央行行長(zhǎng)潘功勝、證監(jiān)會(huì)主席吳清重磅發(fā)文！

潘功勝人民日?qǐng)?bào)發(fā)布—構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系（學(xué)習(xí)貫徹黨的二十屆四中全會(huì)精神）

黨的二十屆四中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》提出，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系。這是“十五五”時(shí)期推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展、加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略舉措，為完善中央銀行制度指明了方向。

一、

構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系和覆蓋全面的

宏觀審慎管理體系的重要意義

構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，有利于把維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定更好結(jié)合起來(lái)，對(duì)于支撐金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)具有重要的意義。

一是加快構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的必然要求。“十五五”時(shí)期，需要適應(yīng)社會(huì)主要矛盾變化，更好解決發(fā)展不平衡不充分問(wèn)題；需要建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，加快構(gòu)建新發(fā)展格局；需要持續(xù)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，提高人民生活品質(zhì)。這些都要求進(jìn)一步完善雙支柱體系，從宏觀視角把握好經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范之間的動(dòng)態(tài)平衡，為現(xiàn)代化建設(shè)營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

二是推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展、加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的必然要求。黨的十八大以來(lái)，在黨中央集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，金融系統(tǒng)有力支撐經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展大局，堅(jiān)決打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，我國(guó)金融業(yè)綜合實(shí)力和國(guó)際影響力顯著增強(qiáng)，為實(shí)現(xiàn)第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)、第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)良好開(kāi)局作出了重要貢獻(xiàn)。隨著經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)更趨復(fù)雜，需要進(jìn)一步完善雙支柱體系，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，推動(dòng)金融業(yè)從外延式擴(kuò)張轉(zhuǎn)向內(nèi)涵式發(fā)展，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)穩(wěn)健性，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

三是完善金融調(diào)控框架和中央銀行制度的必然要求。貨幣政策體系和宏觀審慎管理體系是現(xiàn)代中央銀行制度的核心構(gòu)件，也是相互支持、互為補(bǔ)充的有機(jī)整體。2008年國(guó)際金融危機(jī)表明，幣值穩(wěn)定不等于金融穩(wěn)定，個(gè)體金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健不意味著金融體系整體穩(wěn)健。防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，需要補(bǔ)齊貨幣政策和微觀審慎監(jiān)管之間的空白，構(gòu)建宏觀審慎管理體系。2017年全國(guó)金融工作會(huì)議要求，強(qiáng)化中國(guó)人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)。黨的十九大提出，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架。黨的十九屆四中、五中全會(huì)，黨的二十大和中央金融工作會(huì)議均對(duì)建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度作出部署。總書(shū)記在2024年省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展專(zhuān)題研討班上指出，金融強(qiáng)國(guó)要擁有強(qiáng)大的中央銀行，要有能力做好貨幣政策調(diào)控和宏觀審慎管理、及時(shí)有效防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過(guò)多年探索實(shí)踐，我國(guó)已初步構(gòu)建具有中國(guó)特色的雙支柱體系。比較而言，貨幣政策作為“第一支柱”相對(duì)成熟，宏觀審慎管理作為“第二支柱”還需要逐步完善，并與貨幣政策密切配合、相互補(bǔ)充。

二、

構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系

構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系旨在不斷完善貨幣政策的體制機(jī)制安排，動(dòng)態(tài)實(shí)現(xiàn)幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡的優(yōu)化組合，從源頭上促進(jìn)金融穩(wěn)定。

（一）準(zhǔn)確把握科學(xué)穩(wěn)健的內(nèi)涵和要求。要把握好貨幣政策的力度、時(shí)機(jī)和節(jié)奏，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，保持貨幣條件與支持經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)和物價(jià)基本穩(wěn)定的要求相匹配，提升金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和高質(zhì)量發(fā)展的適配性和精準(zhǔn)性。重點(diǎn)需要處理好三方面關(guān)系。

一是短期與長(zhǎng)期的關(guān)系。根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行需要，綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，有力有效平滑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。同時(shí)，關(guān)注跨周期平衡，避免政策大放大收，防止政策過(guò)度導(dǎo)致效果衰減和長(zhǎng)期副作用，更好支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，在中長(zhǎng)期促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和可持續(xù)增長(zhǎng)。

