激發(fā)創(chuàng)投資本活力 賦能企業(yè)向“新”而行

“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程12月5日登陸科創(chuàng)板，上市首日大漲425.46%，總市值突破2800億元。公司成功上市離不開紅杉中國(guó)、深創(chuàng)投、騰訊創(chuàng)業(yè)投資等創(chuàng)投資本的耐心澆灌。這一案例釋放了創(chuàng)業(yè)投資活力提升、更好地服務(wù)科技創(chuàng)新的最新信號(hào)。

2025年以來，隨著一系列暢通“募投管退”環(huán)節(jié)的政策措施相繼落地，更多耐心資本開始涌入新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域。投資階段前置、聚焦硬科技已成為行業(yè)顯著趨勢(shì)，項(xiàng)目退出渠道也得到進(jìn)一步拓寬。

“十五五”規(guī)劃建議明確提出，“發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資”“發(fā)揮政府投資基金引導(dǎo)帶動(dòng)作用”。上述部署為行業(yè)后續(xù)發(fā)展錨定了航向。未來，“募資難、投資難、退出難”等長(zhǎng)期困擾行業(yè)發(fā)展的問題有望得到逐步緩解，一個(gè)更加適配新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展需求的創(chuàng)投生態(tài)體系正在加速構(gòu)建。

“投早、投小、投硬科技”

IDG資本、藍(lán)馳創(chuàng)投聯(lián)合領(lǐng)投開物紀(jì)億元級(jí)天使輪融資；研微半導(dǎo)體完成數(shù)億元A輪融資，永鑫方舟等聯(lián)合投資……近期，多個(gè)案例顯示創(chuàng)投資本正積極“投早、投小、投硬科技”。

來自機(jī)構(gòu)的多組數(shù)據(jù)同樣印證這一趨勢(shì)。從投資規(guī)模看，我國(guó)股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。截至今年10月末，私募股權(quán)創(chuàng)投基金規(guī)模合計(jì)達(dá)14.74萬億元，較“十三五”末增長(zhǎng)27.46%。

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資（CVC）、并購(gòu)基金、私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金（S基金）相繼興起，股權(quán)投資業(yè)態(tài)更加豐富。

從投資板塊看，創(chuàng)業(yè)投資“投早、投小、投硬科技”屬性更加鮮明。清科研究中心發(fā)布的《前三季度募投市場(chǎng)觀察》報(bào)告顯示，前三季度完成的大額融資主要集中在半導(dǎo)體、機(jī)械制造、汽車、清潔技術(shù)等領(lǐng)域，AI芯片、集成電路、新能源智能汽車、創(chuàng)新藥等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域獲得投資機(jī)構(gòu)的持續(xù)關(guān)注和資金支持。

從投資階段看，股權(quán)機(jī)構(gòu)投資輪次不斷前移。中信證券觀察到，投資輪次方面，整體呈“雙峰”狀態(tài)，“投早、投小”趨勢(shì)不斷強(qiáng)化。

中信證券組合配置首席分析師劉笑天表示，隨著股權(quán)市場(chǎng)的投資范式從投資“商業(yè)模式”切換到投資“科技創(chuàng)新”，不同類型機(jī)構(gòu)因?yàn)椴町惢耐顿Y訴求而產(chǎn)生不同的投資策略。政府投資基金正從政策驅(qū)動(dòng)向生態(tài)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)資本從控股型投資轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)賦能，保險(xiǎn)資金積極通過多元渠道布局新興產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)投向從互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域切換至先進(jìn)制造方向。

暢通“募投管退”全鏈條

證監(jiān)會(huì)主席吳清日前發(fā)表題為《提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性》的署名文章提出，促進(jìn)私募股權(quán)和創(chuàng)投基金“募投管退”循環(huán)暢通，加力培育壯大耐心資本、長(zhǎng)期資本和戰(zhàn)略資本。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，相關(guān)部門將進(jìn)一步暢通“募投管退”全鏈條，不斷激發(fā)創(chuàng)投活力，促進(jìn)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)更好支持“投早、投小、投硬科技”。

在募資端，融資效率有望進(jìn)一步提升。“進(jìn)一步加快股權(quán)投資發(fā)展，構(gòu)建涵蓋政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、各類私募股權(quán)基金、創(chuàng)投基金在內(nèi)的完善的股權(quán)投資體系，引導(dǎo)各類股權(quán)投資基金‘投早、投小、投硬科技’。”財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究發(fā)展中心總經(jīng)理袁闖表示。

在投資端，創(chuàng)投主體、投資方式多元化的格局將進(jìn)一步得到強(qiáng)化。中國(guó)投資協(xié)會(huì)創(chuàng)投委會(huì)長(zhǎng)沈志群認(rèn)為，除了國(guó)資創(chuàng)投、民資創(chuàng)投，鼓勵(lì)和支持外資創(chuàng)投的回流，將成為“十五五”時(shí)期擴(kuò)大對(duì)外開放的重要目標(biāo)之一。大力促進(jìn)天使投資發(fā)展，壯大天使投資人隊(duì)伍的進(jìn)程也將加快；個(gè)人創(chuàng)投成為推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化，為早期項(xiàng)目、初創(chuàng)企業(yè)提供從零到一資本支持的重要?jiǎng)?chuàng)投主體。此外，多年來行之有效的企業(yè)CVC投資，特別是創(chuàng)投母基金投資、近幾年興起的股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓S基金投資等方式將得到快速發(fā)展，形成多樣化的投資模式，取得更大的投資效益。

在退出方面，“以退定投”趨勢(shì)下，多元化退出機(jī)制有望進(jìn)一步優(yōu)化。

“打通創(chuàng)投行業(yè)‘募投管退’閉環(huán)、促進(jìn)資本良性循環(huán)，需構(gòu)建一個(gè)包含并購(gòu)、S基金等在內(nèi)的多元化退出體系。其中，并購(gòu)?fù)顺鲆蚱潇`活性及產(chǎn)業(yè)整合價(jià)值，更應(yīng)成為解決退出難題的主攻方向。”LP投顧創(chuàng)始人國(guó)立波說。（記者 昝秀麗）

來源：中國(guó)證券報(bào)