商業航天唯一獨角獸，參與我國運載火箭發射，Q3獲北向資金重倉

風險提示：本文為財報教學文章，不包含推薦行為，請勿據此操作，注意安全。

一家公司2025年第三季度財報顯示虧損1472萬元，卻在同一時期獲得了創紀錄的1.36億元新訂單，北向資金更是首次出現在十大流通股東名單中。

利潤為負為何能吸引聰明錢入場？這份財報背后，是否隱藏著被忽視的價值線索？

01 現金流謎團：虧損表象下的健康血液

財報偵探的第一課：利潤可以粉飾，但現金流往往更誠實。仔細查看現金流量表，一個積極信號顯現。

報告期內，公司銷售商品收到的現金凈額為625.09萬元，同比大幅增長108.28%。

這意味著，盡管賬面虧損，但公司的產品銷售正帶來實實在在的現金回流，經營活動的“血液循環”是健康的。

與此同時，公司的資產質量也呈現改善跡象。其壞賬準備為-1166.49萬元，同比下降203.33%。這通常表明公司收回了部分歷史欠款，資產風險在降低。

這兩個線索共同指向一個事實：公司的經營基本面可能比利潤數字所顯示的更為穩固。

02 未來訂單：創紀錄的“預付款”與備貨

在商業世界里，今天的訂單就是明天的收入。這份財報中最具分量的線索，恰恰指向未來。

報告期內，公司收到客戶的訂單金額達1.36億元，不僅同比增長104.64%，更創下歷史新高。

新訂單如雪片般飛來，為公司未來收入提供了堅實的保障。

為應對訂單激增，公司也做好了生產準備。存貨規模攀升至3.76億元，同比增長9.50%，同樣創下新高。這筆“備戰物資”的投入，將支撐未來的訂單交付。

更值得關注的是公司的盈利能力。盡管整體虧損，但公司的銷售毛利率高達41.32%，顯示出核心產品具有較強的市場競爭力。

03 核心能力：從護航航天到布局藍海

訂單從何而來？這指向了公司最深的護城河。佳訊絕非普通通信企業，它擁有一份特殊的“功勛簿”。

公開資料顯示，公司深度參與了我國幾乎所有重大航天工程：從長征系列運載火箭發射，到“天和”核心艙、“天舟”飛船的發射對接，再到“天問一號”火星探測和“神舟”“天宮”“嫦娥”系列任務，都有其通信保障系統的身影。

近期，公司還參與了嫦娥六號、神舟十八號等任務的通信保障。這意味著，公司的技術經受住了最嚴苛環境的考驗，獲得了國家級的信任背書。

憑借這種稀缺的“航天級”技術，公司正積極向兩個萬億級藍海市場延伸：商業航天與低空經濟。

在商業航天領域，隨著我國衛星互聯網建設加速和商業火箭發射需求激增，可靠的通信指揮系統成為剛需。而公司的技術正是這一市場的“稀缺品”。

在低空經濟領域，公司已邁出實質性步伐。其子公司成功簽約通用機場項目，部署國產空管通信系統，標志著公司正式切入這一國家戰略新興領域。

04 風險勘查：高增長下的運營挑戰

在積極線索的背后，偵探也必須記錄潛在的風險證據，保持分析的客觀性。

公司的運營效率出現放緩信號，報告期內，公司的銷售周期長達280天，同比顯著放緩55.84%。

這意味著從接單到完成銷售確認的時間大幅延長，可能影響資金周轉效率和整體運營節奏。

其次，盈利轉化能力有待提升。雖然毛利率高達41.32%，但最終凈利潤仍為負。

這表明公司在成本控制、費用管理等方面存在優化空間，需提高將高毛利轉化為實際利潤的能力。

財官視角：在矛盾中看見價值的“第二曲線”

佳訊的財報呈現了轉型期企業的典型特征：傳統業務承壓導致短期陣痛，而面向未來的新業務正迸發出強勁活力。

北向資金的關注點，或許不在于當前利潤表的虧損，而在于公司正經歷一場深刻的“能力遷移”。

將其在航天領域積累的頂尖技術、可靠性背書和系統集成能力，復制到商業航天和低空經濟這兩個即將爆發的市場。

市場的傳統估值體系可能無法完全捕捉這種轉變的價值。當一家公司手握歷史新高的訂單，擁有航天級別的技術認證，且已實質性切入國家戰略新興產業時，其短期利潤波動或許應被放在更長遠的產業趨勢中考量。

這份財報的真正啟示在于：在產業升級和技術革命的時代，對企業的分析需要一雙能識別“第二曲線”的眼睛。

那些能夠將稀缺的核心能力成功遷移到新興高增長賽道的企業，其價值重估的故事往往始于市場認知產生分歧的時刻。

如果把上市企業的基本面，從高到低分為A、B、C、D、E五個等級的話，財報翻譯官個人認為這家企業能維持 C 級的水平。

風險提示：財報良好的公司不一定會上漲，但是那些能持續大漲的企業，其財報一定非常出色。本文為純粹的財報教學文章，并沒有推薦之意，也希望大家能謹慎參考。