二是穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和信貸結(jié)構(gòu)變化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的貨幣信貸增長(zhǎng)也在發(fā)生變化。對(duì)于支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)說(shuō)，提升存量資金使用效率、優(yōu)化資金投向與新增貸款同等重要。要統(tǒng)籌兼顧金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和保持金融機(jī)構(gòu)自身健康性的關(guān)系，提高資金配置效率，促進(jìn)信貸可持續(xù)性和金融穩(wěn)定，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

三是內(nèi)部與外部的關(guān)系。我國(guó)貨幣政策調(diào)控主要考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的需要，同時(shí)兼顧其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)和貨幣政策周期的外溢影響。經(jīng)過(guò)多年持續(xù)努力，人民幣匯率彈性逐步增強(qiáng)，我國(guó)外匯市場(chǎng)參與者更加成熟，我們應(yīng)對(duì)外匯市場(chǎng)波動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)更加豐富，有條件有能力兼顧平衡好內(nèi)外部關(guān)系。

（二）構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健貨幣政策體系的主要任務(wù)。構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系需要從以下方面多維度推進(jìn)。

一是優(yōu)化基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制和貨幣政策中間變量，保持金融總量合理增長(zhǎng)。逐步構(gòu)建短中長(zhǎng)期搭配、有中國(guó)特色的基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制，保持銀行體系流動(dòng)性充裕，充分滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求。不斷優(yōu)化貨幣政策中間變量，淡化對(duì)數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注，把金融總量更多作為觀測(cè)性、參考性、預(yù)期性指標(biāo)，為更多發(fā)揮利率調(diào)控的作用創(chuàng)造條件。

二是健全市場(chǎng)化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。利率是重要的資金要素價(jià)格，需要按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律和宏觀治理的需要，引導(dǎo)和調(diào)控好利率水平。不斷增強(qiáng)央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊的寬度，進(jìn)一步暢通由央行政策利率向市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，再到各種金融市場(chǎng)利率的傳導(dǎo)。完善貸款利率定價(jià)基準(zhǔn)，提高貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率的報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平。

三是完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系。針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的一些結(jié)構(gòu)性矛盾，堅(jiān)持聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退的原則，科學(xué)有效使用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，以市場(chǎng)化方式引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，做好金融“五篇大文章”，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。

四是不斷完善人民幣匯率形成機(jī)制。我國(guó)是大型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體，要堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性，發(fā)揮好匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能，為自主、有效實(shí)施貨幣政策創(chuàng)造有利條件。同時(shí)，堅(jiān)持底線思維，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

五是持續(xù)暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。貨幣政策的傳導(dǎo)和效果，與金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)主體的行為密切相關(guān)，也與政策協(xié)調(diào)配合緊密關(guān)聯(lián)。要加強(qiáng)貨幣政策執(zhí)行情況的評(píng)估，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提高貨幣政策特別是利率政策的傳導(dǎo)效能，持續(xù)整治金融業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)、資金空轉(zhuǎn)。進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣政策和財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等政策在需求管理、結(jié)構(gòu)調(diào)整方面的協(xié)調(diào)配合。提升貨幣政策透明度，健全可置信、常態(tài)化、制度化的政策宣傳和市場(chǎng)溝通機(jī)制，以專(zhuān)業(yè)、務(wù)實(shí)的立場(chǎng)，做好政策溝通和預(yù)期引導(dǎo)。

三、

構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系

覆蓋全面的宏觀審慎管理體系旨在從宏觀、逆周期和防傳染的視角觀察、評(píng)估和應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)，采取適當(dāng)措施阻斷或弱化金融風(fēng)險(xiǎn)累積，防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)破壞宏觀大局穩(wěn)定甚至遲滯現(xiàn)代化進(jìn)程。

（一）準(zhǔn)確把握覆蓋全面的內(nèi)涵和要求。我國(guó)較早引入宏觀審慎理念，在信貸市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)等領(lǐng)域探索建立了宏觀審慎管理框架。近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的關(guān)聯(lián)性、金融體系的復(fù)雜性、國(guó)際國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)溢出效應(yīng)和聯(lián)動(dòng)性日益增強(qiáng)，需要不斷完善宏觀審慎管理框架、拓展覆蓋范圍，提高金融體系韌性，提高應(yīng)對(duì)沖擊的能力。

