第三次存款搬家： 低利率時代的資產(chǎn)配置新趨勢 擁抱權(quán)益投資

存款利率進入“1%時代”正驅(qū)動中國居民資產(chǎn)配置迎來歷史性轉(zhuǎn)變。資金主要流向低波動的理財、短債基金及ETF等“存款替代品”，顯示此輪遷移仍以被動保值需求為主導(dǎo)，而非風(fēng)險偏好的主動提升。這一切都清晰地指向一個核心趨勢：中國居民正在經(jīng)歷以低利率為根本驅(qū)動力，以增配權(quán)益資產(chǎn)為鮮明特征的第三次存款搬家。未來或許有更多的資金持續(xù)從存款轉(zhuǎn)向基金、理財?shù)冉鹑谫Y產(chǎn)，并與A股慢牛行情形成正反饋循環(huán)，重塑居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。

2025年8月，居民存款新增僅1100億元，同比少增6000億元，而同期非銀存款大幅新增1.18萬億元，同比多增5500億元。此外，M1（狹義貨幣）-M2（廣義貨幣）剪刀差進一步收窄至2021年6月以來的最低值，第三次“存款搬家”趨勢引發(fā)廣泛關(guān)注。

與前兩次分別由“高收益非標(biāo)/信托”和“房地產(chǎn)繁榮”驅(qū)動的搬家不同，第三次存款搬家發(fā)生在一個“剛兌打破、地產(chǎn)轉(zhuǎn)型、無風(fēng)險利率系統(tǒng)性下沉”的新環(huán)境中，其核心驅(qū)動力是居民在“無處可躲”的低利率環(huán)境下，對標(biāo)準(zhǔn)化凈值型金融產(chǎn)品的“被動追尋”與“主動適應(yīng)”。

在存款利率跌破1%、房地產(chǎn)投資屬性弱化的背景下，居民超額儲蓄加速向權(quán)益市場遷移。2025年8月，居民存款新增僅1100億元，同比少增6000億元，而同期非銀存款大幅新增1.18萬億元，同比多增5500億元，資金通過理財、保險、ETF等渠道入市。這一“蹺蹺板效應(yīng)”凸顯了居民資產(chǎn)配置的換軌趨勢，為A股市場（如上證指數(shù)在8月突破3800點）提供了重要的資金支撐。

這一過程形成了“增量資金入市→指數(shù)上漲→賺錢效應(yīng)吸引更多存款遷移”的正反饋循環(huán)，中國居民資產(chǎn)配置正在經(jīng)歷從“被動儲蓄”到“主動投資”的歷史性跨越。

低利率“擠出效應(yīng)”：資金轉(zhuǎn)向權(quán)益資產(chǎn)的原始驅(qū)動力

2024年以來，安全資產(chǎn)收益正在以肉眼可見的速度坍縮。2025年5月下旬，中國六大國有銀行集體下調(diào)存款利率，一年期定期存款利率跌至0.95%，首次跌破1%的心理關(guān)口，活期存款利率更是低至0.05%。

與此同時，債券收益率空間同樣逼仄，截至2025年7月底，十年期國債收益率已經(jīng)下行至1.8%下方。①

曾經(jīng)被視為“躺賺”的定期存款，其實際收益已難以抵御通脹壓力，“保本但不增值”的困境促使越來越多儲戶開始重新審視資產(chǎn)配置策略。

政策引領(lǐng)效應(yīng)持續(xù)強化。2025年4月中共中央政治局會議定調(diào)“適時降準(zhǔn)降息”，隨后央行于5月推出包括降準(zhǔn)、降息及優(yōu)化結(jié)構(gòu)性工具在內(nèi)的一攬子貨幣政策。隨著無風(fēng)險利率下行通道打開，存款搬家正從“可選項”轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨剡x項”。

低利率環(huán)境不僅影響銀行存款的收益，更引發(fā)了社會資金的結(jié)構(gòu)性變化。近年來，居民“存款搬家”現(xiàn)象愈發(fā)明顯，大量資金從傳統(tǒng)的銀行儲蓄賬戶流向其他金融產(chǎn)品或投資渠道。因此，低利率并不僅僅是降低了儲蓄收益，它更像一位嚴(yán)厲的“指揮家”，清晰地指明了資金從存款流向權(quán)益市場的方向，構(gòu)成了第三次存款搬家最原始的驅(qū)動力。

