三季度虧損縮窄，蔚來何時能實現(xiàn)盈利？聽聽車主怎么說

“斌哥站起來了，蔚來快盈利了。”

上面這句話來自蔚來車主老劉，11月26號一大早我就接到了他的電話，然后就聽到了上面這句話，嚇得我趕緊搜索了相關(guān)信息。

原來是11月25日，蔚來發(fā)布了第三季度財報，我順著財報往下看：

交付量為87071輛，汽車銷售額為192.023億元，汽車毛利率為14.7%，收入總額為217.939億元，毛利為30.246億元，毛利率為13.9%，經(jīng)營虧損為35.215億元，凈虧損34.805億元……等會，這不還是虧著30多個億嗎？離邁入盈利門檻顯然還有一定距離。

隨即，老劉給我算了一筆賬，在聽完老劉的分析之后，我不得不承認，蔚來這次，真的快要跨過盈虧生死線了。

蔚來何時能實現(xiàn)盈利？

按照老劉的說法，蔚來虧損的問題就是支出大于營收，而支出主要由幾部分構(gòu)成，分別是財報中的銷售成本，研發(fā)費用，銷售、一般及行政費用，分別為187.693億元、23.906億元、41.847億元，共計253.446億元，第三季度營收為217.939億元，相減后的虧損約為35億元。

如果營收大于支出，那就不會虧損，而蔚來的營收則分為汽車銷售收入和其他收入，分別為192.023億元和25.916億元，總營收為217.939億元，因此主要的營收支柱還是汽車銷售。

如果以汽車銷售來計算，蔚來第三季度的銷量為87071輛，用“253.446億元的支出÷銷量”，得出的就是每輛車的成本支出，為29.10萬元。

然后再根據(jù)蔚來第四季度的業(yè)績展望，汽車交付量為12萬-12.5萬輛之間，總營收為327.58億元-340.39億元之間。

如果按照第四季度12.5萬輛的銷量計算，那第四季度的支出為“銷量×單車成本”，也就是用“29.10萬元×12.5萬輛”，得出支出為363.75億元。而第四季度規(guī)劃的總營收最高為340.39億元，二者相減后，蔚來的虧損將在第四季度再度迎來收窄，僅為23億元左右。

由于蔚來還有25.916億元的其他收入，我們計算的成本支出是包含蔚來其他業(yè)務(wù)的成本支出的，所以實際的單車成本會低于29.10萬元。同時，由于工業(yè)生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)，隨著蔚來第四季度銷量大幅增加，其單車成本也會進一步獲得下降，讓這一數(shù)字再度降低。

最終，蔚來第四季度的支出會再度迎來下降，更接近340.39億元的營收指引，甚至低于這一數(shù)字，實現(xiàn)盈利。

聽完老劉的分析我徹底震驚了，雖然過程非常不嚴謹，但是邏輯確實是這么個邏輯。

而在之后的電話會議上，蔚來對第四季度的展望也證明了這一點。

首先就是將銷售、一般及行政費用再度降低。

在2025年第三季度，蔚來的銷售、一般及行政費用為41.847億元，同比增長1.8%，環(huán)比增長5.5%，增加的原因是新產(chǎn)品推出的銷售及影響活動增加。

要知道，蔚來在今年不僅推出了樂道L90這一重磅車型，更將“5566”車型升級成標(biāo)配100kWh電池，同時全新ES8也進行了產(chǎn)品升級，前期營銷活動已經(jīng)陸續(xù)鋪設(shè)完畢，第四季度的銷售、一般及行政費用有望降低。

然后是將研發(fā)支出壓縮，維持在20億元左右的水平。

財報顯示，蔚來第三季度的研發(fā)費用為23.906億元，同比下降28%，環(huán)比下降20.5%，按照蔚來的說法，前期的技術(shù)研發(fā)體系已經(jīng)愈發(fā)完善，后續(xù)的迭代、升級的研發(fā)費用，會逐漸減少，可見這一目標(biāo)也有望實現(xiàn)。

最后是使毛利率獲得提升。

財報顯示，蔚來第三季度的毛利率為13.9%，而2024年第三季度為10.7%，2025年第二季度為10%，已經(jīng)取得了重大提升，汽車毛利率方面，蔚來第三季度汽車毛利率為14.7%，而2024年第三季度為13.1%，2025年第二季度為10.3%，也獲得了重大提升。

蔚來方面給出的原因是其推行的降本增效舉措，使零部件、配件銷售、售后服務(wù)毛利率獲得提升。

總的來說，在蔚來第三季度銷量結(jié)構(gòu)中，已經(jīng)呈現(xiàn)出“蔚來穩(wěn)、樂道強、螢火蟲給力”的情況，其中蔚來銷量達36928輛，樂道銷量達37656輛，螢火蟲銷量達12487輛。