一是更好覆蓋宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)性。金融高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。經(jīng)濟(jì)增速、物價(jià)變動(dòng)、投資、消費(fèi)、出口、宏觀杠桿率、房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)等均與金融運(yùn)行存在關(guān)聯(lián)性。需要密切監(jiān)測(cè)評(píng)估宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，堅(jiān)持推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，為金融高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

二是更好覆蓋金融市場(chǎng)和金融活動(dòng)的重點(diǎn)領(lǐng)域。近年來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展格局日益完善，金融創(chuàng)新日趨活躍，科技與金融深度融合發(fā)展，各類(lèi)金融業(yè)務(wù)、金融工具、金融行為層出不窮、交叉嵌套，很多具有系統(tǒng)重要性影響。需要根據(jù)金融體系發(fā)展變化，不斷拓展宏觀審慎管理的覆蓋范圍，探索拓展中央銀行宏觀審慎和金融穩(wěn)定功能，及時(shí)阻斷金融體系順周期自我強(qiáng)化和風(fēng)險(xiǎn)跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)傳染。

三是更好覆蓋系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)。系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)不審慎，容易引發(fā)高量級(jí)的金融風(fēng)險(xiǎn)。需要全面評(píng)估認(rèn)定系統(tǒng)重要性銀行、保險(xiǎn)、證券等金融機(jī)構(gòu)和金融基礎(chǔ)設(shè)施，適度實(shí)施附加監(jiān)管措施，督促其安全穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管涉及多領(lǐng)域和部門(mén)，需要加強(qiáng)協(xié)作配合，及時(shí)準(zhǔn)確識(shí)別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并采取行動(dòng)。

四是更好覆蓋國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的外溢影響。外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，世界格局變亂交織，地緣沖突易發(fā)多發(fā)，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。要?jiǎng)討B(tài)深入評(píng)估外部沖擊對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、跨境資本流動(dòng)、匯率及金融市場(chǎng)穩(wěn)定的影響，筑牢防范外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊的“防波堤”、“防浪堤”。

（二）構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系的主要任務(wù)。覆蓋全面的宏觀審慎管理體系包括宏觀審慎政策的目標(biāo)、工具、治理機(jī)制，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、評(píng)估、預(yù)警、防范、處置機(jī)制，金融穩(wěn)定保障體系等。

一是強(qiáng)化系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)和評(píng)估。要建立標(biāo)準(zhǔn)化、系統(tǒng)化的定量與定性結(jié)合的宏觀審慎監(jiān)測(cè)評(píng)估框架，從宏觀、整體上把握風(fēng)險(xiǎn)演變，更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)性。聚焦系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、跨境資本流動(dòng)、金融市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融等重點(diǎn)領(lǐng)域，識(shí)別和評(píng)估代表性風(fēng)險(xiǎn)和薄弱環(huán)節(jié)，強(qiáng)化監(jiān)測(cè)結(jié)果運(yùn)用，為針對(duì)性創(chuàng)設(shè)宏觀審慎政策工具、完善宏觀審慎管理提供支撐。

二是做實(shí)覆蓋全面的重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范舉措。對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，防止經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的關(guān)鍵領(lǐng)域、關(guān)鍵行業(yè)大幅波動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)金融高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程。對(duì)重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)，圍繞提升損失吸收能力和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)水平、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)早識(shí)別早預(yù)警，不斷夯實(shí)附加監(jiān)管。對(duì)跨境資本流動(dòng)，根據(jù)形勢(shì)及時(shí)采取逆周期調(diào)控措施，保持跨境資本流動(dòng)總體平穩(wěn)。對(duì)金融市場(chǎng)，及時(shí)矯正和阻斷市場(chǎng)“羊群效應(yīng)”，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的正向循環(huán)。對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)，加強(qiáng)房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，助力構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融，把握好防范風(fēng)險(xiǎn)與促進(jìn)創(chuàng)新的平衡，促進(jìn)其整體穩(wěn)健運(yùn)行。

