國產GPU“雙雄”同日競速：中一簽摩爾線程一天可掙24萬，沐曦股份百元“肉簽”也開搶了！

本文來源：時代財經 作者：郭美婷

12月5日，國產GPU賽道迎來歷史性時刻：摩爾線程正式在科創板上市，帶著537億的估值掛牌交易；而幾乎同一時間，對手沐曦股份開啟新股申購。

摩爾線程首日高開，最后報收600.5元/股，較114.28元/股的發行價上漲425.46%，以此計算，中一簽摩爾線程可浮盈超過24萬元。當天收盤，摩爾線程的市值已達2822.5億元，成為科創板市值第4大芯片股，僅次于中芯國際（688981.SH）、寒武紀（688256.SH）和海光信息（688041.SH）。

與當年的“AI芯片第一股”的“老大哥”寒武紀對比，摩爾線程上市首日表現更為亮眼。2020年，寒武紀上市發行價為64.39元/股，當日開盤價為250元/股。如今，寒武紀股價已漲超千元，還一度超過茅臺成為A股“股王”，截至12月5日寒武紀市值超5700億元。

一邊是資本盛宴的開席，一邊是股民資金的瘋狂涌入，兩場資本運作如同“雙響炮”，將國產GPU推向了聚光燈下。

圖源：圖蟲創意

雙雄并起

12月5日，N摩爾（688795）以153.07億元的成交額排名A股第一。

頭頂“國產GPU第一股”的光環，摩爾線程的IPO從受審到過會僅用時88天，創科創板IPO審核最快紀錄。

摩爾線程此前公告稱，根據《上海證券交易所科創板上市公司自律監管指引第5號——科創成長層》，上市時未盈利的科創板公司，自上市之日起納入科創成長層。而截至公告披露日，摩爾線程尚未盈利，此番自12月5日上市起，其將被納入科創成長層。

在IPO進程開始前，摩爾線程已經完成了多輪融資。摩爾線程背后融資方包括紅杉資本、厚雪資本等知名投資機構，也包括騰訊、字節等互聯網巨頭，還有中移資本、深創投、中關村科學城基金等央企、國資平臺和地方引導基金。

多元資本的加碼與技術突破的預期，直接點燃了二級市場的打新熱情。

11月24日，摩爾線程開啟申購。據公告，摩爾線程上市將發行7000萬股，上市發行價為114.28元/股，創下2025年A股新股發行價新高。申購當日，482.66萬戶投資者參與網上申購，有效申購股數達462.17億股，最終網上中簽率僅0.03635%。也即1萬名打新者中僅不足4人中簽。

網下市場方面，267家機構管理的7555個配售對象參與報價，申購量超700億股，申購倍數高達1572倍。中國電信、美團等10家戰略機構投資者均參與了摩爾線程的戰略配售，共計認購1400萬股，占發行總數量的20.00%，限售期為12個月至24個月。

最終網上投資者繳款認購1677.07萬股，金額19.17億元；網下投資者繳款認購3920萬股，金額44.8億元，僅網上出現29302股棄購，棄購金額334.86萬元，由保薦人包銷。

而摩爾線程上市首日收盤報價600.5元/股，較發行價114.28元/股漲425.46%，以500股計算，打新單簽收益超24萬。

同天，沐曦股份也正式開啟了申購，股票代碼為“688802”。公告顯示，沐曦股份確定本次發行價格為104.66元/股，發行數量為4010萬股。單一帳戶申購上限0.60萬股，頂格申購需配市值6.00萬元。

盡管受到資金熱捧，摩爾線程與沐曦股份自己在招股書中也提示了高估值的隱憂。摩爾線程曾在上市公告中提醒稱，本次發行價對應的2024年攤薄后靜態市銷率為122.51倍，高于同行業可比公司2024年靜態市銷率平均水平，存在未來發行人股價下跌給投資者帶來損失的風險。

沐曦股份也公告稱，其本次發行價格對應的發行人2024年攤薄后靜態市銷率為56.35倍，其表示這一數值低于同行業可比公司2024年靜態市銷率平均水平，但仍存在未來發行人股價下跌給投資者帶來損失的風險。

