分組成，E代表企業(yè)的基本面，PE代表企業(yè)的估值。”劉守衛(wèi)表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度理解，如果一家企業(yè)能給資本市場(chǎng)提供未來(lái)可能性，成長(zhǎng)空間非常大，那它就會(huì)有很好的估值。當(dāng)然，只有估值還是不夠的，企業(yè)還需要筑牢自己的基本面，只有當(dāng)E和PE兩者都兼具的時(shí)候，才會(huì)有很好的市值表現(xiàn)。

（作者 鄒永勤）

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鄒永勤

深圳采訪部記者 重點(diǎn)關(guān)注金融市場(chǎng)交易主體（主要包括公私募基金、社保基金、證券公司、創(chuàng)投公司等等），以及華南區(qū)上市公司的發(fā)展?fàn)顩r。