三是豐富宏觀審慎管理的政策工具箱。從全球看，宏觀審慎政策工具已十分豐富并仍在快速發(fā)展。要根據(jù)宏觀審慎監(jiān)測(cè)分析框架的評(píng)估結(jié)果，繼續(xù)豐富和完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、廣義信貸、房地產(chǎn)金融、跨境資本流動(dòng)等領(lǐng)域政策工具箱，研究和儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)波動(dòng)等領(lǐng)域的政策工具，建立創(chuàng)設(shè)、實(shí)施、評(píng)估、反饋、優(yōu)化的管理機(jī)制，使其更加標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化。

四是建設(shè)金融穩(wěn)定保障體系。強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的公司治理和風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)日常監(jiān)管，筑牢防范金融風(fēng)險(xiǎn)的“第一道防線”。加強(qiáng)宏觀審慎管理、微觀審慎監(jiān)管、行為監(jiān)管等協(xié)同配合，形成合力。強(qiáng)化具有硬約束的金融風(fēng)險(xiǎn)早期糾正機(jī)制，加強(qiáng)存款保險(xiǎn)專(zhuān)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)處置職能，發(fā)揮好行業(yè)保障基金、金融穩(wěn)定保障基金、中央銀行最后貸款人作用，注重防范道德風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)化金融穩(wěn)定的法治保障，加快推動(dòng)金融法、中國(guó)人民銀行法、金融穩(wěn)定法等制定修訂。

五是加強(qiáng)與開(kāi)放水平相適應(yīng)的金融安全能力建設(shè)。要有序推進(jìn)金融服務(wù)業(yè)和金融市場(chǎng)制度型開(kāi)放，有序推進(jìn)人民幣國(guó)際化。積極踐行全球治理倡議，參與國(guó)際金融治理，推動(dòng)全球金融治理改革，共同夯實(shí)全球和區(qū)域金融安全網(wǎng)。建設(shè)自主可控、安全高效的金融基礎(chǔ)設(shè)施體系，堅(jiān)決維護(hù)我國(guó)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、外匯儲(chǔ)備和海外金融資產(chǎn)安全。

吳清人民日?qǐng)?bào)發(fā)布——提高資本市場(chǎng)制度的包容性適應(yīng)性（學(xué)習(xí)貫徹黨的二十屆四中全會(huì)精神）

一、

深刻認(rèn)識(shí)提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性

的重大意義

2023年中央金融工作會(huì)議提出，加快建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性。2025年7月30日中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的吸引力和包容性，鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭。《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)新“國(guó)九條”）也對(duì)增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度競(jìng)爭(zhēng)力、提升對(duì)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性作出部署。“十四五”時(shí)期，資本市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，體系不斷健全，功能持續(xù)發(fā)揮，服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展邁出重要步伐。當(dāng)前，全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家新征程實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局，我國(guó)高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)。也要看到，世界百年未有之大變局加速演進(jìn)，內(nèi)外部發(fā)展環(huán)境發(fā)生復(fù)雜深刻變化。這些都對(duì)資本市場(chǎng)功能作用發(fā)揮提出了新任務(wù)、新要求，提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性，意義重大。

（一）這是更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的迫切要求。創(chuàng)新始于科技、興于產(chǎn)業(yè)、成于資本，活躍、有競(jìng)爭(zhēng)力的資本市場(chǎng)正日益成為推動(dòng)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵力量。以資本市場(chǎng)為樞紐，加快構(gòu)建支持科技創(chuàng)新的生態(tài)，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的獨(dú)特作用，有利于促進(jìn)創(chuàng)新資源優(yōu)化配置，穩(wěn)步提高全要素生產(chǎn)率，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。