第三次存款搬家的底層邏輯：安全資產(chǎn)吸引力下降，風(fēng)險偏好系統(tǒng)性抬升

第三次存款搬家的核心特征在于，安全資產(chǎn)收益吸引力顯著下降，正推動居民風(fēng)險偏好從“絕對風(fēng)險厭惡”向“相對風(fēng)險厭惡”過渡，呈現(xiàn)出漸進式、結(jié)構(gòu)性地抬升態(tài)勢。利率剪刀差現(xiàn)象凸顯：2025年住戶存款增速放緩，而非銀存款大幅增加。央行數(shù)據(jù)顯示，2025年4月單月，居民部門存款減少1.39萬億元，同期非銀存款大增，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款增加1.57萬億元，同比增加1.90萬億元。8月份，居民存款新增僅1100億元，同比少增6000億元，而同期非銀存款大幅新增1.18萬億元，同比多增5500億元，創(chuàng)2015年有數(shù)據(jù)記錄以來的同期最高水平。此外，M1（狹義貨幣）-M2（廣義貨幣）剪刀差進一步收窄至2021年6月以來的最低值。②

從行為經(jīng)濟學(xué)視角觀察，“替代效應(yīng)”主導(dǎo)是本次存款搬家的重要特征。存款實際收益為負(fù)（CPI同比1.8%），居民被迫尋找更高收益資產(chǎn)。

“收入效應(yīng)”弱化則表現(xiàn)為存款定期化趨勢逆轉(zhuǎn)，活期化資金更易流動。隨著賺錢效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，居民逐步將存款轉(zhuǎn)入股市。

政策催化方面，貨幣寬松的“雙刃劍”效應(yīng)顯現(xiàn)。央行維持寬貨幣的政策基調(diào)，釋放的流動性并未完全流入實體經(jīng)濟，而是通過創(chuàng)新型貨幣工具，經(jīng)保險公司、證券基金等媒介導(dǎo)流至股市，成為指數(shù)上行的重要推力。

特定監(jiān)管套利渠道的終結(jié)也成為推手。手工補息叫停后，企業(yè)存款加速流向理財，與居民資金形成合力。

本輪存款遷徙的資金流向清晰地表明，其主導(dǎo)邏輯仍是基于低利率環(huán)境下的“被動保值”需求，而非基于信心恢復(fù)的“主動風(fēng)險追逐”。大量資金優(yōu)先選擇低波動的理財、短債基金及ETF等“存款替代品”，恰恰印證了這一點。風(fēng)險偏好的回暖是現(xiàn)實，但其路徑是漸進的。

與歷史相比，這次存款搬家的不同之處在于地產(chǎn)下行、剛兌清零，理財/信托失去高息光環(huán)，風(fēng)險偏好被迫抬升。居民除去以長期存款來鎖定當(dāng)期利率水平以外，還會將存款持續(xù)向銀行理財、公募基金、股票、黃金等領(lǐng)域轉(zhuǎn)移獲取更高收益。綜上所述，安全資產(chǎn)收益的坍縮與風(fēng)險偏好的系統(tǒng)性抬升，共同奏響了第三次存款搬家的主旋律——一場由低利率開啟、并最終指向權(quán)益市場的系統(tǒng)性配置轉(zhuǎn)移。

資金新航道：三股力量重塑A股新一輪慢牛行情

當(dāng)前，A股市場正迎來由政策、全球流動性及居民資產(chǎn)遷移三股力量共同驅(qū)動的系統(tǒng)性機遇，這些力量相互交織，正在重塑市場格局，推動一輪穩(wěn)健的長期慢牛行情。

第一股力量來自政策端。

新“國九條”與公募考核改革釋放長線資金，政策層面對資本市場的呵護力度不斷加大，通過完善制度建設(shè)、引導(dǎo)長期資金入市等措施，為本輪慢牛行情奠定堅實基礎(chǔ)。

目前，政策層對中國資本市場的重視程度和政策支持可謂前所未有，資本市場政策大周期將為A股市場帶來持續(xù)政策利好。

第二股力量來自全球端。

美歐降息預(yù)期升溫，美元走弱，外資回流A股。美元已進入歷史性的下行通道，美國財政基本面的持續(xù)惡化成為趨勢的核心因素。

美元走弱不僅有助于抬升風(fēng)險偏好，也有利于資金回流中國資產(chǎn)。2025年外資態(tài)度逐步轉(zhuǎn)向“加倉中國”，從低配狀態(tài)開啟對中國核心資產(chǎn)的新一輪增配周期。

第三股力量來自居民端。

2025年8月非銀存款（主要反映居民通過購買理財、公募基金等金融產(chǎn)品，將資金轉(zhuǎn)移至證券公司、基金管理公司等非銀行金融機構(gòu)的規(guī)模）激增1.18萬億，理財規(guī)模首破31.6萬億，錢潮涌向權(quán)益市場。②