并且在剛剛過去的10月份，其銷量再度創(chuàng)下了歷史新高，其中蔚來銷量達17143輛，環(huán)比增長24%，樂道銷量達17342輛，創(chuàng)下歷史新高，螢火蟲交付5912輛，同樣創(chuàng)下歷史新高。

除了銷量增長，營收增加外，熱賣的樂道L90與全新ES8售價較高，本就是高毛利率的車型，再結(jié)合蔚來計劃在第四季度實現(xiàn)的研發(fā)費用縮減、行政費用縮減，其整體毛利率完全可能再度獲得提升，最終助力蔚來實現(xiàn)盈利。

蔚來未來的喜與憂

通過上文的分析，不難看出蔚來已經(jīng)呈現(xiàn)出一片向好的趨勢，盡管成績喜人，但其未來的喜與憂，依然值得我們關(guān)注。

就在蔚來交出三季報的前幾日，小鵬也發(fā)布了三季度財報，同樣的銷量大增、營收大漲、虧損縮窄，同樣即將實現(xiàn)盈利，而蔚小理中的理想汽車，雖然表現(xiàn)不佳，但新一輪的改革措施已經(jīng)陸續(xù)實施。

同時，零跑汽車也逐漸開啟品牌高端化策略，也會在一定程度上與蔚來形成競爭關(guān)系，再加上身為市場黑馬的小米與掌握市場趨勢的鴻蒙智行，明年的競爭將更加殘酷。

另一方面，傳統(tǒng)自主品牌與合資車企也在新能源汽車領(lǐng)域同步發(fā)力，傳統(tǒng)自主品牌自不必多言，新車一個接著一個，市場份額也在不斷提升中，而對于合資品牌，在推出了日產(chǎn)N7（參數(shù)丨圖片）、鉑智3X等車型后，也獲得了一定的市場認可度，這將成為所有合資車企的樣本。

可以預(yù)見的是，在未來的汽車市場，面對愈發(fā)穩(wěn)固的自主品牌與找到正確產(chǎn)品路徑的合資，市場競爭將再度加劇。

最后是政策方面，隨著2025年結(jié)束，“全額減免車輛購置稅”的購車福利政策將成為歷史，購置稅將從“免征”調(diào)整為“減半征收”，最高減征額度將從3萬元調(diào)整為1.5萬元。

要知道，新能源汽車的快速發(fā)展，離不開政策的助推，“購置稅減免”正是部分消費者購買新能源車的原因之一，雖然新能源汽車發(fā)展到今天，已經(jīng)建立了市場化生存的能力，但隨著補貼退坡，一定會有部分車主轉(zhuǎn)向燃油車的懷抱，使依賴新能源車型的企業(yè)受到一定影響。

當(dāng)然，這個消息對于蔚來是喜憂參半的，因為蔚來的車型可以購買租電版本，車價會大幅降低，相應(yīng)的購置稅也會逐漸降低。

在購置稅補貼退坡的當(dāng)下，這一特性將成為蔚來新的優(yōu)勢，有望幫助其打造差異化標(biāo)簽，在眾多品牌中脫穎而出，有望助力銷量、換電業(yè)務(wù)實現(xiàn)增長。

尾聲

蔚來2025年第三季度的財報，不是一個拐點的終點，而是一場更為嚴峻的生死考驗的起點。

短期來看，蔚來第三季度的財報，無疑是一份強有力的宣言，它宣告了公司已成功穿越了至暗時刻，并以一份毛利率強勢回歸、虧損大幅收窄、有望在接下來盈利的成績單，向市場證明了其強大的自我糾偏能力與經(jīng)營韌性。

長期來看，明年的汽車市場競爭將更加激烈，新勢力、合資、自主的不斷發(fā)力，政策退坡對新能源市場的打擊，都是蔚來要思考的難題。

雖然蔚來的租電特性可以減少購置稅退坡的影響，但市場的競爭加劇，依然需要蔚來用更好的產(chǎn)品、更強的技術(shù)、更高的毛利率、更低的成本去解決。

好在，最壞的時期已經(jīng)過去，一個完成了戰(zhàn)略調(diào)整、毛利率重回健康軌道、高端地位穩(wěn)固、且手握多品牌與核心技術(shù)王牌的蔚來，已經(jīng)拿到了通往下一階段競爭的門票。

曙光已現(xiàn)，穿越周期的蔚來，正蓄勢待發(fā)。