（二）這是促進(jìn)發(fā)展成果惠及廣大人民的應(yīng)有之義。黨的二十屆四中全會(huì)提出，實(shí)現(xiàn)人民對(duì)美好生活的向往是中國(guó)式現(xiàn)代化的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。我國(guó)有2億多股票投資者、7億多基金投資者，資本市場(chǎng)是人民群眾分享實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的重要平臺(tái)。新“國(guó)九條”落地實(shí)施以來(lái)，資本市場(chǎng)總體保持回穩(wěn)向好勢(shì)頭，2024年實(shí)現(xiàn)投資者現(xiàn)金分紅2.4萬(wàn)億元，老百姓通過(guò)資本市場(chǎng)管理個(gè)人財(cái)富的意愿和訴求進(jìn)一步增強(qiáng)。這要求資本市場(chǎng)提供更加豐富、更高質(zhì)量的金融產(chǎn)品和服務(wù)，逐步拓寬增加居民財(cái)產(chǎn)性收入的渠道。

（三）這是推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展和金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)的必然要求。《建議》指出，建立健全功能完善的資本市場(chǎng)。新“國(guó)九條”要求，到2035年基本建成具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的資本市場(chǎng)。金融是大國(guó)博弈的必爭(zhēng)之地，資本市場(chǎng)在現(xiàn)代金融運(yùn)行中“牽一發(fā)而動(dòng)全身”。提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性，有利于推動(dòng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和發(fā)展質(zhì)量的持續(xù)改善，進(jìn)一步提升我國(guó)資本市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力與國(guó)際影響力，為金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)提供重要支撐。

（四）這是建設(shè)更高水平開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)的重要內(nèi)容。《建議》指出，堅(jiān)持開(kāi)放合作、互利共贏是中國(guó)式現(xiàn)代化的必然要求。一方面，國(guó)際力量對(duì)比發(fā)生深刻調(diào)整，國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易秩序遇到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)性加大；另一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性和活力，特別是2025年以來(lái)人民幣資產(chǎn)估值修復(fù)，進(jìn)一步增強(qiáng)了全球資本投資國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的意愿。通過(guò)制度型開(kāi)放，進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場(chǎng)吸引力和包容度，有利于進(jìn)一步便利跨境投融資活動(dòng)，助力暢通國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)和構(gòu)建全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)。

二、

準(zhǔn)確把握提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性

的內(nèi)涵和主要原則

我國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛能大，長(zhǎng)期向好的支撐條件和基本趨勢(shì)沒(méi)有變，“十五五”時(shí)期資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行具備良好的基礎(chǔ)和條件。同時(shí)也要看到，資本市場(chǎng)發(fā)展質(zhì)量問(wèn)題仍然突出，上市公司結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化，中長(zhǎng)期資金入市規(guī)模和引領(lǐng)作用仍存不足，外部輸入性風(fēng)險(xiǎn)加大與內(nèi)部脆弱性因素交織疊加，困難挑戰(zhàn)不少。要堅(jiān)持目標(biāo)導(dǎo)向、問(wèn)題導(dǎo)向，緊緊圍繞健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能，進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革，持續(xù)提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性和吸引力、競(jìng)爭(zhēng)力。

一是更大力度支持科技創(chuàng)新。適應(yīng)科技企業(yè)研發(fā)投入大、經(jīng)營(yíng)不確定性大、盈利周期長(zhǎng)等特征，加力實(shí)施更具包容性的發(fā)行上市、并購(gòu)重組等制度，扎實(shí)做好金融“五篇大文章”。

二是更好滿(mǎn)足投資者多元化財(cái)富管理需求。堅(jiān)持投資者為本，著力打造多層次、立體化的市場(chǎng)體系和產(chǎn)品服務(wù)矩陣，持續(xù)拓寬中長(zhǎng)期資金入市渠道，不斷增強(qiáng)投資者獲得感。

三是更加精準(zhǔn)高效加強(qiáng)監(jiān)管和防控風(fēng)險(xiǎn)。及時(shí)跟進(jìn)國(guó)際國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展趨勢(shì)變化，提升監(jiān)管的科學(xué)性、有效性，強(qiáng)化科技賦能監(jiān)管，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警處置能力，持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)。在此過(guò)程中，需把握好以下原則。

（一）必須始終踐行資本市場(chǎng)工作政治性、人民性。黨的領(lǐng)導(dǎo)是中國(guó)特色金融發(fā)展之路最本質(zhì)的特征，是我國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)最大的政治優(yōu)勢(shì)、制度優(yōu)勢(shì)。必須堅(jiān)持黨對(duì)資本市場(chǎng)工作的全面領(lǐng)導(dǎo)，確保資本市場(chǎng)始終保持正確的發(fā)展方向。突出以人民為中心的價(jià)值取向，緊緊圍繞市場(chǎng)所需、群眾所呼推進(jìn)制度改革，更加有力有效保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。