居民財富配置轉(zhuǎn)型：從“單一儲蓄”到“多元配置”

在低利率環(huán)境持續(xù)深化的背景下，居民財富配置邏輯悄然生變。年輕人開始尋找“存款替代”，“貨幣基金+債基+黃金”的“新三金”配置成為新寵。

這種轉(zhuǎn)型體現(xiàn)在風(fēng)險偏好的微妙變化上。盡管理財討論熱度高漲，但銀行一線卻呈現(xiàn)出“冷熱不均”的景象。這種分化既源于投資習(xí)慣的代際差異，也與渠道變革密切相關(guān)。

線上理財平臺的興起，正在打破傳統(tǒng)金融服務(wù)的時空限制，重構(gòu)財富管理的生態(tài)格局。

面對“存款搬家”趨勢，金融機構(gòu)正加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。部分銀行推出“智能存款+理財”組合產(chǎn)品，允許客戶設(shè)定閾值自動將活期資金轉(zhuǎn)入貨幣基金；券商則加大定投服務(wù)推廣，通過“基金投顧”模式為客戶提供個性化配置方案。

保險機構(gòu)也適時推出“增額終身壽險”等產(chǎn)品，以鎖定長期收益吸引投資者。

存款利率進入“1%時代”，本質(zhì)上是中國經(jīng)濟從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的必然結(jié)果，也是金融市場深化改革、優(yōu)化資源配置的重要環(huán)節(jié)。對于普通投資者而言，這既是挑戰(zhàn)更是機遇。

權(quán)益資產(chǎn)的黃金配置窗口或全面開啟

低利率、地產(chǎn)下行與政策東風(fēng)三線共振，權(quán)益資產(chǎn)的黃金配置窗口或全面開啟。

展望后市，隨著長期資金入市比例提升和國際化水平的深化，A股市場有望走出更具可持續(xù)性的慢牛格局。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，中國市場的邏輯在出現(xiàn)根本性的改觀。

以人工智能、集成電路、創(chuàng)新藥、國防軍工等新技術(shù)趨勢和國潮消費的出現(xiàn)，中國經(jīng)濟社會發(fā)展的不確定性下降，經(jīng)濟增長的能見度在上升；無風(fēng)險收益系統(tǒng)性下沉，增量資金入市步伐還會進一步加快。

對于后續(xù)市場走勢，興業(yè)證券分析人士持樂觀態(tài)度：“只要方向反轉(zhuǎn)，市場并不缺錢”。Wind數(shù)據(jù)顯示，歷史上居民存款與股票總市值之比通常在1.1至2.0區(qū)間波動，截至2025年6月，這一比例仍處于1.8的歷史高位，或意味著居民財富向股市轉(zhuǎn)移的空間依然廣闊。

立足當(dāng)下，第三次存款搬家已清晰呈現(xiàn)。這不僅是資金流向的改變，更是居民財富管理邏輯的一次根本性重構(gòu)。在低利率環(huán)境持續(xù)與資本市場制度完善的共同推動下，居民資產(chǎn)正經(jīng)歷從“被動儲蓄”到“主動配置”的歷史性轉(zhuǎn)折。這一轉(zhuǎn)變既是對傳統(tǒng)存款收益下行的理性回應(yīng)，也是對權(quán)益市場財富效應(yīng)的積極認(rèn)同。

對投資者而言，理解這一趨勢的內(nèi)涵遠比追逐短期市場波動更為重要。未來財富管理的關(guān)鍵，在于建立與時代變遷相適應(yīng)的資產(chǎn)配置框架——通過多元化、專業(yè)化的方式，將資金合理分配于股、債、黃金等不同類別資產(chǎn)，在控制風(fēng)險的前提下追求合理回報。

當(dāng)居民儲蓄與資本市場形成良性循環(huán)，這不僅將重塑中國家庭的財富結(jié)構(gòu)，更將為實體經(jīng)濟創(chuàng)新注入源源不斷的金融“活水”。

面對低利率與“資產(chǎn)荒”的環(huán)境，居民財富如何從單一的儲蓄轉(zhuǎn)向多元化的資產(chǎn)，尋求風(fēng)險與收益的再平衡？點擊“閱讀原文”，查看《和富生活》第53期：第三次存款搬家

注①：數(shù)據(jù)來源Wind，截至2025.07.31。

注②：數(shù)據(jù)來源：Wind，中國人民銀行網(wǎng)站，截至2025.08.31。

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