三生制藥婁競連施財技：分拆蔓迪上市，高位配售募資30億

出品｜達摩財經

嘗到創新藥甜頭后，沈陽醫藥大佬婁競募資加碼研發。

12月2日早間，三生制藥（1530.HK）發布公告稱，計劃以29.62港元/股的價格配售1.05億股股份，合計募資31.15億港元。此次配售的股份約占配售后已發行股本的4.14%，配售價格較前一日收盤價31.68港元/股折讓6.50%。

發布配售公告當日，三生制藥股價下跌4.61%至30.22港元/股，總市值跌至735億港元。此次三生制藥配售正值公司股價高位，年內，公司股價累計漲超400%。

通過此次配售募資，三生制藥幾乎收回了上市十年來的分紅和回購支出。自2015年上市以來，三生制藥累計分紅約20.58億港元，并斥資11.79億港元回購，合計支出約32.37億港元。

此次配售完成后，三生制藥的創新藥業務將獲得更多彈藥。公告顯示，此次配售所得資金中的80%將用于研發相關開支，其余20%將用作營運資金。

這也是三生制藥實控人、沈陽醫藥大佬婁競近期的又一次資本運作。今年11月，三生制藥宣布拆分旗下脫發治療公司蔓迪國際上市，若該公司后續順利上市，婁競將收獲三生制藥、三生國健（688336.SH）外的第三家上市公司，三生制藥也將進一步聚焦創新藥研發。

在此次配售前，婁競合計控制三生制藥21.92%的股份，對應市值約161億港元。若此次配售落地，婁競持有的三生制藥股權比例將被稀釋至21.02%。

加碼創新藥

此次三生制藥的募集資金，80%將用于創新藥研發相關開支。

其一是用于推進研發階段創新藥在中國及美國的臨床研究，涉及的創新藥包括705(PD1/HER2)、706(PD1/PDL1)、008(B7H3/IL15)、59(MUC17/CD3/CD28)、626(BDCA2)及627(TL1A)，共計7種。其二是用于已商業化藥物拓展適應癥或開展海外臨床，涉及藥物包括特比澳(TPO)、益比奧(EPO)兩種。其余資金將用于建設全球基礎設施及配套設施。

三生制藥目前共有6款核心產品，分別為促血小板生成素特比澳、重組人促紅素益比奧及賽博爾、TNF-α抑制劑益賽普、HER2單抗藥物賽普汀（伊尼妥單抗）以及用于治療脫發的蔓迪（米諾地爾酊）。

這6款產品撐起了三生制藥的業績。2022年至2024年，公司分別實現營業收入68.59億元、78.16億元、91.08億元；歸母凈利潤分別為19.15億元、15.49億元、20.90億元。今年上半年，公司營收為43.55億元，同比下滑0.77%；歸母凈利潤13.58億元，同比增長24.66%。

上述產品的上市時間均已超過10年。近年來，三生制藥正加速布局創新藥業務。截至今年6月末，公司共有30條重點管線在研，其中27條為創新藥管線。這也導致三生制藥研發開支持續增長，2022年至2024年分別為6.9億元、8億元、13.3億元，今年上半年為5.5億元，同比增長15%。

三生制藥對創新藥的投入已經取得成效，年內公司與輝瑞簽下了重磅管線合作交易。

今年5月，三生制藥、三生國健與輝瑞公司達成合作協議，將PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707（下稱“707項目”）的全球權益授權給輝瑞。這次協議的首付款為12.5億美元刷新了國產創新藥的首付款紀錄，里程碑付款為48億美元，合計高達60.5億美元。

此次交易所獲的款項將按照三生國健30%、三生制藥70%的比例進行分配，僅考慮12.5億美元的首付款，三生制藥可分得8.75億美元（約合62億人民幣）。

今年8月，輝瑞還斥資1億美元入股三生制藥，成為該公司持股1.28%的股東。最新公告顯示，這筆資金中80%將用于研發開支，其余20%將用于公司一般用途。截至目前，用于研發開支的資金尚未被動用。

“三生系”產業布局重構

作為“三生系”的第二代掌門人，今年62歲的婁競在資本運作上頗有心得。2005年接替父親婁丹掌舵“三生系”后，婁競先是推動三生制藥上市，又于2020年分拆三生國健上市。

近年來，婁競又通過一系列資本動作，逐步整理旗下兩家上市公司的業務，重塑公司估值邏輯。

自2023年以來，三生國健開始頻繁向三生制藥授權管線，涉及抗腫瘤、眼科等賽道。授權完成后，三生國健僅保留自免領域管線，研發壓力驟減的同時業務更加聚焦。而資金實力更強的三生制藥接過管線后，也可以進一步試驗進程。

今年11月，三生制藥又計劃分拆子公司蔓迪國際在港上市。2015年，三生制藥以5.20億元的對價收購了蔓迪國際的前身萬晟藥業，目前蔓迪國際主營抗脫發產品米諾地爾酊劑、泡沫劑和洗護產品等。

2022年至2024年，蔓迪國際的營收由9.82億元增長至14.55億元，凈利潤由2.02億元增長至3.90億元。今年上半年，公司營收同比增長20.20%至7.43億元；凈利潤同比增長64.10%至1.74億元。

與三生制藥其他業務相比，蔓迪國際的估值邏輯并不相同，其產品的“消費品”屬性更強。遞表前最后一輪融資完成后，蔓迪國際的估值已達到58億元。

隨著蔓迪國際遞表，婁競“三生系”產業布局已清晰呈現：蔓迪國際與三生國健分別專注于抗脫發業務和自免業務，三生制藥則專注于做一家創新藥企。

據交銀國際研報，分拆蔓迪有望給三生制藥帶來短期投資收益，長期看，分拆消費醫藥業務可助公司聚焦處方藥和創新藥主業，回籠資金將支持自主開發的創新產品出海及新品集中上市后的商業化推廣。

此次三生制藥高位配股募資，或也是為未來的創新藥研發積攢彈藥。

?END?

聯系郵箱：damofinance@163.com

合作微信：damobd，添加請備注公司及來意