（二）必須更好統(tǒng)籌投資與融資協(xié)調(diào)發(fā)展。資本市場(chǎng)是一個(gè)內(nèi)涵豐富、機(jī)理復(fù)雜的生態(tài)體系，投資與融資一體兩面、相輔相成、相互促進(jìn)。堅(jiān)持系統(tǒng)觀念，增強(qiáng)工作的整體性、協(xié)同性，要注意量的總體平衡，更要注重質(zhì)的持續(xù)提升，助力居民儲(chǔ)蓄加快轉(zhuǎn)化為社會(huì)投資，穩(wěn)步優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展。

（三）必須用好改革開(kāi)放關(guān)鍵一招。我國(guó)資本市場(chǎng)是改革開(kāi)放的產(chǎn)物。必須堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化改革方向，著力破除制約提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性的體制機(jī)制性障礙，進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力，強(qiáng)化市場(chǎng)功能。堅(jiān)持有效市場(chǎng)和有為政府相結(jié)合，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系，提高政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性和可預(yù)期性。以開(kāi)放促改革、促發(fā)展，穩(wěn)步擴(kuò)大資本市場(chǎng)高水平制度型開(kāi)放。

（四）必須以市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行為重要保障。資本市場(chǎng)穩(wěn)定是市場(chǎng)功能更好發(fā)揮的基礎(chǔ)，更關(guān)乎億萬(wàn)投資者切身利益、關(guān)乎社會(huì)預(yù)期和信心。必須始終把防風(fēng)險(xiǎn)放在首要位置，堅(jiān)持底線思維、極限思維，處理好改革發(fā)展穩(wěn)定的關(guān)系，在中央金融委的統(tǒng)籌下，協(xié)同各方做好重大風(fēng)險(xiǎn)隱患的預(yù)防處置，努力推動(dòng)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

三、

“十五五”時(shí)期提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性

的重點(diǎn)任務(wù)舉措

經(jīng)過(guò)30多年的改革發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)從無(wú)到有、從小到大，當(dāng)前正處在向高質(zhì)量發(fā)展快速轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵階段。提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性，是站在新的歷史起點(diǎn)上，開(kāi)啟的一次全方位、深層次、系統(tǒng)性的變革。緊扣防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展的工作主線，全面推進(jìn)新一輪資本市場(chǎng)改革，努力開(kāi)創(chuàng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展新局面，助力金融強(qiáng)國(guó)和中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)。

（一）積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資。這是《建議》明確提出的任務(wù)，也是提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性的關(guān)鍵舉措。要以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，積極發(fā)展多元股權(quán)融資，提升對(duì)實(shí)體企業(yè)的全鏈條、全生命周期服務(wù)能力。進(jìn)一步健全科技創(chuàng)新企業(yè)識(shí)別篩選、價(jià)格形成等制度機(jī)制，更加精準(zhǔn)有效地支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行上市。持續(xù)提升中介機(jī)構(gòu)高標(biāo)準(zhǔn)專(zhuān)業(yè)化服務(wù)能力。積極發(fā)展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金。健全多層次債券市場(chǎng)體系，大力發(fā)展科創(chuàng)債券、綠色債券等，穩(wěn)步發(fā)展不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金和資產(chǎn)證券化。完善期貨品種布局和產(chǎn)業(yè)服務(wù)功能。

（二）推動(dòng)培育更多體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展要求的上市公司。上市公司是資本市場(chǎng)之基，要更大力度推動(dòng)優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)、提升投資價(jià)值。持續(xù)深化并購(gòu)重組市場(chǎng)改革，提升再融資機(jī)制靈活性、便利度，支持上市公司轉(zhuǎn)型升級(jí)、做優(yōu)做強(qiáng)，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，助力培育更多世界一流企業(yè)。研究完善上市公司激勵(lì)約束機(jī)制，激發(fā)企業(yè)家精神和人才創(chuàng)新創(chuàng)造活力。督促和引導(dǎo)上市公司強(qiáng)化回報(bào)投資者的意識(shí)，更加積極開(kāi)展現(xiàn)金分紅、回購(gòu)注銷(xiāo)等。鞏固深化常態(tài)化退市機(jī)制，暢通多元退出渠道，進(jìn)一步健全進(jìn)退有序、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)。

