國資委旗下，軍工商業航天第一股，A股低空經濟唯一低估大龍頭

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今天這份“案卷”，來自中航機載。翻開2025年三季報，第一條線索就讓人困惑：公司凈利潤9.90億元，同比下滑17.73%。業績回調，這通常是市場關注的焦點。

但緊接著，一個極其反常的線索出現了：公司資產負債表上的存貨高達177.37億元，同比大增14.17%，并創出歷史新高。

一邊是利潤下滑，一邊是存貨積壓。這矛盾的現場，立刻引出了一個核心懸念。

這家公司到底在為什么事情，進行如此大規模的、超前于當前利潤的戰略備貨？是誰，給了它如此堅定的信心？

現場勘查：利潤的“退”與現金的“進”

當我們轉向觀察公司經營的“血液”——現金流時，畫面截然不同。

公司銷售商品收到的現金總額為148.04億元，同比增長8.11%。

這說明公司的產品銷售通暢，真金白銀在持續回流，主營業務造血能力健康。生意本身的“血液循環”沒有問題。

更值得玩味的是盈利能力。在收入規模承壓的情況下，公司的銷售毛利率逆勢提升至27.94%，增長了6.68%。

這意味著公司產品或服務的“含金量”和成本控制能力在增強，生意的內核質量在優化。

動機深挖：“國家隊”的“天空版圖”

那么，是什么“大場面”，值得一家央企如此篤定地投入？答案就寫在公司的身份和業務里。

中航并非普通企業，它是中國航空工業集團旗下的機載系統旗艦平臺。

簡單說，它就是為中國飛行器打造“大腦”和“神經中樞”的國家隊。

它的價值，正錨定在兩個關乎國家未來的超級賽道上：軍工商業航天與低空經濟。

在軍工商業航天領域，公司提供從飛行控制、慣性導航到雷達火控的全套機載系統。

無論是新一代軍機，還是未來的商業火箭、衛星，都需要這顆可靠的“中國芯”。公司體外擁有的5家頂尖研究所，構筑了極高的技術壁壘。

而在低空經濟這片萬億級新藍海，公司的布局更為關鍵。它已針對電動垂直起降飛行器（eVTOL）等新物種，重點布局了飛控、導航、空管等核心系統。

未來，成千上萬的無人機、空中出租車能否安全有序飛行，很大程度上取決于中航提供的“天空交通規則”和“駕駛系統”。它正在成為整個低空經濟的底層基礎設施定義者之一。

風險提示：仰望星空，也需腳踏實地

在偵查中航的財報現場時，一組數據像一道醒目的警示標，需要我們單獨、仔細地檢驗。

公司報告期內收到客戶的訂單金額為9.33億元，同比大幅下降了33.43%。

這個變化是實質性的。訂單是公司未來6到12個月收入的“預演劇本”和“燃料庫”。

它的顯著下滑，直接指向公司短期增長動能面臨挑戰，是評估其經營態勢時無法回避的核心風險點。

財官觀點：投資的“確定性”是“位置”，而非“即期利潤”

至此，這起財報疑案可以暫時結案。中航的案例，極致地詮釋了一種投資邏輯。

在某些關乎國運的戰略性產業中，一家公司的核心價值，不在于它下個季度能賺多少錢，而在于它在不可替代的產業生態中，卡住了怎樣一個“位置”。

它的利潤波動，是作為“國家隊”在執行國家長遠產業規劃時，必然伴隨的周期性節奏。

而其創紀錄的存貨、逆勢提升的毛利率和穩固的現金流，則清晰地表明，它正在為承擔更重要的使命而積極“備戰”。

它是中國邁向航空強國、開拓空天時代過程中，幾乎無法繞開的“核心系統供應商”。它的價值，將與中國飛行器能否征服更廣闊的天空深度綁定。

如果把上市企業的基本面，從高到低分為A、B、C、D、E五個等級的話，財報翻譯官個人認為這家企業能維持 C 級的水平。

風險提示：財報良好的公司不一定會上漲，但是那些能持續大漲的企業，其財報一定非常出色。本文為純粹的財報教學文章，并沒有推薦之意，也希望大家能謹慎參考。