“國產芯片行業目前仍處于發展初期，企業上市僅為 ‘萬里長征第一步’。”華芯金通半導體產業研究院院長吳全告訴時代財經，當前國內芯片相關企業整體處于向上追趕的階段，呈現 “百花齊放” 的發展態勢，但尚未出現具有絕對領先優勢的龍頭企業。從產業發展規律來看，如果一家企業擁有 “三合一” 綜合能力（即圖形渲染能力、通用計算能力與 AI 計算 / 加速能力）而非單純聚焦某一環節，回歸到 “搞定顯卡、搞定訓練、搞定推理、搞定加速” 的核心路徑，那么這家企業就真正具備了競爭力。

國產GPU突圍加速

從創立時間、背景和核心產品來看，摩爾線程和沐曦股份兩家公司有相似之處。

兩家公司均成立于2020年，摩爾線程由前英偉達全球副總裁、大中華區總經理張建中創立，公司核心產品是自主研發的全功能GPU，提供計算加速平臺。而沐曦股份由陳維良、彭莉、楊建三位AMD資深華人科學家聯合創立，他們均曾在AMD就職，核心產品是自主研發全棧高性能GPU芯片及計算平臺。

摩爾線程基于MUSA 統一系統架構，代表性產品包括：訓推一體全功能智算卡MTT S4000，通過FP8精度支持等提升性能的MTT S5000，智算融合中心產品KUAE1、KUAE2等。公司已交付多個智算中心，場景覆蓋大模型訓練、推理、科學計算等多個領域。

沐曦股份則基于XCORE架構，GPU產品包括用于智算推理的曦思 N 系列GPU 產品，用于訓推一體和通用計算的曦云C系列GPU產品等。

從營收狀況來看，據摩爾線程招股書，2022年至2024 年，公司營業收入由0.46億元增長至4.38億元，復合增長率為208.44%；2025年1-6月，公司營業收入為7.02億元。

歸母凈利潤上，2022年至2025年前三季度，摩爾線程分別虧損18.94億元、17.03億元、16.18億元、7.24億元，三年零九個月合計虧損59.39億元。摩爾線程預計公司最早可于2027年實現合并報表盈利。

而在研發方面，2022-2024年度，摩爾線程研發投入分別為11.16億元、13.34億元和13.59億元。最近3年累計研發投入占最近三年累計營業收入的626.03%。截至2025年6月30日，摩爾線程有員工共1122人，其中，研發人員占了大頭，達到77.81%（873人）。

沐曦股份招股書則顯示，2022年至2024年，公司營業收入分別為42.64萬元、5302.12萬元、7.43億元，年復合增長率為4074.52%。2025年一季度，公司營收達3.20億元。公司預計2025年全年實現營業收入15億元至19.8億元，同比增長101.86%至166.46%。按15億元計算，跟2022年相比增長近3518倍。

沐曦股份也處于虧損狀態。2022年至2024年，沐曦股份歸母凈利潤分別為-7.77億元、-8.71億元、-14.09億元；研發費用分別為6.48億元、6.99億元、9.01億元元。截至2025年3月末，公司合并報表累計未分配利潤為-10.48億元。其在招股書中坦言，預計首次公開發行股票并上市后，賬面累計未彌補虧損將持續存在，導致一定時期內無法向股東進行現金分紅。根據測算，公司達到盈虧平衡點的預期時間最早為2026年。

根據IDC，2024年，中國AI芯片市場英偉達出貨量占比 70%超過190萬片，華為昇騰64萬、昆侖芯6.9 萬、天數 3.8萬、寒武紀 2.7萬、沐曦 2.3萬、燧原1.3萬。

據申萬宏源證券研報，國內AI算力行業正經歷供給和需求的雙重劇變。需求側方面，Token消耗快速提升推動AICapex增長，體現出國內AI大模型滲透率和用戶粘性的提升；供給側方面，國產AI芯片產品、技術、供給在2025年均有較大進展，最先進產品在推理端的性能已接近英偉達H100水平，持續追趕。

摩爾線程在招股書中指出，美國對華高端GPU出口限制促使中國企業加速國產替代進程。2024 年一中國企業旗下量產型號計算加速芯片出貨量已突破50萬片，使國內市場份額占比從5%提升至 15%。

除摩爾線程和沐曦股份外，昂瑞微也在12月5日開啟申購，同天百度昆侖芯被曝計劃赴港IPO，估值近30億美元。另外，燧原科技也于11月正式重啟上市輔導備案，壁仞科技也處在上市輔導階段。隨著更多國產GPU企業沖刺資本市場，一場圍繞AI算力自主化的產業競速與資本盛宴已全面展開。