（三）營(yíng)造更具吸引力的“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”制度環(huán)境。要繼續(xù)積極創(chuàng)造條件構(gòu)建中長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住、發(fā)展得好”的市場(chǎng)環(huán)境，推動(dòng)建立健全對(duì)各類(lèi)中長(zhǎng)期資金的長(zhǎng)周期考核機(jī)制，提高投資A股規(guī)模和比例。扎實(shí)推進(jìn)公募基金改革，推動(dòng)與投資者利益綁定的考核評(píng)價(jià)和激勵(lì)約束機(jī)制落實(shí)落地，大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)公募基金，推動(dòng)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展。促進(jìn)私募股權(quán)和創(chuàng)投基金“募投管退”循環(huán)暢通，加力培育壯大耐心資本、長(zhǎng)期資本和戰(zhàn)略資本。

（四）著力提升資本市場(chǎng)監(jiān)管的科學(xué)性、有效性。金融創(chuàng)新更新迭代快，具有明顯的順周期性和強(qiáng)外溢性。要適應(yīng)市場(chǎng)的快速發(fā)展變化，加快構(gòu)建全方位、立體化的證券期貨監(jiān)管體系，完善對(duì)金融創(chuàng)新活動(dòng)的監(jiān)測(cè)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制。加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，強(qiáng)化重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和跨市場(chǎng)跨行業(yè)跨境風(fēng)險(xiǎn)防范化解，持續(xù)提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。運(yùn)用好大數(shù)據(jù)、人工智能等現(xiàn)代信息技術(shù)手段，高效識(shí)別違法違規(guī)線索和風(fēng)險(xiǎn)隱患。堅(jiān)持依法監(jiān)管、分類(lèi)監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行、市場(chǎng)操縱和內(nèi)幕交易等惡性違法行為，維護(hù)公開(kāi)公平公正的市場(chǎng)秩序。

（五）穩(wěn)步擴(kuò)大資本市場(chǎng)高水平制度型開(kāi)放。開(kāi)放包容是高質(zhì)量資本市場(chǎng)的重要特征。要堅(jiān)持以我為主、循序漸進(jìn)，推動(dòng)在岸與離岸市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展，促進(jìn)資本高效流動(dòng)、要素合理配置和制度互學(xué)共鑒，提高我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。支持企業(yè)用好國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源。完善合格境外投資者制度，穩(wěn)慎拓展互聯(lián)互通，進(jìn)一步提升外資和外資機(jī)構(gòu)參與我國(guó)資本市場(chǎng)的便利度。加快建設(shè)世界一流交易所，培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。加快推進(jìn)上海國(guó)際金融中心建設(shè)和鞏固提升香港國(guó)際金融中心地位。

（六）共同營(yíng)造規(guī)范、包容、有活力的資本市場(chǎng)生態(tài)。加強(qiáng)資本市場(chǎng)法治建設(shè)，推動(dòng)修訂證券法、證券投資基金法，制定修訂上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例、證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例等行政法規(guī)，積極創(chuàng)造公開(kāi)公平公正的市場(chǎng)環(huán)境。推動(dòng)健全特別代表人訴訟等投資者保護(hù)機(jī)制，強(qiáng)化投資者教育宣傳，倡導(dǎo)理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資。加強(qiáng)資本市場(chǎng)高端智庫(kù)平臺(tái)和人才隊(duì)伍建設(shè)，強(qiáng)化對(duì)資本市場(chǎng)戰(zhàn)略性基礎(chǔ)性前瞻性問(wèn)題的研究。健全預(yù)期管理機(jī)制，加強(qiáng)宣傳引導(dǎo)，推動(dòng)全社會(huì)形成鼓勵(lì)創(chuàng)新、包容失敗的良好輿論氛圍。