宋清輝：俄羅斯發行人民幣主權債券，有利于人民幣國際化更進一步

著名經濟學家宋清輝分析，俄烏沖突帶來的西方國家制裁，使得俄羅斯直接進入歐美資本市場的通路受阻，美元和歐元計價主權融資同樣受限，人民幣無疑成為可行的替代融資貨幣與結算貨幣選擇。另一方面，俄對華貿易順差的擴大，使大量人民幣滯留俄羅斯境內，但該國企業在本國缺乏足夠的人民幣合規投資渠道，人民幣主權債券可吸納這些余額，并形成當地的人民幣利率基準。他續稱，對俄羅斯而言，某些期限和情形下，人民幣利率水平、匯率波動性，及對沖成本等更具吸引力，總體符合俄財政和企業部門的融資優化需求。

著名經濟學家 宋清輝

俄羅斯將首發人幣主權債 專家料利人民幣國際化

香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）俄羅斯正推進首筆人民幣計價主權債券的發行工作。據外電報道，俄羅斯財政部昨起接受投資者認購這筆分兩部分發行且在俄境內交易的人民幣債券。其中，3.2年期部分預計以6.25%至6.5%的目標票面利率進行推介，7.5年期部分票面利率上限設定為7.5%。專家分析表示，在美元和歐元融資渠道不暢背景下，俄羅斯有發行人民幣債券的動力，而俄對華貿易順差激增，也使俄羅斯企業手握大量人民幣，俄羅斯人民幣計價主權債券的發行，有助于更好推動人民幣國際化進程。

俄羅斯企業手握大量人民幣

多重因素推動俄羅斯發行人民幣計價主權債券。著名經濟學家宋清輝分析，俄烏沖突帶來的西方國家制裁，使得俄羅斯直接進入歐美資本市場的通路受阻，美元和歐元計價主權融資同樣受限，人民幣無疑成為可行的替代融資貨幣與結算貨幣選擇。另一方面，俄對華貿易順差的擴大，使大量人民幣滯留俄羅斯境內，但該國企業在本國缺乏足夠的人民幣合規投資渠道，人民幣主權債券可吸納這些余額，并形成當地的人民幣利率基準。他續稱，對俄羅斯而言，某些期限和情形下，人民幣利率水平、匯率波動性，及對沖成本等更具吸引力，總體符合俄財政和企業部門的融資優化需求。

中國海關的數據顯示，今年前10個月，中俄貿易逆差升至190億美元，創2022年以來同期最高。俄對華貿易順差的擴大，使俄羅斯企業手握大量人民幣。另外，雖然俄企近年開始發行在當地交易的人民幣債券，但缺乏主權基準仍是制約該市場發展的一道障礙。

為其他國家提供實操范例

外電援引中誠信國際評級分析師Helena Fang的評論，俄羅斯發行人民幣主權債券，可視為人民幣國際化應用的重要體現，這是全球金融格局演變的關鍵指標，長遠看「此舉將推動『去美元化』趨勢的結構性轉變」。

在宋清輝看來，俄羅斯發行人民幣主權債券，對人民幣國際化有積極象征意義和實際助推作用。未來俄羅斯規模化的本地人民幣融資需求，將倒逼跨境支付、清算與結算基礎設施建設，從而在「硬件」端支持人民幣更廣泛使用。同時，俄羅斯人民幣主權債券的發行，在「地域落地、市場錨定」層面有實質驅動作用，有望為其他尋求擺脫「美元依賴」的國家提供實際操作范例，但「要形成系統性替代效應，需更廣泛的市場參與、更深度的金融工具與長期制度建設」。

近年來主權發行機構舉借人民幣債務的需求日益暢旺。有媒體統計，今年內外國政府發行的人民幣債券總規模已達創紀錄的130億元（人民幣，下同），發行主體包括匈牙利、印度尼西亞等。彭博的數據稱，2024年外國借款人在中國境內發行的「熊貓債」規模創1,950億元的歷史新高，今年規模較去年略有回落；此外，今年以來在香港市場發行的「點心債」規模達8,550億元，已超去年全年。

公開報道顯示，肯尼亞正考慮將美元債務轉換為人民幣貸款，斯洛文尼亞、巴基斯坦等也有意開展人民幣融資。有觀點指，人民幣匯率相對穩定、利率更低等優勢，將吸引更多外國投資者進行人民幣融資。

能源及礦產國或仿效俄做法

宋清輝也認為，未來其他經濟體，極可能仿效俄羅斯發行人民幣計價的主權債券。其中一類可能是對華貿易順差較大，手握人民幣結匯的商品或資源出口國，如哈薩克斯坦、阿聯酋，以及部分東南亞能源及礦產國；第二類是美元融資渠道受限或尋求多元儲備與融資的國家，特別是希望「去美元化」并加強與中國金融聯系的中低收入發展中國家。第三類是「資金池」中有顯著人民幣儲備與支付需求的國家或主權機構，尤其是石油或大宗商品出口國，其外匯儲備組合或主權基金已持有較高比例的人民幣。原標題：俄羅斯將首發人幣主權債 專家料利人民幣國際化